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资本市场理性兑现政策利好
上海证券报：近一段时间，资本市场出现了大幅度波动，是不是因为担心宏观经济刺激政策会退出？
张平：目前，大家对未来宏观政策走向的争论较大，但都不属于实质性的问题。我归纳了一下，有三种看法：第一种是党中央国务院一直强调的，即继续保持宏观经济政策的稳定性；第二种是学者的看法，认为宏观经济还没走稳，宏观经济政策不应该出现大的调整；第三种是市场的看法，认为今后强度更大的政策激励已不可预期，这是此次资本市场调整非常重要的依据。今后如果没有第2次或者是第3次系列刺激经济政策的推出，那么，从去年底1600多点到目前3400多点的反弹行情就应该兑现了。
因此，在党中央国务院坚持继续保持宽松稳定宏观经济政策环境下，市场、学者和政府从各自的角度解读是不同的，而市场采用的是最后一个解读。如从前7个月的放贷数据看，政策激励一次比一次超出预期、超出想像。但事情不会无休止地持续下去，市场出现了对今后政策激励强度的担心，因此毫不犹豫地兑现了去年年底以来的部分收益。
是否复苏需看三季度数据
上海证券报：您是否也认为今后宏观经济政策不会有此前的激励力度？政策的未来走向会如何？
张平：可以肯定，宏观经济政策将一如既往地保持稳定和适度激励，但不会比此前的更强烈。目前，我国经济处于经济增长回升而物价下降的时期，显现出经济复苏的迹象，依然需要持续性的宏观经济激励政策，才能完成经济增长的彻底复苏。
我们看见，中央一直在强调政策的连续性，因为中国经济增长从上半年的增长情况看，还没完成保8的目标。另外，可预计物价水平在三季度仍然会下降。因此，要想确立经济复苏与否，还需要看三季度的宏观经济数据走向。只有连续两个季度出现复苏特征，才能确认经济真的复苏。
当然，对于资本市场投资者而言，除了宏观经济数据确认经济复苏外，还需要观察上市公司有关数据，如果大量上市公司调研报告显示企业利润出现环比大幅度提升，那么，整个经济复苏信号就比较明确了。
只有经济复苏确立，人们才能按照正常的经济规律及常规的方式操作，而股票市场也可以按照正常的经济增长进行估值。
上海证券报：如果三季度的数据可以基本确立经济复苏的话，那么宏观政策是否会继续保持连续性？
张平：中国经济增长回到潜在增长率8%以上而未达到两位数、用CPI反映的通货膨胀率在5%以内的情况，一般被认为属于非常健康的经济状态。在此期间，政府一般都不会采取紧缩的宏观经济政策。
宏观经济政策仍将保持政策的连续性，尽管激励的程度会有所下降，但政策的连续性是必须保持。因为很多基建投资投放不可能一次注入完，一定是分阶段投入。因此，无论是货币政策还是财政政策，都有政策的连续性要求。任何政策都有其客观规律性，不可能想收就收想放就放。
至于何时将出现政策的调整，我预计最早在明年第二季度。那时，物价预计环比出现上行，政府才会考量政策变动。
中国经济有望平稳回暖
上海证券报：热钱是大家一直关心的问题，您如何看待？
张平：从国际上看，以中国、印度、印尼为代表的亚洲新兴国家在此次危机中的反弹是非常迅速的。这三个国家人口加起来有25—26亿，几乎占全球的一半，并且预计明年的经济增长都在6%以上，这使得大量热钱涌向这些国家，甚至形成所谓的新兴市场国家新的资产泡沫理论。
中国在第二季度以来出现大量热钱流入，原来是政府主动通过贷款来刺激经济，但由于热钱的涌入，推高近几个月外汇储备，演绎出被动释放货币的局面，使得货币宽松程度更高。比如，尽管目前贷款在不断收缩，但M1增长仍然很快，这说明整个市场的流动性充沛仍然存在。
上海证券报：除了热钱，我们还应该关注什么？
张平：目前，经济增长要确认位于上升通道，还是要靠城市化。因为，中国经济的核心引擎还是城市化。但在城市化过程中，如果资产特别是房地产价格快速推高，会形成土地城市化速度快于人口集中化速度。而一旦房地产价格上升速度远超过人们收入速度，这就使得中国本来要持续10年左右的，能够较良性带动中国内需发展的城市化进程，将提前结束。
这属于经济发展的中长期忧虑。但在短期内，城市化的步伐仍处于加速期，带动的价值仍然是非常高的。如果房地产发展中有更多的销售量和更多人的参与，那么，城市化重振内需就是非常健康的道路，而这是完全可以不依赖外部出口促进经济增长的途径。
上海证券报：您对中国经济未来有什么预期？
张平：中国经济将出现平稳的回暖，全年能够实现保八的任务，CPI实现零增长，是比较理想的。
因为中国经济从内需看，上半年数据可以清晰地看见，投资占比达到6.2个百分点，消费达到3.8个百分点，外需拖累了2.9个百分点，整个GDP实现7.1%。下半年，即使外部环境回暖，但其速度肯定不会高于我国国内复苏的步伐，所以投资不能下滑太多，否则无法对冲外需的负效应。这也从一个侧面说明，国家目前的政策不敢轻易改变，激励政策在一定时期内退不出去。