嘉 宾：中信证券李春波

　　大成基金经理     王维钢

　　小张老师：今年以来，以乘用车为代表的汽车板块表现显著超越大盘，究竟是什么原因导致乘用车板块大幅上涨呢？

　　王维钢：今年年初市场对乘用车行业全年销量增长一致预期在0－5％。从2月份开始，乘用车需求旺销情况显现，尤其4月份以后，乘用车市场增速达到了30％以上，显著超越市场预期。而年初多数乘用车股的估值水平只有5至7倍，机构持有汽车股也普遍较少，销量持续超越预期之后，机构逐渐认识到汽车股的投资价值并开始加仓，该板块由低配逐渐变为标配至超配，带来乘用车板块的大幅上涨。

　　小张老师：上半年乘用车销量表现已经非常出色了，未来这种旺销局面能否持续呢？

　　李春波：国际上一般以R值来判断汽车需求阶段，R是车价与人均收入的比值，一般R在3左右时，汽车开始进入家庭。2002年、2003年一线城市R值接近3，乘用车销量从2002年开始维持了接近2年的高速增长期。当前广大二三线城市R值已经接近3，汽车开始进入家庭。有人认为上半年汽车旺销是减税政策的作用，对未来需求的持续性存有担心。我们认为目前的旺销局面是由二三线城市实际需求支撑的，具有持续驱动力，政策起到诱导和锦上添花的作用，因此我们仍然对下半年乘用车销量保持乐观态度。

　　小张老师：乘用车市场销量提升有目共睹，那么这种销量增长能否带来企业利润的提升呢？未来乘用车板块是否仍然具有投资价值？

　　李春波：从乘用车行业的历史看，增量必增利。乘用车制造属于重资产行业，营销费用规模也较大，因此规模效应非常明显，销量提升会带来利润的增长。今年乘用车旺销产品是1.6升及以下排量的车型，行业产品结构有所下移，会对汽车企业盈利能力有所影响。但是钢材等大宗原材料的均价较去年显著下降弥补了产品结构下移带来的影响。乘用车企业全年的盈利能力会有显著提升，我们预期乘用车板块中期业绩将超越市场预期。我们对该板块保持乐观态度。

　　王维钢：国外乘用车行业属于周期型行业，国内乘用车行业兼具周期型和成长型的特点。过去十年，国内乘用车需求年化增速在10至15％，远高于发达国家同期0％左右的增速。因此国内乘用车行业比海外同类企业更具有投资价值。