央行行长周小川7月初曾列举分析了全球经济通过调整走向再平衡的六种可能情景，并表示要力求出现美国储蓄率和中国居民消费双双上升的情景。现我们针对不同情景的分析阐述，推测出相应的政策取向，进而对未来国内债市的中长期趋势作出如下猜想。

　　情景一，是当前全球经济的主流，也是最理想的设想，即美国家庭储蓄和总储蓄率上升，中国居民消费开始上升，全球不平衡得到校正。这就意味着当高储蓄率将会限制美国利率上涨的同时，通过美元贬值来增加美国产品和服务的吸引力，达到刺激其国内需求和减少贸易逆差的目的。如此全球经济复苏的过程会比较漫长，全球宽松货币政策和低利率环境将会持续较长时间，那么国内债市的中长期趋势就是预期收益率缓慢向上。

　　情景二，美国家庭储蓄率上升，消费下滑明显，中国将产能过剩，就业下降，开始进入GDP低增长阶段。这就意味着低利率环境和宽松货币政策会持续很长时间，而且宽松货币政策过长随时会引发通货膨胀，那么国内债市的中长期趋势就是波动性明显加大，预期收益率震荡向上。

　　情景三，美国家庭储蓄率上升，中国居民消费有所提高，但幅度不够，同时城镇化投资增加，两者之合力使过剩储蓄及其外流充分下降。这就意味着政府需要大量举债，债市供给增加，货币政策趋于适度紧缩，那么国内债市的中长期趋势就是预期收益率呈现波段性上升，上涨初期波动性会加大。

　　情景四，美国家庭储蓄率上升，不再需要那么多中国出口产品，同时，中国通过“走出去”投资，向其他发展中国家转移一部分产能，包括制成品出口产能，维持高额贸易顺差。这就意味着央行需要发行大量基础货币对冲外汇占款，央行为了控制资金流入楼市或者股市，可能会采用数量型和利率型货币政策相结合，那么国内债市的中长期趋势就是预期收益率呈现快速上升。

　　情景五，美国总储蓄率的提高并不那么顺利和持续，居民消费仍居高不下，中国的调整较为顺利，部分产能转移出去，对外贸易实现比较平衡，或者尚存的过剩储蓄不再流向美国，而是分流到其他国家。这就意味着央行会缓慢提高名义利率，逐步紧缩货币，那么国内债市的中长期趋势就是预期收益率缓慢上升，但是上涨的空间有限。

　　情景六，就是美国和中国的调整都不成功，当前国际经济不平衡的格局还持续，那么很有可能再次引发全球性的金融危机，这就意味着央行放大宽松的货币政策，继续降低名义利率，那么国内债市的中长期趋势就是预期收益率向下，且空间不明确。

　　以上这些情景模拟到底那个吻合当前经济的发展形态，从短期数据来看还不能确定，仍需要较长时间的观察。