7月29日上证综指暴跌5%且成交量爆出历史天量，在市场下跌过程中，小额投资者由于恐慌多呈现减仓行为，而近期刚募集完大量资金的机构投资者则多表现为增仓行为，这意味着牛市第三阶段机构博弈的特征将进一步得到强化，而且A股与外围股市的联动性也会更加密切。

　　去年拖累全球股市坠入深渊的共同因素是金融海啸，今年促使全球股市走出泥潭的共同因素则是经济复苏和流动性，与多数机构判断的滞后性不同，巴菲特在2007年三季度和2008年末对市场的判断都表现出前瞻性，虽然前瞻判断之初有人会质疑巴菲特“廉颇老矣”，但事后却都证明了巴菲特判断的准确性，今年美股已创出自1975年以来最佳升势，巴菲特依然坚持看多观点：“就算经济未见起色，商业活动平淡，亦不代表投资者应远离股市，因为股市往往走在经济之前，如待经济复苏后才购入股票，说不定已错过最大的升浪。投资者可放心在道指9000点左右入市。”

　　无论是2007年看淡股市还是去年末至今看多股市，巴菲特的观点始终折射出“人弃我取、人取我予”的哲学智慧，经济形势好的时候往往也包含着经济过热因素，容易遭到政策的调控，此时股票即便低估值也有可能被高估，例如：2007年中国平安入股富通集团时参考的估值仅有6-7倍市盈率，可曾料想次年富通集团便轰然垮塌了。反之，经济形势严峻的时候也蕴含着复苏的希望，更易获得政策的支持，此时股票即便高估值也有可能被低估，例如：2005年之前A股处于熊市，中信证券5元/股仍属60-70倍市盈率的高估值股票，可曾料想2005年之后A股启动牛市，中信证券股价上涨估值反而降低了。正所谓“股市往往走在经济之前”，巴菲特看多美股的观点同样值得A股投资者部分借鉴。年初还有不少看空者认为股市率先上升有违经济晴雨表规律，实际上“股市是经济晴雨表”更包含着“股市往往走在经济之前”的经济领先指标作用。

　　以航运股为例：2008年之前受益全球经济繁荣，中国远洋业绩出类拔萃，但是去年中国远洋股价跌幅却远远大于股指跌幅，最低时H股估值逼近1.5倍市盈率、A股估值也仅有2.5倍市盈率，令很多投资者困惑不已，直至去年10月金融海啸达到巅峰之际，后知后觉的投资者才焕然大悟，中国远洋股价紧随波罗的海航运指数下跌其实是经济的领先指标，而波罗的海航运指数早已暴跌大半年了。而现在情形恰好相反，中国远洋业绩开始巨额亏损，估值无疑就是无限大了，但股价却反而出现持续上涨，原因是航运业景气主要是受到全球贸易影响，波罗的海船运指数常常提前反映经济盛衰，因此现在中国远洋股价在亏损背景下持续上涨就又走到经济前头了。

　　其次，全球经济目前正处于经济复苏的关键时刻，而通胀数据仍处于负数区，因此各国央行都将保持货币政策的稳定性，例如：汇率问题始终是中美经济对话的分歧焦点之一，但是在上周中美经济战略对话过程中，却并没有将汇率问题作为议题重点，因为中美两国都处于经济复苏的关键时刻，保持汇率的稳定对双方都有利。汇率问题是如此，其他货币政策亦如此，事实上从去年三季度末至今，国内央行的货币政策基调始终是“适度宽松”，只有当长期流动性充裕、通胀预期强烈时，才有可能考虑使用存款准备金率和加息进行干涉，而这至少要到2010年初才有可能实施，美联储的货币政策趋势也将基本如此，这意味着A股在内外流动性推升下仍具备“随波逐流”迭创新高的潜能。

　　2007年“5·30”前夕A股成交量曾创出当时的历史天量，当时通胀数据处于持续攀升阶段，国内央行货币政策也已步入加息周期，A股面临着流动性紧缩的考验，但即便如此A股在随后下半年仍迭创新高。现在A股所处的宏观基本面因素显然优于前年“5·30”时期，全球经济仍处于通缩周期，各国央行皆采取宽松的货币政策，股市易获得内外流动性的支撑，而且同样是“热钱”流入，这次“热钱”并不像前几年那样赌人民币升值和升息，而是看到了中国资本市场率先出现了流动性膨胀，具有鲜明的资金推高资产价格的特征，因此“7·29”A股出现天量暴跌并不意味着牛市终结，而且由于调整给虎视眈眈的候场资金提供了建仓机会，反而进一步强化了滞后看多机构的话语权。在沪指跨过3400点估值高腰分水岭之后，普通投资者在撤离部分资金确保牛市上半场胜利果实之后，仍可持谨慎看多观点将牛市进行到底，2009年-2010年A股的次生牛市表现将接近美股在1975年-1976年的次生牛市表现，虽然沪指6124点可能是未来数年难以逾越的珠峰，但是次生牛市的涨幅仍会出乎多数人意料，1975年美股次生牛市曾经收复了3/4熊市跌幅失地，而现在A股仅收复了1/2熊市跌幅失地。