在多年的投资生涯中，基金经理受自身的性格以及投资经验的影响，都会形成自身的投资风格，并最终选择自己最擅长的投资方式坚守下去，这一投资方式不会是任何市场环境下的大赢家。这也是约翰·C·鲍格尔在《共同基金必胜法则》中提到“均值回复理论”的真实反映，其深层含义是市场上几乎没有长期的赢家，这一规律在美国的共同基金行业还没有提出相反结论的研究。

　　Morningstar晨星（中国）研究中心 王蕊

　　牛市基金经理和熊市基金经理的划分较好地反映了国内部分基金经理的投资特征。擅长在牛市中操作的基金经理可能具备两个较为明显的特征，其一是基金经理相对年轻，买股票的愿望要远远大于卖股票。其二是基金经理或基金公司历史的选时操作成功率不高，但擅长通过行业轮动或个股精选达到获取超额收益的目的。较为一致的是，具备牛市思维的基金经理对市场多数情况下持较为乐观的态度，敢于大胆建仓，并认为类似2008年的单边下跌市可能不会重复。

　　牛市基金经理管理的基金（除指数基金）业绩波动性大都与指数相当，业绩波幅与下跌风险评价为高，由于其下行风险控制得不够好，晨星对其回报惩罚得较多，表现在星级方面比较落后。这些基金年初以来在单边牛市中斩获颇多，适合于风险承受能力较强、同时对市场有判断能力的投资者。如果采用追高的方式进行投资，其潜在的大幅下跌的风险也不容小觑。定投高贝塔基金尽管看起来乏味，却是普通投资者实现稳步增值的更好方式。

　　熊市基金经理的投资思路通常比较谨慎，操作策略较为稳健并能够长期坚守下去，不会因为周边市场的喧嚣而轻易改变自己的投资策略。这一类基金经理有些从业时间较长，经历过完整的牛市和熊市，他们在熊市中往往比别人更抗跌，而在牛市行情下其加仓的节奏也相对缓，有时也会在市场上涨的过程中减持仓位锁定收益，其波动较小的特征仍适合低风险偏好的投资者。

　　牛市基金经理管理的基金可能成为某一阶段的黑马基金，而熊市基金经理可能需要通过更长时间来验证稳健的投资管理能力。但市场中大部分基金经理的投资风格可能介于两者之间。长期来看，经历过完整牛市和熊市，且历史管理业绩较好的基金经理在熊市中能够尽量控制组合的风险，而在牛市中则保持较好的进攻性。但同时也存在一些基金经理踏不准市场节奏，在熊市中没有及时采取谨慎的操作思路，牛市中却表现过度谨慎，错过了挽回净值损失的最佳时机，这一类基金以及基金经理则是投资者需要回避的。