近期，欧美市场“牛气冲天”，而A股表现相形见绌。这与欧美经济开始步入复苏导致部分资金回流有一定的关系；也与A股持续下跌后“伤了元气”有一定的关系。更大的原因是，A股目前正处于“驱赶”非规范性资金的特殊时期。但这些，均改变不了A股市场的经济基本面，以及运行的主趋向。

　　经济复苏的“后劲”在增强

　　金融危机的发生加速了全球产业结构的调整，国际产业再分工潮流的形成也加速了产业转移进度与深度。具体显示在汽车（领部件）、电子、工程机械、大型设备等诸多高资本行业因发达国家受金融危机影响关闭部分产能，使得这些行业的部分产能被转移到“世界工厂”的中国，因此，机电、设备与部件类在中国出口中的占比越来越大。与此同时，也受去年全球金融危机的冲击，中国沿海地区以出口为导向的相当一部分劳动密集型产业在向中、西部地区梯次转移。这种全球性产业大转移的现象无疑增强了中国经济复苏的力度，加大了中国经济复苏的深度，也拓宽了中国经济再增长的广度。

　　“刺激投资保增长”的功效已经显现，政策动态已经明确显示，后一阶段及明年的政策着力点是“调结构、促内需”。由于“刺激投资”的许多大型基础项目至少在明年还处于项目周期内，并且“4万亿”仍有许多项目尚处立项阶段，这就意味着至少明年投资对GDP的贡献率还不会低下来。在此基础上，“调结构、促内需”以及出口复苏带来的新增长动力决定着中国经济复苏的“后劲”将是相当深厚的。

　　因此，在目前我们无须怀疑经济复苏的质量与持续性。最新数据显示，8月中旬国家电网日均发电量同比增长9.4%，超出市场预期。这意味着企业开工率在显著提高，经济复苏势头正在进入佳境。

　　由估值驱动转向业绩驱动

　　尽管近阶段行情出现急挫性调整，但目前没有人怀疑经济会更快复苏，公司业绩较之上半年会更快增长的大趋势。因此，本轮行情在对行情内容与市场资金进行结构性调整之余，也是行情从估值驱动（流动性提升市场估值中枢）转向业绩驱动的一次原生动力的修整。目前，已公布半年报公司的利润增速为-11%，预计全部公司的中期利润增速在-12%左右，虽为负增长，但已明显好于-20%的市场原先预期。另外可确定的是，无论是同比还是环比，今年半年报都将确认出上市公司的业绩底，这与行情由估值驱动转向业绩驱动的动态完全吻合。目前行情对应2009年一致性盈利预期的市盈率已跌破20倍、对应2010年一致性盈利预期的市盈率已跌至17倍，从市场估值方面已经为后期行情转向业绩驱动创造了有利条件。

　　股市是基本面的晴雨表，一般超前3-6个月反应基本面状态，正因此，在目前经济复苏进入佳境的时候，有相当多投资者认为3000点以上行情已经提前透支了今年复苏的基本面。然而，随着时间的迁移，调整完毕后的行情又要开始演绎对明年基本面的预期。可确定的是，明年经济形势、上市公司经营状况肯定要较今年爬坡式的复苏形势更好。同时，由于去年10-11月份的CPI数据从4%跳水到2.4%，PPI更是从6.59%“高台跳水”到1.99%，并且从此不断滑落，在今年年初开始双双进入负增长状态。基数跳水的原因将会促使今年11月份起的通胀数据可能出现持续性的跳增，从而促使通胀进入显性化，进一步强化社会资本“物化资产”的需求。

　　以行情曾经到达过的3400点为标杆，此点位的静态市盈率是30倍，对应于2009年一致性盈利预期的市盈率是24倍，明年基本面形势更好的行情也能达到一次30倍市盈率的估值水平不是奢望，这意味着明年行情将至少可以看到4250点。公司业绩若能有超出现有预期的表现，则行情目标更高。从这个反证角度看，也可确定现阶段的调整是行情牛市大周期中的一个中继性震荡，而非逆转回落。

　　9月行情反弹是大概率

　　经过“垂直降落”式的调整后，许多价值型股票已经进入新的投资价值区，包括银行、石化等权重行业的估值已经完全合理。同时，非规范性资金的撤离有一定的急迫性，也不太讲究成本与收益，在撤离过程中已导致部分股票出现价值超跌，这对目前意欲“抄底”的资本提供了一次“捡货”的机会。尤其是近阶段的下跌给前几个月发行完毕但之前对行情“无从下手”的一批新基金赐予了良好的买入机会（数据统计显示，在上周前4个交易日开放式基金平均持仓反而较前一周逆势增加了6个百分点）。因此，目前虽然还不能完全认定本次下跌低点2761点是个新底部，但已能确认2800点以下区域已经具备相当强的价值性支撑作用。目前已近8月底，许多投资者更关心国庆假期之前的9月份行情会有怎样的表现。其实很简单，相对于8月份行情因受到“微调”而形成的调整，9月份反弹就能形成行情的稳定局面。况且，无论是行情调整幅度，还是目前的估值水平，以及时间周期的变化上，9月份反弹是个大概率事件。