今日A股市场迎来中冶科工的巨额融资，但周二沪深两市并未因此出现挤出效应，反而低开高走。

　　一、莫须有的挤出效应

　　之所以之前市场形成巨额融资将打压股指的印象，主要有两点：一是想当然地认为一级市场的巨额申购将分散二级市场的存量资金，从而对二级市场形成挤出效应；二是在弱市格局下巨额融资的确会对股市形成一定的冲击，比如中国石化在2001年8月份IPO时适逢大盘急挫，所以市场将大盘急挫的罪名安在了中国石化身上。

　　但统计数据显示，巨额融资并不是大盘调整的罪魁祸首。一是体现在申购日前一个交易日的A股市场走势。2000年以来23家首发融资额超过100亿元的上市公司，在申购日前一个交易日市场下跌的只有7次，概率仅仅是30.43%。与此同时，在申购日当日市场上涨次数则达到了19次，概率更是高达82.6%。也就是说，巨额融资对大盘的“积极影响”反而是大概率事件。

　　二是体现在成交金额的影响上。统计显示申购前一个交易日成交金额低于申购前三个交易日均值的次数达到14次，概率为60.86%。表面看来，巨额融资的确在一定程度上影响了前一个交易日的成交量。但细细对照数据不难看出，成交金额的变化程度是非常细微的，期间的量能误差在5%之内。如果就此将巨额融资与大盘趋势挂上钩，的确比窦娥还要冤。

　　二、值得关注的两个趋势

　　之所以如此，笔者倾向于认为主要是因为一级市场的申购资金与二级市场资金存在着井水不犯河水的特征，至少短线趋势是如此。因为一级市场的申购资金追求的是无风险的低收益，而二级市场资金追求的是高风险下的高收益，因此，二级市场向一级市场的资金搬家现象并不突出。

　　不过，从统计数据中也可看出两个有意思的趋势。一是申购资金总额。2001年中国石化申购资金是5686.72亿元，但2008年3月份中国铁建申购金额高达27806.25亿元。区区7年，申购资金总额飙升了5倍多，说明整个市场的资金量在迅速增长，这也折射出整个社会财富在增长。当然，申购资金总额与新股发行制度也有一定的变化，比如申购限额下降之后，光大证券等新股申购资金就明显减少。

　　二是成交金额的变化趋势。中国石化上市时沪深两市成交金额只有107亿元左右，但目前日均成交金额达到了3000多亿元。这意味着随着A股市场规模膨胀、国民财富增长，证券市场交投随之活跃。看来，投资者在操作中的确需要滤去短周期波动，追求长周期的相对确定成长前景。

                                    

2000年以来首发超过100亿元的大盘股网上申购前后市场表现一览 （制表：上海聚源数据）

             （亿元）         前一天沪指                         前一天两市                                前三天两市平均                                当天沪指                         当天两市成交                            至上市前一天

                                                                             涨跌幅（%）                     成交金额（亿元）                     成交金额（亿元）                         涨跌幅（%）                 金额（亿元）                     沪指涨跌幅（%）

                                                                                                                                                 

                                                                                                                                                 

                                                                                                                                                 

                                                                                                                                                 

                                                                                                                                                 

                                                                                                                                                 

                                                                                                                                                 

                                                                                                                                                 

                                                                                                                                                 

                                                                                                                                                 

                                                                                                                                                 

                                                                                                                                                 

                                                                                                                                                 

                                                                                                                                                 

                                                                                                                                                 

                                                                                                                                              

                                                                                                                                              

                                                                                                                                              

                                                                                                                                              

                                                                                                                                              

                                                                                                                                              

                                                                                                                                              

                                                                                                                                              

股票代码	股票简称	网上申购冻结	首发融资额	网上申购	网上申购	网上申购	网上申购	网上申购	网上申购日                         资金（亿元）
601628	中国人寿	5757.28	283.20	3.92	701.34	726.47	1.80	652.71	9.17
601166	兴业银行	9373.59	159.96	3.56	1523.87	1379.21	0.54	1604.31	-9.36
601333	广深铁路	3772.84	103.32	1.76	619.98	620.56	0.20	538.02	5.37
601788	光大证券	8911.54	109.62	1.48	3578.04	3378.40	0.25	3793.02	-17.31
601169	北京银行	14422.61	150.00	1.48	2329.09	2554.55	-4.51	2573.67	6.08
601398	工商银行	6502.87	466.44	1.32	323.91	343.88	0.28	351.70	1.02
601866	中海集运	22171.32	154.68	0.97	846.95	921.70	2.57	1145.79	2.62
601939	建设银行	16466.54	580.50	0.73	2267.15	2210.61	2.05	2499.36	1.17
601006	大秦铁路	4256.24	150.00	0.60	258.47	300.94	0.61	263.45	-3.16
601088	中国神华	19478.91	665.82	0.55	2155.50	2193.64	-1.08	2034.33	4.91
601390	中国中铁	29340.50	224.40	0.45	1179.70	1011.57	-1.51	1001.11	-6.57
601919	中国远洋	12250.00	151.27	0.42	2294.05	2816.33	2.91	2746.66	-7.35
601898	中煤能源	27384.05	256.71	0.31	2252.77	2232.06	0.93	1989.29	-7.95
601328	交通银行	11552.62	252.04	0.25	3125.09	2788.40	0.62	2586.94	8.07
601998	中信银行	11708.17	133.51	0.01	2647.14	2532.99	-4.53	2904.69	9.68
601988	中国银行	5489.22	200.00	-0.13	301.49	333.06	0.60	325.09	4.72
600028	中国石化	5686.72	118.16	-0.20	107.60	107.70	-0.70	158.57	-11.29
601318	中国平安	8435.01	388.70	-0.27	926.07	1023.32	2.81	946.10	2.63
600036	招商银行	3509.92	109.50	-1.55	152.91	157.67	0.28	127.68	-0.83
601668	中国建筑	8875.71	501.60	-1.65	3445.98	3255.46	2.59	3056.80	4.30
601601	中国太保	22665.78	300.00	-2.70	1559.47	1585.96	1.00	1214.85	4.51
601186	中国铁建	27806.25	222.46	-4.07	1355.94	1497.83	1.08	1349.24	1.47
601857	中国石油	25785.97	668.00	-4.81	1767.92	1628.44	0.48	1318.35	3.36