福耀玻璃（600660）

经济危机凸显公司竞争优势

　　公司“小批量多品种”的制造模式符合汽车产业发展趋势，使得公司的竞争优势日益显现。尽管2009年国际汽车产量萎缩20%-30%，但公司2009年上半年汽车玻璃出口收入相对平稳，主要是由于竞争对手在北美、欧洲关了很多工厂，公司从中抢了竞争对手不少市场份额。

　　公司汽车玻璃产能布局完备，未来将逐渐进入回报期。从产能储备上来看，公司目前在全国布局的土地及厂房，未来仅需添加自造的设备，就可以满足2000万套以上的汽车玻璃制造能力，公司在产能上不存在瓶颈，对此我们判断，如果未来仅立足于汽车玻璃领域发展，公司未来无需进行大的资本投资，每年仅需2-3个亿投资即可达到预期产能目标，鉴于此，我们认为公司已经进入回报期，如公司2009年上半年偿还了7-8个亿的贷款，下半年还计划偿还10个亿左右的贷款，2009年公司的资产负债率也将下降至56%左右。

　　自2009年3月份开始，公司汽车玻璃订单明显回升，我们预计公司二季度业绩表现不俗，公司下半年业绩增长潜力依然强劲。原因在于：预计2009年下半年汽车玻璃产量不会有大的萎缩；出口订单仍在持续回升，我们判断下半年公司出口增速将会明显好于上半年；中高档车的销售已经开始回升，这对提升公司产品的毛利率将有积极作用；公司今年将累计偿还银行贷款约17-18亿，这块可节省财务费用4000万左右（主要集中在下半年显现），海南浮法出售后今年下半年将不再计提折旧，这将减少3000多万的折旧，这两个因素在下半年也都将转化成业绩动力。

　　建筑浮法业务盈利符合预期，但其在利润中占比日趋减少。从建筑级浮法盈利来看，2009年4月份浮法玻璃价格出为较大幅度反弹，预计上半年双通辽实现盈利2000万左右，但如果考虑上半年福清停产浮法线计提约500万、海南停产计年约3000多万的折旧，公司建筑浮法实际仍亏损1000多万，但由于下半年海南不再计提折旧，预计公司建筑浮法业务全年整体实现盈亏平衡或微亏几百万，2010年建筑浮法业务将实现盈利，不过其占利润的比重已经越来越小了。

　　综合上述分析，上调公司2009-2011年EPS预测至0.44元、0.68元、0.82元。如果不考虑售海南浮法的减值，公司2009年经营EPS为0.55元。

　　（兴业证券）

　　南玻A（000012）

　　玻璃强劲复苏 光伏整装待发

　　业绩高于预期。公司半年报净利润2.61亿，每股收益0.21元，同比下降36.3%，其中1、2季度每股收益分别为0.05和0.16元，环比增长强劲。

　　玻璃业务复苏强劲。2季度以来公司玻璃业务销售收入大增，其中2季度收入同比提升3.6%，环比提升37.6%。2季度毛利率34.75%，环比提升8.2个百分点。随着下半年房地产新屋开工回暖，公司销售收入增长的趋势确立。公司2008年集中投产的浮法及工程玻璃在2009年将有个好收成。

　　太阳能业务缓步推进。宜昌1500吨多晶硅项目工艺在不断改进中，将于2009年底正式商业化量产；160MW硅片业务的首期60MW已于2009年6月启动；25MW多晶硅电池线预计于3季度末投产，届时电池产能合计50MW（单晶硅电池转化效率已提升至17.3%，属行业中等水平），46万平米TCO导电玻璃进入试生产阶段。2009年以来太阳能业务收入为259万元，下半年有望规模化。

　　业绩预测及投资评级：上调盈利预测，预计2009-2010年每股收益0.57和0.66元。

　　大股东减持风险提示：报告期内，深圳国际和北方工业合计减持3288万股，其中2季度减持1366万股。目前深圳国际和北方工业合计持有1.62亿股且已全部解限。A股股东户数从2008年报的4.0万户大幅提升至2009年中报的11.5万户。

　　（长城证券）

　　金晶科技（600586）

　　薄膜电池爆发增长的最受益品种

　　薄膜电池产业正从萌动期向快速增长期过渡，超白玻璃作为薄膜电池的基板玻璃，其也将迎来快速增长。金晶超白玻璃较竞争对手优势明显，已获得欧瑞康认证及客户认可，预计公司2009-2011年超白玻璃销量分别为250万、432万、712万重量箱。

　　公司100万吨纯碱项目对业绩弹性很大，该项目成本优势明显，在东部区域其成本较同行有50元/吨以上的优势，目前纯碱行业在逐渐复苏，公司纯碱业务已经实现盈亏平衡，我们认为随着房地产恢复及浮法玻璃生产线的复产，纯碱盈利仍将逐渐回升。

　　二季度浮法玻璃价格反弹幅度较大，但由于后市停产生产线可能陆续复产，且今年下半年房地产竣工可能存在断档，对玻璃价格上涨可能产生一定压力，我们预计浮法玻璃价格在2010年初可能再迎来上涨。

　　维持2009-2011年EPS分别为0.38元、0.83元、1.46元的盈利预测，我们非常看好公司未来的发展前景。

　　（兴业证券）