近期结束的G20央行和财长会议，重点讨论了如何透明和有效地在合适的时候采取“退出策略”。那么，国内的退出策略是否能在将来也跟随全球主流一样透明和有效果呢？

　　从国内监管机构前期对信贷的态度来看，虽然全局性的“退出策略”仍没有影子，但局部和阶段性的“退出”则已经暗流涌动。加上对于过剩产能和结构调整的重提，产业政策上的微调也传递出了一些“退出”的苗头。但就像大家所看到的那样，由于国内的大量信贷都投向了上游产业，真正要实现退出可能并不现实，所以估计中国宽松政策的退出会迟于其他国家。而如果外部经济复苏时的底部过长（持续两年以上），那国内的刺激政策会处于非常尴尬的境地。一方面，由于预期的影响，退出策略时间越靠后，越会导致利率上行幅度高涨，最后造成实际资金价格高企，影响复苏；另一方面，相对不足的内外部的需求会造成投资的低效，同样会造成金融体系的风险。第一点对债券投资者尤为不利，投资者不得不为了无限上行的预期支付过多的折价。而第二点则有可能造成信用品种的风险，加大违约的概率。

　　因此，目前的债券市场可以说是一个被不断变化的预期主导的市场，至少在全球的经济政策没有“退出”之前，都不会有“预期实现”这个过程。这种不可知会一直压制债券的表现，直到“退出”的力度和幅度被验证。常言道，“不怕贼偷，就怕贼惦记”，我看现在的债券市场颇有这种味道。