●公司传统业务具有较强的行业竞争力,同时传统业务的稳步增长推进综合业务平稳较快发展
●创新业务迅猛发展加快了公司壮大的步伐,同时有利于进一步提高品牌综合竞争力
●凭借强大的集团背景和稳健的经营策略,提升了公司品牌优势以此实现各项业务市场占有率的提升
●按照公司50倍PE计算,并且给予新股60%的上市溢价,光大证券首日上市合理定价在32—40元之间
公司是首批8家创新类券商之一,2008年7月获评A类AA级券商。目前公司共有79家营业部和15家服务部。2008年年末,净资本排名为第5 位;上市后,其净资本有望升至行业第3位。按照合并报表口径计算,公司2008年营业收入排名第11位,手续费净收入排名第10位。
传统业务为公司发展保驾护航
证券经纪业务与证券投资业务收入占公司营业收入比重较大,尤其在行情火爆年份更是居高不下,2006年、2007年这两项业务收入占公司营业收入的87.67%和90.41%,而2009年年初至今,沪深股指已出现较大的涨幅,虽然近日出现了大幅调整,但公司经纪业务与投资业务仍将出现同比大幅增长。
2009年以来行情持续火爆,促使市场交易额居高不下,同时7月29日沪深两市成交金额创出了4000亿以上的天量水平。截至7月份,A股市场日均成交额超过2000亿元,超过了2007年1900亿的高位,巨额成交有望给公司的经纪业务带来丰厚收入。今年上半年公司完成代理证券交易额1.67万亿,位居业内第十位。
强大的研究实力促成公司自营业务表现得十分稳健,虽然2008年A股市场经历了巨幅下挫,但公司自营资产的股票收益率为-22%,远远小于股指65%的跌幅,而在2006年、2007年的牛市行情中给公司带来了巨额收入,其中2006年、2007年自营业务收入占公司营业收入的53.87%和46.91%。
创新业务加快公司壮大步伐
公司是首批创新性试点企业,在集合资产管理、权证创设等业务上具备相当竞争优势。2005年1月公司成为第一批有资质开展集合资产管理业务的证券公司,其中推出的光大1号和阳光2号集合理财产品取到了不错的收益排名。同年11月份又再次获准开设创投权证。2008年1月份,公司获得从事境外证券投资管理业务资格,这些创新型业务的推出,有利于公司业务结构的持续合理化,同时也有利于促进产品市场占有率的提高及业务模式的多样化。
虽然目前创新性业务收入在整个营业收入中的比重较低,但截至2008年,公司资产管理规模已达50亿元,其规模与收益率位居行业前列,随着创新型业务的展开,有望成为未来公司的发展亮点。
盈利预测及首日定价分析
从市盈率水平来看,上市券商2009年平均静态市盈率在48倍左右,考虑到业绩增长,动态市盈率初步估算在40倍左右。新股发行后摊薄市盈率水平在21-51倍之间,平均33.2倍,但证券业是个高贝塔值行业,在存在局部牛市的格局下,可能受到追捧,要享受一定溢价。在目前已上市的券商股中,光大证券的规模相对处于中上水平,截至去年12月31日,公司净资本为82.23亿元,行业内排名第5,总资产为321.63亿元,行业内排名第11。
目前市值居于前两位的中信证券和海通证券,其今年7月31日的总市值分别达到2553亿和1558亿元,预计光大证券上市后的市值将低于海通证券的市值水平,但可能较接近。按照公司50倍PE计算,并且给予新股60%的上市溢价,光大证券首日上市合理定价在32—40元之间。
(金百灵投资 金证顾问)
■背景链接
光大证券难演新股神话
券商股或冲高回落
在周一大跌背景下,国元证券、国金证券和宏源证券均以红盘报收,其他券商股整体跌幅也小于大盘,从中显然市场对光大首日上市高定价有一定预期,且寄希望带动券商板块活跃。
不过,从以往市场表现看,新股上市对同行业上市公司的影响有限。IPO重启后,虽然新股高定价一定程度上刺激了同业公司定价水平,不过,此后均因估值水平偏高,而新股价格也逐级回落,最终纷纷快速价值回归。光大证券高定价发行,有可能重蹈其他新股覆辙,冲高回落的可能性较大,券商股也难有突出表现。(恒泰证券 王飞)
各机构对光大证券首日定位预测
注册分析师 | 首日定位区间 (元) |
天信投资 颜冬竹 | 30-37 |
恒泰证券 王飞 | 35-42 |
西南证券 罗栗 | 32-35 |
杭州新希望 | 25.3-33.7 |
国盛证券 肖永明 | 27.4-35.2 |
北京首证 | 33.7-42.1 |
九鼎德盛 朱慧玲 | 25-27 |
中信金通 钱向劲 | 27-30 |
与可比公司估值比较
简称 | 08年EPS | 8月17日 | 对应PE |
中信证券 | 1.10 | 32.56 | 29.6 |
国金证券 | 0.76 | 22.51 | 29.61 |
海通证券 | 0.40 | 16.71 | 41.77 |
宏源证券 | 0.37 | 23.68 | 64 |
东北证券 | 0.71 | 39.06 | 55.01 |
国元证券 | 0.36 | 22.91 | 63.63 |
长江证券 | 0.42 | 21.96 | 52.28 |
平均 | 0.588 | 25.62 | 47.98 |
光大证券 | 0.47 | / | 预计50倍 |