国金证券：

　　7月份的经济数据有些反复，但基本上仍在预期之内，并且不会改变经济强劲反弹的态势。

　　工业增加值增速低于预期。从结构上来看，轻工业增速回落，但重工业则继续上升。前者可能是受到出口增速回落的影响，后者则是因为受到投资拉动。预计工业增加值同比增速仍将继续回升，并持续到2010年一季度。

　　固定资产投资单月增速有所回落，主要是因为工业和政府投资回落抵消了房地产投资的回升。预计这种趋势会延续下去，下半年固定资产投资将缓慢回落。

　　零售方面，出现了更多乐观的信号。在低端消费方面，农村零售增速已经出现了反弹，这可能表明随着经济的进一步好转，低收入群体的收入和消费预期趋于稳定；高端消费方面，汽车零售增速进一步上升。前瞻的看，7月份的CPI可能已经处于底部，未来将逐渐回升，这也有助于零售名义增速的回升。综合来看，我们认为零售增速再度下滑风险已经较小，未来可能继续回升。

　　出口方面，7月份增速回落在预期之内。基于对世界经济好转的判断，我们仍然坚持之前的判断，即出口增速将缓慢回升。

　　前瞻的看，未来固定资产投资将缓慢回落，出口则会缓慢回升，同时存货投资增速将大幅反弹，这将带动经济强劲反弹，并持续到2010年一季度，届时经济增速将达到11%，甚至更高。而通胀方面，CPI同比增速已经处于底部，PPI可能在7月或8月触底。四季度CPI将恢复正增长，PPI同比增速也将大幅上升。

　　货币方面，7月份信贷投放量有所回落。这一方面是6月份巨量放贷后的自然回落，另一方面监管部门加强窗口指导应当也是重要原因。值得注意的是，银行间同业拆借利率、超额存款准备金率、银行放贷结构都在暗示银行资金充裕程度有所减弱，这可能在一定程度上是央行货币政策微调的结果。预计未来信贷和货币供给增速都将缓慢回落，不过由于货币流转速度将逐渐加快，经济中的流动性仍将较为充裕。