股市涨幅仍低于

　　实体经济预期

　　⊙记者 安仲文 黄金滔 ○编辑 张亦文

　　国内首只创新分级指数基金——国投瑞银瑞和沪深300分级指数基金经理路荣强近日表示，A股市场先经历了上半年大幅单边上涨行情，再经历了7，8两月的调整后，延续继续上涨的概率高于下跌，目前中国股市的涨幅仍然低于实体经济基本面预期。

　　路荣强认为，目前有几大因素在支持A股市场行情的延续。首先是支持股市上涨的长效因素依然存在；其次是目前我国的实体经济运行情况良好，而经过前期的调整，A股估值水平也处于合理区间；同时，资本市场流动性依然充沛。

　　在长效因素方面，路荣强认为，自从六月下旬以来，各政府相关部门相继出台了一系列微调措施调节经济或者市场，而市场的前期回调对政策转变已经有了较为充分反应，现有的微调措施对市场已无冲击，近期进一步推出强效紧缩政策的可能性较小。

　　值得一提的是，外界纷纷认为，8月份的回调行情很大程度上归因于对流动性减弱的担忧。但路荣强指出，上半年开工的固定资产项目将引发较强后续贷款惯性，流动性将长期保持宽松。“今年新增贷款可望达到10万亿元，即余下平均每月有4000-5000亿元左右”。

　　与此同时，路荣强还提出另外一个观点。他认为新增信贷增加与经济增速之间并没有必然联系。“1999年至2000年，及2003年至2004年间都出现过新增信贷量大幅下滑，但经济却还在加速增长的情形。” 路荣强就此分析，货币流通速度上升才是关键因素，历史经验证明通胀预期与货币流通速度正相关，如果通胀预期抬头使得货币流通速度的增加，有可能使经济在新增贷款下降的情况下，也出现加速的现象。

　　在具体的投资方面，路荣强指出，在经历了快速下跌之后，当前股市已经进入了具备投资价值的区域。从目前的估值水平来看，全部A股当前的不含亏损、总股本加权的市盈率为23倍，已经处于相对合理的区域，同时，截至8月28日，A/H 的市值加权溢价率为27.98%，处于历史低位。考虑到中国无论在经济增速，还是企业的盈利增长者股票市场整体ROE水平，各项指标均处于新兴国家领先地位，目前中国股市的涨幅仍然低于实体经济基本面的预期。