由于“绝对收益”理念较能获得共鸣，许多投资者都抱着极大的热情希望参与“一对多”。自9月1日证监会批文下发起，“一对多”的销售就出现了井喷行情。第一批36只产品面世后，紧跟着第二批又有十多只可供投资者购买。面对琳琅满目的产品，投资者到底该如何选择？产品与私募基金进行区分？本期聚焦，我们一起来关注“一对多”。

　　⊙好买基金研究中心 袁方

　　从“一对多”与阳光私募的

　　区别说起

　　从产品设计到投资理念，“一对多”与私募处处体现出相似性。两者的投资起点基本一致，又均以追求绝对回报为主要目标，并且在投资范围方面，“一对多”中占多数的灵活配置型产品也与私募一样。但仔细比较，二者间还是有一些细节上的差异，具体见附表。

　　总的来说，“一对多”专户与阳光私募之间各有长处。“一对多”胜在公募基金公司研究实力雄厚，覆盖面广，在精挖个股的阶段能够做到行业研究无遗漏；而私募则胜在激励机制明确，能够充分调动基金经理的积极性，同时在择时方面也更加机动灵活等。虽然未来两者对客户资源的争夺将愈演愈烈，但笔者认为总体上不会出现一方压倒另一方的局面，因为投资者需求比较旺盛，私募和“一对多”都可获得一定的市场份额。所以，对于投资者来说，重要的不在于选择“一对多”还是私募，而是要在众多产品中选出适合自己风险收益要求的产品。

　　对“一对多”产品分门别类

　　从目前“一对多”产品获批的情况来看，主要以灵活配置型为主，辅以少量偏债型、保本型及专项投资产品等，近期可能还会有QDII产品面世。这样既能满足投资者追求绝对收益的主流需要，同时又能迎合一部分投资者个性化的需要。以下简要对这些产品做一下介绍。

　　灵活配置型产品。以交银灵活2号为例，该产品的投资范围非常宽泛，可以投资于股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品以及法律法规或中国证监会允许投资的其他投资品种。这就给予基金经理充分的自由，可以将自己的投资风格发挥得淋漓尽致，同时还可以灵活应对市场形势的变化，而不像公募基金，要受契约中投资比例的束缚。

　　保守型产品。以博时避险增值1号为例，尽管该产品股票、债券的配置比例均为0%-100%，但该产品会采用用动态CPPI 策略，止损线设定为90%。CPPI策略即固定比例投资组合保险策略，预先设定底线，如果资产总市值下跌则调低风险资产的投资金额和比例，提高无风险资产的比例。该类产品可以将风险锁定在一个可控的范围内，适合对收益确定性要求较高，风险承受力较低的投资者。

　　专项投资产品。以鹏华鹏诚理财封基精选1 号为例，该产品的投资组合比例为：封闭式基金资产占资产管理计划资产净值的0%－100%，债券、新股申购、货币市场工具及其他资产占资产管理计划资产净值的0%－100%。该产品在保证投资专属性的同时也保留了一定的灵活性，而且该产品也有类似的“双十”限制，只是把标的从股票换成了封闭式基金。

　　未来，QDII“一对多”产品也即将面世，相关基金公司已经从外管局申请到了外汇投资额度，相信产品不久也将与投资者见面。

　　“一对多”该怎么选？

　　首先，投资者应树立必要的风险意识，不要被“绝对回报”的提法所迷惑，认为“一对多”稳赚不赔或是赚钱易如反掌。其实“一对多”产品同样有风险，许多宣称以绝对收益为目标的私募基金产品在2008年大跌中运作得也很不理想，投资者不应该产生“追求绝对回报就一定能做到绝对回报”的联想，理念并不是绝对收益的天然保障。

　　其次，由于“一对多”产品流动性较弱，投资者选择产品时应认真分析自身风险偏好、资金投资期限及流动性需求等因素，并对自己投资资产的配置进行一个整体性的规划，合理配比公募、私募及“一对多”等产品。

　　最后，“一对多”产品信息披露更少，也无历史业绩可考，投资者对基金经理可能也了解甚少，对此投资者可多参考专业研究机构的调研报告，尽量减少投资的盲目性。

　　附表：“一对多”专户与阳光私募比较

                                             

                                                

                                        

                                

                                            

                

                            

                                        

                                                    

                                                

	“一对多”专户	阳光私募
人数限制	200人	50人，机构不限，300万以上不限
成立要求	5000万才可成立	一般是3000万
流动性	一年最多开放一次申赎，其他时间退出需缴纳额外费用，不低于2%	一般封闭期6个月，期间赎回收取一定费用，也有封闭12个月的，封闭期后每月开放申赎，部分每周或每双周开放，无赎回费
产品类别	从灵活配置型到保守型均有	灵活配置型
投资限制	“双十”限制	相对更宽，但各产品有所不同，最低限制为投资一只股票不能超过产品规模的30%
业绩报酬	净值新高部分的20%，部分产品收益率超过一定基准后才可收取，如8%	净值新高部分的20%
跟投要求	基金公司自有资金及从业人员不可投资其中	一般投资顾问会跟投一份，并可能要求将业绩报酬的部分转为跟投份额至总份额的5%或10%
信息披露要求	未定，倾向于向特定投资者披露	每月公开披露一次净值，也有每周公布者
研究支持	人数多，覆盖面广	人数少，追求精度
团队激励机制	未定	明确
监管机构	证监会	银监会