⊙本报记者 朱周良

　　“2008年9月中期的市场水平，没有理由成为股市继续上扬的障碍。”现任纽约梅隆旗下牛顿投资管理公司首席投资官的芒罗认为，只要政策不出现大的调整，那么资本市场的上升趋势很可能将保持下去。不过，对于油价，他认为当前更多是处于一种平衡状态。鉴于短期内产能严重过剩，除非发生重大供应中断事件，油价不大可能涨到三位数。

　　基金周刊：您对全球经济复苏的前景如何看？怎么看中国经济？

　　杰夫·芒罗：各国政府采取的激进政策看起来确实已经成功地逆转了部分信贷紧缩带来的最坏影响。这有可能意味着世界经济正在复苏。考虑到信贷紧缩是各国经济同步下滑的共同原因，短期内各国的经济复苏也很可能将以相对同步的方式进行。长期而言，我们预计美国消费者的高负债率将使美国经济的增长速度低于过去的一般水平。

　　对于中国，政府的信贷政策和财政刺激方案成功地引导了经济复苏。经济增长重回正轨，国内经济活动也回到健康水平。我们对中国经济增长的可持续性有一定担忧，因为这些增长受到了大量贷款资金注入的推动。此外资产质量问题也可能会在未来不断累积。

　　财政刺激政策的结束和库存重建的完成很可能将对2010年的经济增长带来挑战。如果政策收紧过快，有可能导致二度衰退。考虑到政策制定者对经济增长停滞十分敏感，政府刺激措施立刻减少的可能性不大。

　　基金周刊：您认为滞胀的情况今后今年可能出现吗？

　　杰夫·芒罗：滞胀在近期不太可能。由于增长率可能将保持在较低水平，政策制定者更愿意看到通货膨胀率的攀升；与此同时，随着经济恢复增长，生产效率将得到提高，劳动成本将降低，这将有望使发达国家的通货膨胀率维持在较低的水平。不过也有看法认为，发展中国家的通货膨胀威胁更大，理由是这些国家的经济回升可能更快，也将更快达到产能上限。

　　通货膨胀的压力是否会显著增加这个问题，只有当未来政策走向更明确时才可能会有更清晰的答案。但从目前的情况来看，长远而言可能出现较高的通货膨胀。

　　基金周刊：股市近期再度持续走强，您对后市如何判断？

　　杰夫·芒罗：合理的估值和公司盈利水平的持续提升，有望推动股票价值不断提高。2008年9月中期的市场水平，没有理由成为股市继续上扬的障碍。

　　只要股票的估值仍然合理，市场信心不断增强，政策依然利好，那么资本市场的上升趋势很可能将维持下去。除非通货膨胀达到了非常高的水平，否则股票市场仍是对冲通货膨胀的合理选择。

　　基金周刊：您最看好哪一行业？偏好哪些地区？

　　杰夫·芒罗：我们最看好能源行业。由于亚洲在工业化和城市化的同时缺乏自然资源，能源行业在供需两方面都有正面的前景。同时我们也看好内部消费对亚洲经济增长的重要作用，并以此为基本主题构建我们的投资组合。尽管亚洲正经历着痛苦的经济转型，即从出口导向型模式转向内需拉动型模式，我们仍然相信新兴经济体在未来许多年的经济增长速度都将继续超过发达国家。

　　基金周刊：那么您对油价作何预测？会不会重新升至100美元以上的高位？

　　杰夫·芒罗：石油市场目前趋于平衡。在经济周期的当前阶段，油价近期的走势有望与市场大环境和整体经济情况一致。由于短期内产能严重过剩，除非发生重大的石油供应中断事件，我们不太可能看到石油价格涨到去年三位数的水平。

　　石油市场供应充足的情况将维持多久则取决于全球经济的走势，但是我们预计基本面将在第四季度重新起到主要作用，备用产能的趋紧将为油价提供支持。今年以来油价上涨的主要原因是对经济复苏的预期，而并非是由于需求有任何实质性的增加。金融危机对于能源投资的影响已经十分严重，这在2010年将变得更加明显，在那之后油价有望随着需求的增加而上升。我们对油价长期走势的看法没有变化：全球能源供应的短缺是结构性的，我们相信不久以后市场又将回到供应相对紧张的状态。