四季度旅游行业机遇大于风险：在“史上最长”十一黄金周带动下，国内游将迎来一次集中爆发。即使冬季甲流第二波大规模爆发，对旅游行业全年的影响也将有限，而且股价如果下挫也将成为良好的介入机会。从更长的时间来看，旅游行业为期两年的增长缺口将在2010年后得到弥补，旅游行业将再一次获得报复性反弹。
今年“十一”假日旅游经济取得较大丰收是大概率事件：国庆长假数据好坏将对今年全年旅游行业增速产生重要影响，也是观察中国旅游行业需求潜力的关键指标，而甲型H1N1流感仍将是未来一段时间旅游经济运行的关键变数。但建国60周年大庆在即，政府相关部门不会轻易发布旅游警示公告，“十一”之前流感疫情失控概率也很小。
“十一”黄金周对国内旅游市场带动作用显著：1999-2008年的十年间，“十一”黄金周出游人数的复合增长率为20.32％，旅游收入的复合增长率为18.90%。虽然黄金周在全年的时间占比只有不到2％，但期间出游人次占全年出游总人次的比重已达10％以上，旅游收入占全年比重已达9％以上。在假期增加1天基础上，权威研究机构乐观预期2009年“十一”黄金周国内旅游人数将超过2亿人次，同比增长13%；人均旅游消费500元左右，同比增长12％；旅游收入有望超过1000亿元人民币，同比增长25％。
“十一”黄金周景区最为受益，对酒店和旅行社也是利好：从我们对一些知名景区的不完全统计来看，“十一”黄金周的游客人数和门票收入占全年比重都在10％左右，这与全国“十一”黄金周的游客人数和旅游收入占全年比重基本一致。而长假期间，国内中远途旅游和出境游都将大幅度增加，游客对酒店和旅行社的消费倾向也将增加。从历史经验来看，“十一”黄金周期间酒店入住率一般都明显提升，而旅行社的远途和出境游走客量也出现“井喷”行情。
建议下一阶段从四个角度把握旅游板块的投资机会：1、估值较低，短期受益“十一”黄金周，增长确定的公司，有中青旅、首旅股份、黄山旅游；2、基本面向好，具有明确资源整合预期的公司，有峨眉山A、首旅股份；3、具有资源价值优势，能享受规模效应的公司，有三特索道、桂林旅游；4、概念丰富的稀缺性品种，有锦江股份。（中投证券）
电子元器件：延续恢复性增长
2009年上半年行业季度业绩环比上升，半年度业绩同比下降：今年二季度电子元器件行业营业收入环比增长37%，同比下降13.44%；净利润合计4.67 亿元，实现季度扭亏，同比下降42.6%。单季毛利率为21%，接近去年三季度的水平。歌尔声学、横店东磁等公司环比增长幅度较大。
出口恢复情况受到关注：大致从今年2月份起，亚太地区的电子元器件出口整体保持环比上升趋势。其中各国和地区面向亚太区的出口比重较大，并且占比有所提高，恢复速度也最快。欧美市场恢复速度相对平缓，面向欧美的出口也有较小幅度的环比提升。至6月份，我国电子信息制造业出口交货值上半年同比降幅逐月有所缩窄，电子元件出口表现出相似的特点。
今年四季度和明年一季度是关键时期，关注渠道库存变化和季节性因素：目前一些台企，主要是芯片设计和代工企业反映下游客户削减四季度订单，这些客户的产品主要应用于大陆的LCD、手机、消费电子等方向，引发市场担忧。我们认为除了季节性因素，此次部分中游厂商削减订单更多的是由于下游客户目前库存比较充分，而且对来年需求难有清晰判断，2010年整体应可延续恢复性增长。
关注两类企业：从较长时间段来看，在恢复性增长趋势将会延续的基本判断下，我们建议关注两类公司：一类是仍具恢复性增长空间的公司，如超声电子、横店东磁、生益科技；另一类是今年保持了平稳增长，未来具有较好成长性的公司，如广州国光、大立科技。（中信建投）
造纸：全面复苏尚需时日
造纸行业在经历了2008年四季度景气最低点以后，2009年一季度和二季度经营状况在持续改善，特别是二季度环比改善幅度更为明显。这意味着行业最坏时期已经过去，目前已经进入到逐步复苏阶段。我们不同于市场的看法是行业全面复苏将慢于市场普遍预期。
我们认为，造纸行业短期景气反弹取决于库存水平的变化。沿着这一思路进行分析，我们发现造纸行业的库存水平基本恢复到正常水平，但仍处于比较高的位置。行业内的公司经营状况分化情况出现，优势上市公司业绩好转迹象更为明显。
国内主要纸品价格水平进入2009年下半年以来出现了逐渐上涨势头，这一方面缘于下游需求的逐步回暖，另一方面缘于成本推动。我们预计本轮行业景气的真正全面好转应该出现在今年四季度。届时，经销商、厂商由于预期改善会加大生产力度，增加库存补充，从而短期带来行业景气程度的快速上升。而由于行业总体产能过剩的存在，2009年、2010年新增产能的投放，如果国外需求短期不能逐步增长，行业景气复苏会受到时间上的制约。
根据细分纸种新增产能投放和需求增速分析，并考虑所淘汰落后产能中文化纸占比较大，我们预计文化纸（双胶纸、书写纸等）的景气程度最好，其次是大类文化纸中的新闻纸和铜版纸。因此，我们推荐上市公司的排序为：文化纸和白卡纸为主的博汇纸业，估值水平偏低的行业龙头晨鸣纸业，新闻纸为主的华泰股份，非涂布文化纸和铜版纸为主的太阳纸业等。同时，我们还推荐行业下游存在并购预期的劲嘉股份、业绩增速稳定的软塑包装龙头永新股份以及业绩将明显改善的陕西金叶等。（安信证券）