华能国际（600011）

二季度电量提升带来净利润大增

　　上半年公司境内完成发电量861.07亿千瓦时，同比减少5.84%。但二季度比一季度环比提升5.9%。分电厂看，除去年有新投产机组的电厂同比电量有所提升外，江苏、山东、福建电厂情况较好，其余地区电厂发电量下降严重。

　　上半年公司经营收入比去年同期增长9.16%，境内业务收入增长6%，虽然电量下降近6%，但结算电价比上年同期提高49.43元/千千瓦时至415.97元/千千瓦时，电价的涨幅约13%。

　　上半年市场采购煤炭价格有所回落，境内业务单位售电燃料成本同比下降2.63%，降至0.22082元/kwh。2008年全年为0.25366元/kwh。营业利润率回升至14%，较2008年同期提高约9.6个百分点。

　　一、二季度毛利率基本持平，均在14%左右，二季度环比一季度利润大幅增长，来自于收入的环比增长，也就是电量的环比增长，同时财务费用率降低。

　　公司计划2009年投产371.2万千瓦装机，同比去年增长约10%，机组投产主要在下半年。年初公司计划2009年全年境内发电量达到1900亿千瓦时，从上半年情况看，电量完成计划仍有一定难度。假设完成计划电量、下半年煤价继续走平，公司2009年EPS为0.36元，2010年为0.40元。

　　（国信证券）

　　华电国际（600027）

　　二季度ROE大幅上升

　　按调整后的口径计算，华电国际上半年实现营业收入173亿元，同比增长11％；主营业务利润8.8亿元，同比增长201％；财务费用15亿元，同比增长34％；投资收益1.3亿元，同比增长227％；归属于公司的净利润5.5亿元，同比增长311％。折合每股收益0.09元。

　　公司通过自建和收购，2009年新增芜湖、杭州半山、石家庄热电、杂谷脑水电、华瑞能源等新电厂，但是由于需求不足，上半年发电量按同比口径计算仍然同比下降3.26％。燃煤机组利用小时上半年仅为2320小时，同比下降约300小时。

　　公司二季度单季的毛利率达到17.5％，已经非常接近2006、2007年20％左右的毛利率水平。不过，公司二季度的净利率只有5％左右，仅为正常年份净利率水平的一半，仍有较大提升空间。二季度公司ROE达到12％，已经高于2006、2007年多数季度的ROE水平。主要是公司负债率提升，财务杠杆产生较大的正贡献。

　　由于公司盈利能力尚未恢复到正常年份水平，但通过收购集团电厂，装机成长性较好，预估2009～2011年每股收益分别为0.25元、0.36元、0.46元。

　　（招商证券）

　　明星电力（600101）

　　违规担保存在大幅冲回可能

　　业绩实现自然增长。上半年，公司完成发电量1.55亿千瓦时，同比减少15.76%；售电量3.67亿千瓦时，同比增长13.98%；销售自来水962.27万吨，同比增长24.08%。实现主营业务收入3.09亿元，同比增长26.45%；净利润4,731.81万元，同比增长15.12 %。

　　来水欠佳影响盈利能力。由于上半年涪江来水情况欠佳，公司发电量减少，采购电量比重增多，造成电力业务毛利率下降为23.71%，比去年同期下降5.4个百分点。由于规范酒店的费用核算模式，宾馆业务毛利率下降为41.57%，销售费用也因此同比减少50.04%。

　　违规担保存在大幅冲回可能。明伦违规担保初审判决公司赔偿1890万元，而公司已累计计提1.17亿元，目前二审正在审理中，预计二审最终判决会偏向于一审判决结果，9810万资产减值的冲回将大幅提升公司业绩。

　　维持业绩预测。预计今年下半年公司销售电价将进一步上调约0.02元/千瓦时，电力业务毛利率将回升。不考虑违规担保冲回的影响，维持2009、2010年每股收益0.37、0.44元的业绩预测。

　　（渤海证券）

　　文山电力（600995）

　　全年盈利增速仍有望提高

　　2009年上半年，公司实现营业收入4.94亿元，同比增加12.65％；完成归属于母公司所有者净利润0.56亿元，同比增加5.08％；对应每股收益0.12元。

　　2009年全年盈利增速仍然有望提高。纵观2009年上半年公司的经营情况，可以发现许多不利的因素有可能于下半年逐步转好，从而确保2009年全年盈利增速有望继续提高。一方面，2008年12月1日至2009年3月31日，云年省执行阶段性特殊电价扶持政策，随着政策的执行时间结束，以及国家明确清理地方优惠电价的态度，相信公司下半年综合销售电价有望环比小幅上调；另一方面，随着有色金属价格的回升，盈利水平的好转，公司网内直供电企业开工率将继续提高，从而推动公司直供电量的增加，由于直供电价较高，因此也会提高综合销售电价水平和销售电量。

　　预计未来收购电网将增强盈利能力。相对于公司的发电业务，供电业务的增长更值得期待，市场预期公司未来2-3年很有可能收购平远供电公司和趸售三县的电网公司，从而完成对文山供电电网的全面控制，增加供电面积。

　　预计2009、2010年的EPS分别为0.33元和0.38元，公司独特的运营模式将会保证盈利增长具有一定的稳定性。（民族证券）