进入2009年，国内FTTx建设再次加速，“光进铜退”已是大势所趋，将极大地带动公司光接入设备的增长。而宽带需求的高速增长也会要求骨干网和城域网不断扩容，从而带动公司光网络设备和光纤光缆快速增长。我们预计，公司收入未来三年复合增长率将超过30%。

　　分析公司过去几年的盈利状况，我们可以看到公司的利润率一直很低，这使得公司的盈利情况对毛利率和各种费用率非常敏感。比如公司2007年EPS比2006年翻番，主要不是因为收入增长，而是因为毛利率上升了3个多百分点。2008年EPS增长远超过收入增长，主要是因为虽然毛利率下降了近3个百分点，但销售费用率却下降了近4个百分点。所以要判断公司未来的盈利情况，关键就是要看毛利率和销售费用率的变化情况。从今年上半年毛利率上升和销售费用率持续下降，我们可以看到公司经营状况正呈现出向好趋势。

　　我们预测，2009-2011年公司EPS分别为0.55元、0.71元和0.91元。采用DCF方法进行估值，假设WACC为8.59%，永久增长率为3%，得出目标价为22.76元人民币，首次给予公司“买入-B”投资评级。（安信证券）

　　文山电力（600995）：直供电量增长工业产能恢复良好

　　直供电量同比增长，工业产能恢复良好。上半年公司完成售电量15.18亿千瓦时，同比增长16.7%，其中直供电量为10.92亿千瓦时，同比增长7.6%。

　　自发电、购地方电量双增长，平均购电电价微降。公司完成自发电量2.92亿千瓦时，同比增长12.5%。受来水较丰及新增机组投产的影响，购地方水电8.87亿千瓦时，同比增长29.4%。尽管购省网电价同比提高0.03元/千瓦时（含税），但自发电及购电方电量增长，从而使平均购电电价仍能小幅下降，显示公司具备较强的购电成本控制能力。

　　趸售结构变化及电价调整导致毛利率下降。上半年公司毛利率为31.45%，同比减少0.88个百分点。公司上半年趸售越南和省网等电价相对较低的地区，加上电价调整因素影响，使公司平均售电电价同比下降约1.33分/千瓦时。

　　我们预测公司2009-2011年动态市盈率分别为26.1倍、18.2倍、14.2倍，目前价格具备安全边际。我们认为下半年大工业产能恢复并增长是股票价格催化剂，维持公司“增持”评级。（联合证券）

　　中国神华（601088）：长约合同求稳定资产收购创惊喜

　　今年以来，公司先后与华润电力、深圳能源、广州控股等非五大电力客户签订长约合同，目前已签订长约合同总量近1.4亿吨，将分别在未来五年内逐步实现销售。预计公司与江浙、广东地区等其它大型电力企业还有签订长约意向的可能。就公司而言，订立长约确保了未来增量顺利实现下水销售；而就电力企业而言，公司电煤向来质优价廉且供煤稳定性好，因此，长约合同签订无疑是双赢之举。

　　除却保自身内涵式稳定增长外，我们认为公司外延收购资产的能力较为突出。目前集团公司煤炭产量接近8000万吨，其中2000万吨为炼焦煤，公司承诺在集团落实所辖矿井采矿权注册等审批流程后将逐一注入上市公司。我们提示投资者注意，注入矿井的资产盈利能力低于上市公司现有矿井，与传统矿井相当。同时公司募集资金中有330亿指定用于战略性资产收购，因此以上收购无需再融资。

　　维持2009年1.65元/股，2010年1.74元/股（考虑5%资源税）的盈利预测，2010年动态市盈率为23倍，建议继续增持。我们认为公司估值在未来3-6个月内有进一步推高的可能。（申银万国）