2009年上半年可谓是信贷资金“爱如潮水”，流动性“爱心泛滥”的时期。在海量资金的推动下，股市走出了一轮让人目眩的“不差钱”行情。在资金的推动下，市场先后经历了超跌反弹到板块轮动再到填补洼地的行情，在后期的“填坑游戏”里，哪怕是一丁点的估值洼地都被市场发掘并填补，可见资金逐利的心态已达到了极致。如今，由于上半年汹涌澎湃的信贷狂潮难以在下半年重现，支持市场的资金将会发生什么样的变化呢？从种种迹象看，我们有理由认为，目前股市的当家资金正逐步由信贷刺激向民间储蓄和境外热钱转化，故而市场风格也在逐步转化中。

　　中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究中心最新发布的报告指出，受到国内资产价格上涨的影响，热钱可能已重新流入中国。今年二季度外汇储备净增长1778亿美元，贸易顺差仅能解释348亿美元的外储增长，FDI仅能解释213亿美元的外储增长，欧元对美元升值的估值效应能解释338亿的外储增长，以上因素不能解释的外储增长高达879亿美元。

　　外汇储备的增长只是境外热钱涌入的部分，从开放程度最高的香港市场看，热钱流入的迹象更加明显，根据香港方面的最新数据，仅自2009年7月以来，流入香港的热钱就接近1000亿港元。

　　这些庞大资金虎视眈眈的目标绝不仅仅是香港股市，其绝非仅在赌港币升值，香港更像短期国际资本流入中国内地的前站。其一、香港的资本项目是完全开放的，热钱流进香港没有成本；其二、香港股市与内地股市具有密切联系，有很多两地上市的股票以及主业在内地的H股与红筹股，投资香港股市也能获得内地经济成长带来的收益；其三、如果热钱要通过各种渠道流入内地的话，香港将是首选之地。香港与广东的邻近使得地下钱庄十分发达，资金通过香港流入内地，不但方便快捷，且成本很低。如果内地股市、楼市进一步上扬，将有更多的热钱借道香港流入内地。

　　根据广东省社会科学院《境外热钱研究》研究结果，近三个月来的这波热钱主要来自于港澳台地区的储蓄资金和部分投资资金，从6、7月份的监控情况看，主要是部分国外华人储蓄资金和少量投资资金开始进入内地。2007年的热钱也是先由港澳台地区和世界华人储蓄资金先到内地后再引来部分国际投机资金，因此不排除未来会有更多的国际投机资金通过地下钱庄进入内地。

　　央行11日发布的货币信贷数据显示，与今年上半年动辄单月上万亿的存款增加额相比，7月份人民币存款增加额骤然放缓，当月新增仅3993亿元。这一数字的背后或许意味着“居民存款搬家”又将迎来一个小高潮。联系7月以来A股新开户数的不断增加以及近期众多新基金的火热发行，居民存款很有可能正在向资本市场转移。

　　除了直接投资二级市场造成了此次居民存款下降外，IPO重启、普通投资者“打新股”是很重要的原因。7月份共有6家IPO公司进行了网上、网下申购，其中包括中国建筑这样的大盘股，每次锁定的资金量都十分惊人，很有可能不仅是二级市场的存量资金，居民存款无疑也在大量流入，企业存款减少也与股市的活跃有一定的相关性。企业存款减少也与众多票据贴现到期有关，这些票据一般都是半年期的，7月份会有大量1月份的票据到期，一般企业事先都在承兑行存有一定的存款作为保证金，方能票据贴现，因此票据到期后，票据持有者会向承兑行收取企业在该行的存款，造成存款额降低。数据显示，1月份新增票据6239亿元，为历史最高点。由于2、3月份的票据融资的量仍然较高，银行人士认为，未来两个月可能继续会对存款增幅造成一定的影响。

　　近期A股市场经历了数次暴跌，从而使得上证指数的日K线渐有头部的征兆。出现这种走势的主要原因是市场担心由于信贷政策的逐步收紧会导致二级市场成为无源之水，心态的动荡导致股市急跌猛摔。

　　但这并不等于市场前景黯淡，目前的资金流动性过剩是全球性的，如果仅仅依靠A股市场所背靠的适度宽松货币政策在动态中微调，是难以改变市场流动性的。全球性的流动性过剩意味着全球热钱多多，随着我国经济实力的提升，热钱涌入炒作地产、股市等人民币资产的趋势依然乐观。此外，数据显示，大量的居民存款正在逐步释放，这些热钱会逐渐涌入股市，一旦市场找到新的炒作思路，股市在新资金的助推下，逐渐稳定乃至上扬是可以期待的。