都是套利交易惹的祸？

　　⊙记者 朱周良 ○编辑 衡道庆

　　美元又一次成为利好经济数据的牺牲品。16日公布的美国工业产值数据，进一步增强了投资人对于美国以及全球经济复苏的信心，推动美股、油价等各类风险资产当日全线上扬。相应的，以往作为避险选择的美元则遭到抛弃，美元指数跌至近一年低点。

　　分析师认为，近期美元下跌与重新升温的融资套利交易不无关系。美国接近于零的超低利率，使得美元取代日元和瑞郎等昔日热门货币，成为套利交易融资货币的新宠。短期内，美元可能继续承压。

　　美元指数下探一年新低

　　依据一篮子主要货币编制的美元指数17日盘中一度跌至76.01，为去年9月23日以来的新低。这几种货币分别是欧元、日元、英镑、加元、瑞郎和瑞典克朗。

　　进入9月份以来，随着股市延续升势，美元几乎毫无阻拦地一路下跌。本月迄今已累计下跌了至少2.5%。

　　周三纽约盘，美元继续全面下跌，其中，美元对欧元以及美元指数均跌至去年9月以来的新低，美元对日元则跌至七个月低点，美元对澳元和新西兰等高息货币升幅超过1%。

　　市场人士称，周三美元大跌主要受几个因素影响。首先是美国当日公布的利好工业产值数据，后者极大提振了投资人对美国经济复苏的信心，此前伯南克称美国衰退“很可能已经结束”，这些因素都帮助增强了风险偏好；另外，新任日本财务大臣藤井裕久有关支持强势日元的讲话，也进一步打击了美元。

　　外汇分析人士认为，美国为了进一步发债融资需要，可能不会很快启动紧缩，大多数人都认为美联储加息要到2010年下半年。一些机构甚至预计，美联储在明年全年都不会加息。

　　里昂证券的分析师指出，美国经济有望在主要经济体中较早复苏，但同时联储又不会马上启动紧缩，这意味着通胀压力可能增加，对美元不利。

　　不少分析师认为，在今年年内，美元可能进一步走弱，特别是对欧元。预计欧元对美元年底可能升值1.5甚至1.55左右，周三尾盘报在1.4731附近。

　　取代日元成套利工具

　　美元连续下跌，与以美元为融资货币的套利交易盛行也有很大关系，而市场的火爆和经济向好均为套利交易提供了“温床”。

　　德国商业银行的外汇分析师莱克曼表示，市场开始对经济前景变得越来越乐观，因而对美元等低息货币带来压力。“风险偏好已大幅上升，而市场上的流动性又有增无减，所以投资人会再次寻求从事套利交易。”

　　随着美元不断下跌，全球外汇市场的利差效应也日益明显。在美元和日元等低息货币走软的同时，澳元、新西兰元等息口相对较高的货币则在大幅攀升。周四，澳元对美元盘中一度升至一年高点，新西兰元对美元也在近13个月高点附近运行。

　　目前，澳大利亚的基准利率为3%，新西兰的利率则为2.5%，尽管都在历史低位，但相比美国的零至0.25%和日本的0.1%，仍属较高水平。

　　在这种情况下，投资人会通过借入廉价的美元或是日元资金，转投澳元等高收益货币，或是股票、商品等高风险资产，这也是普通的“融资套利交易”的主要模式。

　　值得注意的是，以往利率相对较低的日元和瑞郎是套利交易的主要融资币种，但随着全球利率水平的此消彼长，美元日益成为全球头号套利交易融资货币。一般而言，套利交易的融资货币最好具有利率低和波动性小的特点，因为波动性会影响套利交易的收益。

　　“崩盘”可能性较小

　　尽管美元跌跌不休，但一些业内人士也指出，美元“崩盘”或者说陷入无序下跌的可能性较低。

　　从奥巴马政府的角度来说，美元下跌的好处显而易见，即带动美国的出口增长，尤其是在这轮危机重创美国国内消费之后。不过，从另一方面看，美元下跌也可能导致资金撤离美国。

　　美国财政部网站周三公布的报告显示，7月份外国对美国长期金融资产的需求较此前一个月有所下降。尽管中日英等国增持了美国长期金融资产，但俄罗斯、卢森堡、瑞士和爱尔兰等国以及一些石油出口国则实施了减持。

　　总体来看，继6月份买进707亿美元美国长期证券后，7月份外国投资人净卖出74亿美元此类证券。而7月份美国整体资本净流出975亿美元，为连续第六个月出现资本净流出，6月份为净流出568亿美元。

　　此外，可能促成美元弱势的诸多因素中，仍存在很大不确定性。比如，美国经济复苏可能快于经济学家的预期，近期欧元对美元之所以连续上涨，部分原因就在于一些人认为欧洲经济将先于美国复苏，但这一推测本身就缺乏依据。

　　也有专业人士看好美元。高盛全球首席经济学家奥尼尔就认为，在这次金融危机之后，美国经济出现了“质变”，消费和储蓄将出现此消彼长的居民，进而帮助美国缩小经常账赤字，后者恰恰是美元下跌的一个诱因。而如果美联储在明年下半年启动加息，美元可能出现反弹。