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嘉宾
龚俊涛 大成基金管理有限公司市场部执行总经理
焦媛媛 国金证券基金研究中心基金分析师
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■互动实录
投资组合保持中性水平
游客5750 问：请问基金的止损位通常是百分之多少？
龚俊涛：基金投资的基石是基本面，主要基于对宏观经济、行业情况和个股特点的深入分析，仓位比例反映的是投研队伍的研究结论。另外，基金的投资比例还要遵守基金合同、法律法规、监管要求和公司投资制度，根据不同的产品也会有所区别。
游客5638问：下半年我该如何配置基金？
龚俊涛：2009年以来，受益于中国经济的整体复苏，各个行业和板块都有较好的表现，指数也出现了较大幅度的上涨。进入7月份以来，市场出现了一定的调整。但我们认为，虽然市场整体的估值水平并不便宜，但很多行业和板块还蕴藏着较大的投资机会，如银行、房地产和有色金属等。对于这些行业进行重点配置，有可能取得高于市场平均水平的收益。
游客4243问：我手里的基金即将分红，现在看看市场风险也不小，我是不是应该拿到分红以后不选择再投资，直接赎回，锁定收益？
焦媛媛：如果权益类产品仓位过高，可以选择现金分红的方式锁定收益。
游客94847问：看报纸说将要发ETF联接基金，能解释下这个新型基金吗？
焦媛媛：ETF联接基金是指将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，采用开放式运作方式的基金。其最大的特点和优势，就是方便个人投资者参与ETF投资。
游客94847问：目前的时点基民应该如何投基呢？
焦媛媛：选择侧重配置中上游行业，投资风格侧重蓝筹股的基金投资。具体投资组合为，进攻型组合：交银稳健、兴业社会、华夏行业、友邦价值、广发稳健各20%；防御组合，鹏华价值、大成精选、宝康消费品、富国天利、建信增利各20%；灵活配置组合：交银稳健、华夏行业、广发稳健、富国天利建信增利各20%。
游客94870问：我手中的基金快要回本了，如果我继续拿着不放，今年可能会盈利吗？
龚俊涛：我们认为，基金投资要坚持长期理念。通过时间，战胜市场和经济的波动。如果是闲钱，建议您继续长期持有。
货币正常微调对市场的影响
游客5624问：货币政策微调，对后市有何影响？该政策又该如何解析？
焦媛媛：我们认为未来货币政策的调整可能呈现三个阶段：第一阶段，微调阶段。年底之前可能都处于这一阶段，其特点是外需缓慢回升，保增长的压力逐渐减小，调结构（特别是投资、消费比例）压力逐渐上升。在这个过程中，货币政策的调整以微调为主，政策基调不会发生改变，避免对公众预期产生过大的冲击。适合的货币政策工具是公开市场操作（例如央票发行）、控制再贷款和再贴现的规模、窗口指导。第二阶段，货币政策明显转变。今年年底到明年年初可能处于这一阶段，其特点是出口明显好转，经济增速大幅上升（GDP增速上升至2位数），出现过热风险，保增长压力基本消失，调结构压力突出。在这个时间段，货币政策基调可能发生改变，第一阶段的数量型工具和窗口指导将继续使用；除此以外，顺差将有所好转，热钱可能再次流入中国，存款准备金率可能再次成为冲销货币供给的工具，并在一定程度上改变公众预期。在此阶段，加息的可能性仍然较小。第三阶段，加息阶段。2010年1季度后期及以后可能处于这一阶段。这一阶段的特征是全球大宗商品价格进一步上涨，推动国内物价进一步上涨；同时美国经济走出衰退，政策目标开始转向控制通胀。在这一阶段美国可能加息，这可能促使中国等主要国家跟随美国加息，从而协同控制通胀的产生。同时，数量型工具和窗口指导仍将继续使用。对于政策的效果，我们认为在微调阶段，货币供给的变化幅度不会很大，同时由于经济基本面十分强劲，货币流转速度会大幅上升，从而使得整体经济的流动性仍然十分充裕。
游客5624问：货币政策微调，大成对这一政策如何解析？您觉得市场会因此而进入长期调整吗？
龚俊涛：对于市场担心的信贷额度控制影响证券市场上涨的问题，我们认为在当前的宏观经济和市场运行条件下，这种担心是不必要的。这主要基于以下考虑。首先，信贷额度控制对证券市场的影响，要看过往经验，2003年10月和2006年4月的信贷额度控制是很好的例子。2003年10月，信贷额度开始控制，货币供应量在11-12月份见顶，股票市场在2004年3月份见顶。三个原因导致后续的经济回落与股市见顶：一是基础货币供应不足；二是通胀率和债券收益率偏高；三是商业银行放贷动力不足。2006年4月份开始的信贷控制，导致2006年4月和7月的股市震荡。当时没有出现下跌的原因有两个：一是通胀率较低；二是没有采取激进的行政调控。此后股市出现大涨，动力在于基础货币的大量出现，也就是外汇占款的大量流入。这两个实例说明：信贷额度并不必然导致证券市场下跌；通货膨胀率比较低的时候，股市的支撑力度会比较大。具体到当前的证券市场，由于整体经济运行仍处于正反馈局面，通胀率不高，而且政府不会采取极端的行政控制措施，因此信贷额度控制导致证券市场动荡的概率并不大。我们认为，下一阶段证券市场的运行将呈现显著的行业轮动特征，即部分板块的表现将大幅度领先于指数。在信贷额度控制的情况下，周期性行业受到的影响较大，而消费类行业将会有较高表现。具有行业轮动投资特点的基金产品，相比于其他类型的品种，能够更加灵活地进行行业配置的切换，更有可能在当前的市场环境下受益。（本报记者 徐婧婧 整理）