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　　嘉宾

　　于进杰 光大保德信动态优选灵活配置混合型证券投资基金拟任基金经理

　　王 健 光大保德信动态优选灵活配置混合型证券投资基金拟任基金经理

　　张剑辉 国金证券基金研究总监

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　　■互动实录

　　重点关注基金的选股能力

　　游客99224 问：看股市这段时间下跌了，准备入市买基金，有什么好推荐的吗？

　　张剑辉：本轮调整下，一方面经济数据的微幅波动引发市场对经济复苏过于乐观预期的修正，同时增加市场对于经济复苏下企业业绩变化的关注，另一方面市场流动性供给的改变亦使之对股指支撑的减弱，此消彼长间市场主要驱动力如期逐渐由流动性推动下的估值提升转向基本面改善带来的盈利增长。随着市场驱动因素的变化，影响基金业绩的敏感因素预期将从行业配置选择向个股选择转化，行业内分化趋势也逐渐显著。因此，下阶段在进行基金选择、构建基金组合时建议重点关注个股选择能力，具体产品可参考兴业社会责任、华夏行业、鹏华中国50、华安宏利、易方达积极成长、富国天惠等等。

　　游客2630 问：看报道说基金今年短线操作得很厉害，那么长期持有基金是否已经没必要了？也应该追涨杀跌？

　　张剑辉：首先根据过去一直以来的信息披露，基金股票投资的换手率一直低于市场，显示出相对长期投资操作风格。另外，倡导长期投资一方面是基于对中国经济长期增长下A股市场发展成长的判断以及过去10年多来基金整体表现出驾驭市场的能力（年均战胜上证指数8%～10%），另一方面则是从过去几年的实际操作效果看到，更多的普通投资者由于时间精力以及专业性的欠缺，频繁时机选择并未取得好的效果。因此，对于大多数普通投资者，建议采取长期投资、定期定投等方式。

　　游客8231 问 ：你们觉得债券市场今年还有机会么？

　　于进杰：我们判断央行下半年仍将执行适度宽松的货币政策，加息和提高准备金的可能性都较小，而且通胀在今年也不会大幅上行，因此目前的债券收益率水平有一定的支撑。

　　游客99198 问：按说震荡市应配置债基，可今年债基的涨幅太小了。债券型基金未来还有盈利空间吗？

　　张剑辉： 下一阶段，我们认为利率风险和流动性风险依然“挥之不去”，债券市场机会更多在于过度调整下的阶段性和结构性机会，且机会把握难度很大。因此从控制风险角度出发，在债券基金选择上侧重持仓久期中短或者适当配置浮息债的产品。新股申购对债券基金提升收益仍具备积极的意义，总体衡量，稳健操作的新股申购型债券型基金预期年收益率可以达到4%～6%的水平，仍可以作为定期储蓄的升级替代品种。

　　游客99036 问：您对未来几个月的宏观经济怎么看？

　　王健：我们的投研团队认为，经济稳定继续回升，但是回升的高度受到总需求不足的影响，预计4季度GDP增速在9％附近，全年在8％左右，整体上认为持续向好。

　　专户一对多

　　游客7054 问：专户一对多出来后，我很担心自己的股票型基金因为人员流动导致投研和管理能力减弱。请问这种情况如何避免？是不是只能赎回？

　　于进杰：首先基金公司的投研体系是整体决策的，不会因为个别人员的流动导致截然不同的后果；其次，专户和公募基金的研究资源是共享的；再次，公司会综合考虑，公平配备人员和各项资源，公平对待各类投资者；最后，公募和专户各自目标群体的风险收益特征并不完全一致，在国外也是并行不悖的，没有必要因为专户出台而赎回公募基金。

　　游客7054 问：您对专户一对多怎么看？请详细介绍下您多一对多的看法。赎回公募基金参与专户一对多是否是个好的选择？

　　张剑辉：一对多业务的实施（当然现在还在申请过程中）将为市场带来更多的针对性更明确的选择（目前规定的最低资金是100万元起），尤其是在我们的居民财富和资产管理业务均有深厚积累的背景下，具有很大的发展空间。一对多产品具有更强的针对性，因此对于资金量较大的投资者，可采取专户和公募产品搭配的方式，从而使得自己投资者的适应性，这在海外市场也是通常的做法。

　　目前是否是入市良机

　　游客7902 问：现在指数调整得挺厉害的，现在可不可以入场买基金？买什么基金比较好？

　　张剑辉：指数基金的特征主要有如下几个方面：从长期投资的角度来看，指数基金的投资特点使其收益率可基本保证与其标的指数一致，基于对市场中长期看好的判断，对于想获得市场中长期平均收益的投资者，指数型基金是较好的选择；其次，指数型基金是较好的定投工具，通过定投指数型基金给投资者提供了可以熨平指数波动、分享中长期市场收益的较好途径，从实证的角度来看，平滑成本效果十分显著；最后，指数型基金由于能够最大化跟踪市场，在市场阶段上涨阶段，是灵活把握短期交易性机会的良好工具，而指数型基金由于跟踪的标的指数不同，表现出不同的风格特征，市场风格轮动的特征也使得投资特点突出的指数型基金可以作为组合风格优化、阶段搭配的良好工具。我们认为随着股指进一步震荡调整消化以及宏观经济复苏迹象的进一步显著，寻找机会仍是下一阶段的主要工作，因此着眼中期可继续配置指数基金（包括采取定期定投等方式），风格上建议均衡搭配。

　　游客7902 问：联接基金是怎么回事？我怎么样才能买到联接基金呢？联接基金的业绩跟什么有关？能具体分析一下么？

　　张剑辉：联接基金是指将绝大部分基金资产投资于标的指数ETF（目标ETF不得低于基金资产净值的90%），紧密跟踪标的指数的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，采用开放式运作方式的基金。通俗地说，ETF联接基金的基金经理将基金资产通过申购、赎回为主，二级市场买卖为辅助方式投资其标的的ETF基金。因此，其业绩和所投资的标的指数ETF差异很小，更多的是方便投资者通过银行等场外渠道进行投资。

　　（本报记者 徐婧婧整理）