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    A6版:市场评弹
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      | A6版:市场评弹
    “价值底”究竟在哪里
    “骑墙派”要看清大势
    股市与“0”的联想
    次级债:是鸡肋还是机会
    大单追踪
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    “骑墙派”要看清大势
    2009年09月04日      来源:上海证券报      作者:⊙阿琪 ○编辑 张伟
      ⊙阿琪 ○编辑 张伟

      

      越是在幅度与频度较大的震荡中,越是要认清市场的大背景与大形势,如果拘泥于震荡,一定会越看越晕乎。历史表明,在大震荡中最容易亏损的是“骑墙派”投资者。

      尽管8月份出现史上罕见的月度跌幅,但股市新开户数与7月份相比只少了6%,比行情单边上涨时期的6月份还高出28%。由于去年10—11月份的CPI数据从4%跳水到2.4%,PPI更是从6.59%“高台跳水”到1.99%,并由此不断滑落,从今年年初开始双双进入负增长状态。这意味着即使现有物价水平维持不变,基数跳水的原因也将促使今年11月份起的通胀数据出现持续性的跳增,从而促使通胀进入显性化,进一步强化社会资本“物化资产”的需求。与此同时,由于欧美经济还没有复苏到令人放心的时候,欧美政府还难以作出紧缩货币政策的举措,全球流动性泛滥的局面还难以改变,这也是国内政策“微调不了的”。因此,尽管8月份行情受到驱除违规资金的影响出现暂时的供需失衡,但市场流动性充裕的大格局与社会资本“物化资产”需求的大趋势并没有改变。

      目前可以确定的是,不论是基数的原因,还是基本面复苏的原因,至少未来一年时间内,无论是同比还是环比,上市公司盈利进一步增长已是可确定事件,即今年半年报是上市公司的一个业绩底。目前行情即使按照中期业绩乘以2来计算,估值也已低于20倍市盈率水平。由于公司盈利的季度环比将进一步增长,行情蕴含的真实估值水平其实更低,这意味着目前行情已完全具有新的投资价值,行情在上市公司盈利增长期转入熊市是违背市场规律的。

      在本次下跌中,有部分“危机意识已经进入血液”的投资者对行情再次低看1700点,部分“技术分析大师”也认为行情进入了6124点以来的大C浪。其实,这两个观点成立的可能性相当于零。一是因为,由于经济总量、市值总量、流动性总量是持续扩张的关系,因此行情的历史轨迹总是“后浪要比前浪高”,就像去年那么大危机冲击下的1664点底部也要比988点更高;二是,即使按照失败的形态,大C浪的量度跌幅也将深看1000点以下,这完全是与经济发展和市场发展总趋势相背离的。

      越是在不确定的大震荡行情中,越是要追求可确定性因素。至少,以上这些决定行情大趋势的基本因素目前是可确定的。因此,投资者如果没有“翻江倒海”的操作技能,在现阶段的大震荡行情中宁愿恪守“以不变应万变”的古训。当然,前提是要把大形势认识清楚。