⊙本报记者 石贝贝　　○编辑 邱江

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏18日表示，即使在产能过剩的情况下，过度的货币扩张最终也会传导到CPI。

　　马骏认为，产能过剩并因此抑制通胀的情形主要出现在制造业产品上，而制造业产品占中国CPI的比重不到30%。虽然统计局没有公布中国CPI各组成部分的比重，但我们的计算表明，CPI中制造业产品所占比重只有29%左右。所以，产能过剩制约通胀的能力要比许多人想像的要小得多。

　　马骏进一步表示，在产能过剩情况下，成本推动也能导致通胀。即使在产能利用率较低的情况下，生产成本也可能由于投机性需求而上升。由于全球流动性过度充裕，导致投资者普遍对大宗商品进行投机性的投资。这些投资出现在期货市场上交易的大宗商品上，比如原油、铜和农产品。所有这些商品的价格都会影响到PPI。换句话说，即使没有实体经济的强劲复苏，产能过剩仍然严重, 过度的货币扩张也完全有可能推动PPI上涨，进而推动CPI上涨。

　　马骏由此认为，食品、居住、服务等占CPI约70%的组成部分的价格上涨，可以由流动性过剩等独立于产能利用率的因素来推动。在中国Ｍ２同比增长达２９％，超过名义ＧＤＰ增长率２４个百分点的情况下，货币扩张肯定会传导到ＣＰＩ。出口反弹将同时增加企业提价的能力。对决策层来说，应该充分估计物价上涨的压力。