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报告人：国泰君安
观点：
1、 关于金属价格趋势，我们中长期（6-12 个月）仍然看好。目前我们对于需求复苏的向上趋势并不担心；同时我们对于境外经济体在未来1-2 个季度中的补库存潜力还是抱有期待的。
2、我们认为金属目前的价格位置，超越了真实需求的增长拉动，因此在3-4 季度出现回调也属正常，但与我们看多本轮金属上涨周期的判断并不矛盾。
3、具体品种方面，我们中期（6-12 月）仍然看好锌、铅、铜、锡等产品的价格上行空间。
4、下半年建议一方面寻找随价格波动业绩弹性高的上市公司（中孚实业、江西铜业、中金岭南），一方面挖掘存在资源扩张的公司，如宏达股份、云南铜业、铜陵有色、西部矿业等。
从已经公布2009 年半年报的有色行业上市公司情况来看，业绩同比出现大幅下降的情况较受关注。但分季度看，金瑞科技、中金岭南和云南铜业二季度业绩环比大幅提升；恒邦股份、豫光金铅和常铝股份二季度业绩与一季度基本持平；而关铝股份由于上半年停产原因，二季度业绩持续下滑。
作为以价格主导的行业，该行业内上市公司产品价格趋势格外受关注。
部分上市公司相关产品价格走势
黄金ETF 逐步减仓 标志投资需求减少
宝钛股份 钛价格依然低迷
厦门钨业 钨粉价格上涨
中信国安、西藏矿业 工业级碳酸锂价格下跌
包钢稀土 部分稀土产品价格下跌
云海金属 镁价小幅上涨——跟随铝价走势
钢铁 国际钢铁价格均开始上扬
金钼股份、万好万家 钼铁价格冲高回落
西藏矿业 铬铁价格小幅上涨
金瑞科技 电解锰价格小幅上涨
鄂尔多斯 硅铁价格触及 6000元/吨
从七家公司半年报看有色行业业绩参差不齐状况
| 简称 | 项目 | 2009Q1 | 2009Q2 | 2009H1 | 原因 |
| 金瑞科技 | 营业收入（亿元） | 1.81 | 2.70 | 4.5129, 同比-36.16% | 主导产品磁芯、四氧化三锰和氢氧化镍市场需求下降，订单减少；国内电解锰市场价格持续在低位徘徊 |
| 云南铜业 | 营业收入（亿元） | 17.01 | 35.13 | 52.15, 同比-63.68% | 销售数量和价格的变动 |
| 豫光金铅 | 营业收入（亿元） | 10.93 | 13.67 | 24.60, 同比44.31% | 国内外汽车工业以及电动自行车行业低迷, 电解铅、白银价格比去年同期相比大幅度下降 |
| 关铝股份 | 营业收入（亿元） | 4.20 | 4.08 | 8.27, 同比-39.95% | 公司4 万吨电解铝生产线及精铝生产线于年初停产 |
| 常铝股份 | 营业收入（亿元） | 2.67 | 2.94 | 5.61, 同比-40.38% | 产品市场普遍低迷，尤其是自去年下半年以来国外市场铝价与国内市场铝价产生严重倒挂，产品出口严重受阻 |
| 恒邦股份 | 营业收入（亿元） | 5.01 | 3.95 | 8.95, 同比-1.10% | 硫酸、白银、电解铜等销售价格大幅下滑 |
| 中金岭南 | 营业收入（亿元） | 12.06 | 15.88 | 27.94，同比-28.5% | 本期产品价格较上年同期大幅下降，毛利率降低 |
煤炭行业
报告人： 国信证券
观点：
1、 资源整合和整体上市规划明确，进程超出预期
2、 9、10月份煤炭价格将保持稳定
提起煤炭，不能不说山西。而山西省内煤炭资源的整合，则激发着市场对相关上市公司的热情。
据悉，根据计划，在2009年年底前，各大整合主体完成煤矿收购的资金及资产准备工作。2010年接受整合的煤矿开始进行技改，技改工作在2011年前完成；2011年起山西五大集团准备整体上市，2015年基本实现整体上市。到2010年底,全省矿井数量控制在1000座左右,兼并重组整合后煤矿企业规模原则上不低于300万吨/年,矿井生产规模原则上不低于90万吨/年,且全部实现以综采为主的机械化开采。
重组后，山西省将形成4个年生产能力亿吨级的特大型煤炭集团，分别为同煤集团、山西焦煤集团、山西煤炭运销集团和平朔煤炭总公司（含中煤进出口公司）；3个年生产能力5000万吨级以上的大型煤炭企业集团,分别为阳煤集团、潞安集团、晋煤集团；11个年生产能力1000万吨级以上的大型煤炭企业集团；还有72个300万吨级左右的地方集团公司。
山西煤炭上市公司半年报业绩一览
| 证券简称 | 基本每股收益(元) | 净利润(万元） | 上年同期净利润(万元) |
| 西山煤电 | 0.5371 | 130187.2275 | 123318.3854 |
| 潞安环能 | 1.02 | 117382.6347 | 86576.0568 |
| 国阳新能 | 0.91 | 87563.9863 | 46652.2326 |
| 大同煤业 | 0.87 | 72658.2399 | 65285.871 |
| 兰花科创 | 1.1884 | 67883.3032 | 59230.7316 |
| 煤 气 化 | 0.2355 | 12098.3031 | 38437.8732 |
| 美锦能源 | -0.09 | -1193.0342 | 5979.6574 |
| 山西焦化 | -0.63 | -35506.9608 | 11984.2159 |
军工行业
报告人：联合证券
观点
1、今明两年军工体系的变革将进入深水区，产业化发展速度将大幅提升。军工行业的经营环境不会因外部危机而陷入困境，行业抗周期性的显著特征将为年内的整合进程创造良好条件。
2、十大产业振兴规划强调了装备制造业的战略地位，而军工产业作为装备制造业先进技术的核心，产业振兴规划与央企整合政策的叠加，将使军工产业在下半年的整合力度在年内超乎市场预期。
3、目前军工板块的大部分A 股上市公司的资产仍是“边角碎料”，盈利能力和市场竞争水平低下，不能形成规模，产业链上下游相互协作的整体优势没有得到体现。军工集团自身的产业结构调整，将促进军工产业借道资本市场的整合力度加大。当上市公司获得垄断技术之后，在市场竞争格局中的业绩预期也就值得期待。具有国际竞争力的中国军工企业有望在资本市场破茧。
据悉，未来五年左右，我国要基本完成军工企业公司制股份制改造，到2010年末军工企业利用资本市场直接融资500亿至600亿元左右，军工上市公司销售收入将达到1800亿元左右。2009年以来，10大军工集团的资产整合工作都在进行中。
中航工业集团产业整合“大制作”
2009年是中航工业集团的资产运作元年，其旗下各个业务板块都在忙着进行资源整合，集团旗下已经有7家上市公司启动了资本运作（中航重机、贵航股份、ST宇航、东安黑豹、中航三鑫、中航地产）。根据规划，集团将力争到2011 年实现子公司80％的主营业务和相关资产进入上市公司，基本实现子公司整体上市，并力争用5 年时间到2013 年集团公司80%以上主营业务和相关资产进入上市公司，实现集团的整体上市。
兵装集团：酝酿整合风暴
集团在军品、汽车及零部件、摩托车、光电等四大主业上具有突出优势，旗下有长安汽车、天兴仪表、中国嘉陵、SST 轻骑等上市公司。其中，中国嘉陵是兵装集团旗下的旗舰上市公司。尽管公司对市场预期的“大股东将对旗下摩托车产业进行整合”一再澄清，但整合是必然要做的事。据公告，中国嘉陵要将整体迁建及技改项目建设地，从原来的沙坪坝区井口工业园转移到璧山县。璧山基地2011 年首期建成后，中国嘉陵产值能达到50 亿元。到2014年成技改项目整体搬迁后预计产值将达到100 亿元，相比该公司2007 年的主营业务收入41 亿元，2014 年的产值要翻一番。
航天科技集团：资产证券化拉开序幕
中国航天科技集团的业务以弹、箭、星、船为主，拥有4家A股上市公司。随着航天产业从科研向产业化方向的转型，集团提出了打造10个百亿级公司的发展目标，资产证券化将成为集团的重要工作。而航天科技投资控股有限公司的成立，将作为航天科技集团授权的投资管理主体和资产经营平台，负责集团资本运作与流转，标志着航天科技集团旗下上市公司重组有望获得明显突破。
部分军品毛利占比较高的上市公司
| 上市公司 | 主业务类型 | 主营产品 | 军品毛利 | 所属集团 |
| 西飞国际 | 飞机制造 | ARJ-21 飞机机身、机翼零部件；波音747组件、新舟60飞机及零部件 | 95.2 | 航空工业集团 |
| 哈飞股份 | 飞机制造 | EC120 直升机、ERJ145 系列飞机、H410系列直升机、H425 系列直升机、Y12 轻型多用途飞机、Z9 平台机、波音787 翼身整流罩、直九直升机 | 88.2 | 航空工业集团 |
| 航空动力 | 航空发动机及零部件 | 64.0 | 航空工业集团 | |
| ST宇航 | 航空零部件、摩托车 | 宇航 486Q 型号汽车缸体、宇航DFL-01 型电动转向器、宇航DFL-04 型电动转向器、宇航DFL-18 型电动转向器 | 53.6 | 航空工业集团 |
| 洪都航空 | 飞机制造 | K8 喷气基础教练机、L15(猎鹰)新型高级教 | 92.1 | 航空工业集团 |
| 中国卫星 | 卫星制造及应用 | 卫星及其应用技术和产品的研制、卫星应用系统集成、应用运营服务、小卫星制造及应用 | 96.9 | 航天科技集团 |
| 火箭股份 | 电子元器件、发动机设备、卫星制造及应用 | 火箭股份MK 系列开关、电连接器、传感器、继电器、卫星导航定位接收机、 | 87.2 | 航天科技集团 |
| 航天通信 | 航空航天通信设备、纺织机械 | 电磁辐射防护工作服、纺织品进出口贸易、基站维护服务、通信软件、通信增值服务等 | 58.6 | 航天科工集团 |
| 中兵光电 | 飞机制造、工程机械、卫星制造及应用、纺织机械 | GIS、船载卫星接收天线口、电脑绣花机 | 95.6 | 兵器工业集团 |
纺织行业
报告人：东兴证券
观点
1、 行业出口形势严峻，国内需求相对刚性。今年纺织企业的订单不足已是基本确定的事实，据中国纺织品进出口商会对200家大型纺织企业的调查显示，这些企业上半年的订单均下降了20%-30%。
2、 但是从数据中我们可以看出，服装的需求情况要好于其他纺织品。并且在国际、国内市场上，这一状况基本趋同。
3、 在行业整体业绩下滑的背景下，纺织服装企业的盈利情况出现两极分化。业内有60家纺织服装上市公司，其中品牌服饰企业的盈利能力表现得尤为突出。
我国服装零售增速在去年11、12月以及今年一季度有所下滑，但是在今年4、5月份该情况有所转变，从服装的产量以及消费者信心、满意、预期指数来看，中国服装终端零售市场表现为稳步回升的态势。预计在未来国内经济率先好转，以及国家相关政策的推动下，预计回暖趋势将得以延续。
1-5月，规模以上纺织企业累计实现内销产值10532.47亿元，同比增长9.42%，较2月底增速回升了2.79个百分点，行业内销比重也由上年同期的77.07%提高到了80.03%，内需对行业稳定回升的第一拉动作用不断加强。因而我们认为，与外部需求大幅萎缩的不利局面相比，内部需求对行业有相对比较稳定的支持，致力于内销的企业的竞争优势逐渐显现。
近期相关数据显示，纺织服装行业中前1/3的企业贡献了全行业利润的99%，而另外2/3的企业仅贡献了全行业利润的1% ，龙头企业利润依旧增长，可见目前有2/3的服装企业基本处于亏损状态或是处于盈亏临界的状态。2008年上半年倒闭的6.7万家中小企业当中，有1万多家属于纺织服装行业，其中大部分为无牌、贴牌、定牌出口企业。多年来，中国的纺织服装出口企业依照各国采购商的要求不断压低供货价格，如今已经退到了价格的谷底，尤其是在金融危机使得国外订单下滑之时，数量庞大的中国出口企业正集体遭遇重挫。以往依赖大批量、低价格的外销模式已不能应付眼前的危机了。
服装行业上市公司今年上半年的财务报告也充分体现了这样的状况。根据财报，像美邦服饰、报喜鸟、七匹狼等拥有品牌的企业，经营业绩相对较好。
上半年业绩较突出服装类上市公司一览
| 证券简称 | 基本每股收益(元) | 净利润(万元) | 上年同期净利润(万元) | 投资净收益 (2009中期)(万元) | 特点 |
| 雅 戈 尔 | 0.6364 | 141709.1 | 194206 | 99810.9813 | 以纺织服装为主业、房地产和国际贸易为两翼的公司，并将品牌服装进一步延伸至棉花种植、纺织等服装上游产业，形成了全球最大的纺织服装产业链之一 |
| 美邦服饰 | 0.23 | 23081.24 | 18029.23 | 0 | 在全国设有专卖店1600多家。公司在国内服装行业率先采取“虚拟经营”模式，走品牌连锁经营 |
| 七 匹 狼 | 0.334 | 9448.004 | 8529.864 | 16.021 | 具有多个成功品牌。公司的红狼和绿狼主要面对25-55岁的男性消费者，截至上半年蓝狼销售网点已经达到30-40家 |
| 伟星股份 | 0.28 | 5615.438 | 5061.128 | 0 | 年产各类中高档钮扣50多亿粒，是世界上最大的钮扣生产企业之一，中国钮扣行业标准的主要制订单位 |
| 杉杉股份 | 0.11 | 4538.197 | 5413.083 | 3817.3963 | |
| 开开实业 | 0.168 | 4092.471 | 7701.245 | 1137.8703 | |
| 报 喜 鸟 | 0.16 | 3949.362 | 2801.219 | 0 | 在国内率先引进专卖连锁特许加盟的销售模式，目前已拥有形象统一、价格统一、服务统一、管理统一的专卖店500多家。公司的增发项目达产后预计新增年均净利润12610.63万元 |
| 大杨创世 | 0.2273 | 3750.202 | 1431.697 | 82.2801 | |
| 红豆股份 | 0.03 | 1432.199 | 2748.709 | 129.6939 | |
| 美 尔 雅 | 0.009 | 330.9043 | 254.8166 | 0.236 |
房地产行业
报告人：申银万国
观点
1、 下半年关注房地产新开工情况。
2、 下半年，国家可能会出台相关政策，避免违规资金进入楼市的情况，但是在通胀未显现之前，国家不会提高利率；同时，按照我们的判断，在经济恢复自身增长动力之前，宽松的货币政策将持续。这都将推动房地产投资和新开工面积的增加。
从上市公司的半年报也可以反映出，由于上半年以去库存为主，所以没有新开工计划，但是，截至6月底，随着一些城市库存销售情况不错，导致一些公司不得不在年中上调下半年开工计划，目的是补充库存、满足未来销售需要。
与此同时，要提醒的是，尽管2009年上半年销售情况良好，但全国范围内房地产库存仍然较大。2008年销售的超预期下滑，导致库存迅速增长，仅2009年上半年的销售好转，仍无法消化巨大的库存。
因此，此番开发商对下半年新开工情况的增加是以“补库存”为目的，这个特点值得注意。以此来看，下半年新开工面积增长有限。
重点房地产上市公司新开工面积一览
| 简称 | 每股收益（元） | 预计全年新开工面积（平方米） |
| 万科 | 0.23 | 新开工面积由年初计划的403 万平方米增加到585 万平方米，增长45.2% |
| 金地集团 | 0.13 | 计划开工面积由135.5 万平方米调整至157.6 万平方米 |
| 保利地产 | 0.44 | 2009 年上半年新开工面积268 万平方米，竣工面积70 万平方米 |
| 招商地产 | 0.283 | 计划开工面积由112 万平方米调整为247万平方米 |