8月以来A股市场连续调整，沪综指已跌至2900点下方。针对后市将如何演绎的问题，券商研究机构之间的分歧有所加大：以申银万国为代表的多家券商“多翻空”，而中金公司等则保持了较为乐观的态度。

　　申万等“多翻空”

　　从“A股仍处在冲高阶段”到“冲高阶段暂告段落”，申银万国在“7·29”以来的大跌中，对市场的判断从“多”到“空”，引起了市场的高度关注。事实上，伴随调整行情的快速升级，“多翻空”的券商研究机构还包括国泰君安、国信证券、东北证券、德邦证券等。

　　7月29日大跌当天，申银万国发布简评称，A股仍处在冲高阶段，理由是基本面的预期不断改善、流动性宽松尚未发生实质性变化，盈利预测的上调趋势仍在继续，流动性环境也仍较宽松。待三季度后期在政策转向预期下，A股市场将回落整理。事后看来，这波调整的速度之快，超过了包括申银万国在内很多券商的预期。昨日的大跌，沪综指更是已跌至多数券商此前认为的重要支撑中枢位置。

　　申银万国指出，随着股指的攀升，所隐含的市场预期快速提升，可能超越了实体经济所能提供的支撑；适度宽松政策的维持是针对实体经济而言的，结构性的变化将在不改变货币政策主基调的情况下，对股市资金面构成压力。长江证券也提及，中国经济已达到弱势均衡，环比增长最快的阶段已经过去；流动性下半年超预期回收难以避免，国内热钱还可能有大幅回流的风险。

　　中金公司等继续乐观

　　中金公司、招商证券、国金证券等部分主流券商研究机构仍保持了较乐观的态度。这些券商更看重A股快速下跌后的修复、期待政策暖风、实体经济将延续经济复苏趋势等要素。

　　中金公司在最新的周策略报告中指出，市场继续下跌的幅度有限，有望结束单边下跌的态势而逐步企稳。招商证券指出，虽然流动性最充裕阶段面临尾声，但中期内不必过于悲观，此次调整是经济复苏过程中的正常回调，而不是经济趋势发生改变的调整。国金证券也表示对中期行情仍谨慎乐观。

　　政策微调后的再变化，是这些机构相对乐观的原因之一。自7月底行情调整以来，中金公司始终强调市场中期趋势并未改变，在看到7月工业生产弱势后，认为这进一步加深了政府短期内不改变政策的决心。随后市场的下跌放大了7月数据带来的扰动，前期相对严厉的“政策退出”之声可能暂时弱化，政策转向和退出的时间点会相对拖后。近期管理层又新批基金等信息，表明管理层对于市场的态度在市场大跌之后又发生了细微的改变，从“严厉”到“缓和”。

　　估值风险的释放，也是中期看多的一大理由。国金证券指出，A股快速的调整正迅速修复估值压力。中金公司也认为，随着市场回调，估值在逐步回调到相对合理的区间，按照A/H股总体溢价水平来看，已低于历史平均水平。