饲料业务结构调整提升了盈利能力。上半年公司饲料业务实现营业收入34.6亿元，同比下降0.98%，毛利率上升1.31%主要源于毛利较低的禽料销售比例的下降；食品加工业务经营仍未有好转。受金融危机影响，出口萎缩、价格下降以及国内市场品牌尚未建立，公司上半年食品加工业务实现营业收入2.9亿元，同比下降19.23%；化工产品和多晶硅业务盈利贡献有限。上半年公司化工产品实现营业收入4.2亿元，同比增长6.93%。多晶硅实现销售收入1.1亿元，实现毛利1407.28万元，两块业务合计贡献净利润153.76万元。

　　我们认为公司多元战略短期尚不能改变业绩状况。多晶硅业务因价格下跌过大，近两年尚不能给予显著贡献，未来看点在于下游需求以及价格变化；化工产品上半年亏损，下半年随着上游需求逐步回暖有望盈亏平衡；食品加工是公司产业链的延伸，是未来重要战略布局，短期业绩仍难有大起色。

　　因此，传统饲料业务仍然是公司未来两年业绩支撑重点。预计2009-2010年公司每股收益为0.21元、0.31元，给予“中性”投资评级。（海通证券）

　　豫能控股（001896）：年老体衰难翻身涅槃重生谋发展

　　公司依靠现有资产难以摆脱退市风险，而在资产置换后，公司不仅实现了发电规模翻番，而且发电资产质量和盈利能力均得以提升。资产置换后，公司可控装机容量和权益装机容量分别增长4.3和2.2倍。单位供电煤耗降低44克左右，厂用电率降低6个百分点，上网电价提高3.16分/千瓦时（含税），河南市场份额从0.22%提升到6.5%。

　　根据大股东河南投资集团的长远发展战略，投资集团将以豫能控股作为投资集团发电资产的整合平台，逐步将拥有的优质发电资产注入上市公司。但由于本次注入的发电资产是集团公司最优良的发电资产，因此短期内集团存量资产注入可能性比较小。

　　根据假设条件，我们预测2009-2011年公司净利润0.58、0.96、1.28亿元，摊薄后每股收益分别为0.09、0.12 和0.16元。按目前股价，对应动态PE分别为81、64 和47倍。根据行业平均估值水平来看，我们认为公司目前估值偏高，尽管公司经营性资产发生了质变，但由于成本仍可能上涨，需求恢复较缓，盈利尚不能完全释放，因此我们谨慎给出“持有”评级。（广发证券）

　　敦煌种业（600354）：增发改善母公司盈利能力予买入

　　公司拟通过定向增发募金主要用于玉米种子烘干生产线建设项目、收购新疆玛纳斯油脂资产、新疆玛纳斯1000吨/日棉籽生产线技术改造项目、番茄深加工项目、脱水蔬菜深加工生产线项目、补充公司流动资金。

　　公司母公司原有主营的棉花和种子代繁业务，盈利能力较低，发展空间比较有限。公司根据地域特点，在过去几年着重发展油脂和番茄酱等食品业务，食品类业务存在几个优点：市场比较广阔，而且盈利水平相对公司主营的棉花等业务来得更加稳健。完成增发以后，公司未来食品业务得以扩张，母公司的盈利能力以及稳定性得以加强。以最多5000万股的增发量来计算，今明两年每股收益将被摊薄21.2%。中长期来看，食品资产的增加会增厚每股净资产，总体ROE水平下降，但不会拖累每股盈利，整体影响中性偏正面。我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.27元、0.71元和0.94元。我们认为，先锋种子未来的盈利爆发比较确定，公司目前估值水平也偏低。我们给予公司2010年23倍PE的估值，维持公司6个月目标价16.40元，予买入-A投资评级。（安信证券）

　　国电电力（600795）：市场环境好转资产注入预期渐增

　　截至2009年6月，公司控股装机容量为1492.95万千瓦，公司在建装机以水电为主，大渡河流域瀑布沟、深溪沟、大岗山686万千瓦装机将在2009-2014年陆续投产，水电装机比重预计将达到40%。此外，公司加大对煤炭资源的开发和控制力度，2009年开工煤矿产能合计2620万。

　　截至2009年7月底，国电集团拥有可控装机容量为7495万千瓦，控制煤炭资源量132亿吨。集团所拥有的水电、煤电一体项目以及大容量火电厂均可作为优质资产注入上市公司。我们认为在电力行业市场环境好转，资产重组日渐频繁趋势下，作为中国第三大的电力集团，国电集团对于国电电力的扶持意愿增强，预计资产注入进程将加快。

　　预计2009-2011年公司每股收益分别为0.28元、0.29元、0.34元，目前公司2.5XPB低于火电行业2.8X的平均PB水平，2009年26X动态PE亦低于火电行业29XPE的平均水平。鉴于公司良好的成长性，以及国电集团资产注入预期增强，维持“推荐”评级，6个月目标价为8.4元。

　　（华泰证券）

　　久联发展（002037）：重组方案未成仍充满希望予增持

　　公司公告，由于重大资产重组方案涉及的资产范围较广，程序较为复杂，尽管在公司股票停牌期间重组相关各方进行了积极磋商，仍无法在规定时间内完成预案所需的必备要件。根据规定，公司决定终止筹划本次重大资产重组事项，公司自股票复牌之日起三个月内不再筹划重大资产重组事项。

　　久联发展的历史就是并购成长的历史，作为上市公司，资本市场也为重组并购提供了更多的方案选择。此次重组事项终止不意味着久联并购扩张的思路停止，我们仍然对久联在国内民爆行业的整合报以乐观期待。

　　民爆行业盈利已经达到景气周期顶点，未来盈利增长将主要来自于需求量的增长。2008年四季度以来，我国西部地区基建项目拉动增加了对民爆产品的需求，从而弥补了矿山减产带来的需求下降。2009年上半年，久联发展民爆产品销量仍然实现5%-10%的增长。久联目前所在贵州、甘肃地区，未来基建项目投资仍将延续。随着经济见底、矿石开工率将逐渐回升，民爆产品的需求量也将进一步好转。我们仍然维持盈利预测，维持对公司“增持”评级。（联合证券）

　　长航油运（600087）：低位徘徊临近回升窗口谨慎推荐

　　目前VLCC原油运输市场整体低位徘徊，成品油轮运价稳中回升。但四季度是油运市场的传统旺季，而受相关公约约束的单壳油轮有望在2010年随着运价水平的回升而出现较大规模的集中拆解，从而为油轮市场供求关系的改善提供支持。目前四季度交割的各主要航线远期运价指数开始抬升，2010年TD3线VLCC的FFA价格则明显高于当下运价回到WS60点上方。

　　公司有自己的竞争优势：国油国运保量并缓冲收益波动；加大国内市场运力投放、海进江量价相对可观；外贸航线多承揽三角货、回程货等，公司主力船型TCE均明显优于行业平均。公司运力增长迅猛，MR运力的投放主要集中在2008-2009年，而VLCC运力投放主要集中在2009-2010年，当下市场萎缩使得运力投放成为业绩拖累的尴尬有望在后期逐渐扭转成为公司业绩反弹的助推器。

　　调整公司2009-2010年每股收益分别为0.06元和0.32元，维持“谨慎推荐”投资评级。随着行业供求关系逐渐改善时间窗口的临近，建议关注跟随运价变动的趋势性投资机会。（长城证券）