正当投资者满怀热情地期待上证指数冲击3600点的时候，股票市场以一泻千里的气势开始大幅下挫。上周末开始虽然止跌反弹，却完全跟不上海外市场，特别是亚太市场的步伐。

　　不少投资者将股市大幅回调解释为7月份信贷数据的大幅度回落，毕竟主流观点都认为信贷资金有不少流入了股票市场，将市盈率进一步推高。但也有分析认为，股票市场的热闹纯粹是流动性支持下的高位博傻，从宏观经济基本面角度来看，目前的股票市场毫无上涨的基本面支撑力。

　　拉动宏观经济的三驾马车，消费、投资、进出口三个因素中，进出口是最指望不上的。一旦美国人改变了提前消费习惯，提高国内的储蓄率，那么指望靠出口来消化目前的过剩产能是不靠谱的。内需不足事关各项保障制度的改革和居民有效需求的提高，不是一个短期能够解决的问题。剩下的投资就是我们目前主要运用的工具了，但是投资拉动GDP的方式无非是用扩大产能的办法来消化掉目前已经过剩的产能，那么试问：新增的更多的产能又靠谁来消化呢？

　　除非，欧美经济能够在短期内迅速复苏，我们的出口能够尽快地增长，几万亿投资所新增的产能效果能够得以消化，否则我们未来的宏观经济有可能陷入更严重的产能过剩。但是如果各国继续大规模地印刷钞票，流动性过剩造成的资产泡沫有可能使得经济陷入通货膨胀和经济停滞并存的危险局面。因此，我们目前面对的问题不仅仅是经济可能进一步衰退，利率却还有可能不降反升。

　　趁着股市大幅度调整，债市在近期走出一波小小的反弹行情。三年左右的债券收益率下调幅度最大，2年以内的央票收益率也有4-5个BP的跌幅。最重要的是，1年央票的发行收益率终于持平在了1.76%的位置。但是反弹都是稍纵即逝，很难持续，而且收益率曲线进一步陡峭化，反映出投资者对未来利率的悲观预期。所以，在股市未来风险系数增加的同时，债市也没有看到更多的机会。