⊙大力 ○编辑 杨刚

　　下半年开始贷款增速减缓，中美之间贸易摩擦又有升级的趋势，如果国内消费不能得到有效提振，那么宏观经济要保持较高增幅恐怕不是太容易。但是我们发现，虽然经济增长的前景尚不明确，但是物价却已经起来了。

　　物价的上涨并不仅仅表现在统计数据上。市场预测早就断定CPI会在11月份由负转正，居民身边的各类生活品价格也已经开始明显上扬。最近农产品价格的明显上涨开始引起了广泛的关注。我们相信，这一切都缘于超高的货币供给量增幅。央行的统计显示，狭义货币M1和广义货币M2的同比增幅已经数月高于20%，８月份这两个数据更是高达27.72%和28.53%。如此高的货币供给量增幅长期维持，怎么可能不带来通货膨胀的压力？

　　经济停滞和通货膨胀结合在一起，便是大名鼎鼎的“滞胀”。失业率攀升同时物价还飞涨，这是人们不太愿意看到的一个景象。反映在金融市场上，便是“股债双跌”，全部的资产价格都在往下跌。这和最近几天发生在股票市场和债券市场上的情况倒还真有几分相似。

　　那么，如果发生滞胀的情况，我们应该投资什么？不少分析评论推荐黄金，的确黄金也在近期突破了1000美元大关。但是黄金本身不产生孳息，除了保值之外并无其他通途，而且黄金还在国际货币基金组织公开抛弃的储备货币之列，因此并不适合投资者大规模持有。排除到最后，只剩下一个产品可以对抗通货膨胀风险了——浮动利率债券。

　　浮动利率债券的基准利率会随着通胀的上升而自动上浮，规避债券投资的利率风险。同时正的利息收入和确定的到期面值偿付，则能够为投资者带来稳定的正收益，理应成为应对滞胀危机最好的投资品。但是奇怪的是，近期债券市场的浮动利率债券行情并未见有什么大的起色，这又是为什么？

　　细究之下可以发现，国内的浮动利率债券有两大硬伤。一是发行量实在太小，特别是国债，财政部已经数年没有发行过一期浮动利率国债了，浮动利率债券的发行人大多是银行和企业。因此浮动利率债券缺少一个无风险的基准利差，定价存在一定的难度。

　　另一个严重的问题是目前的浮动利率债券都存在基准利率不合格的问题。7天回购利率和1年定存利率作为浮动利率基准都有着致命的硬伤。Shibor利率是最贴近市场的，但是由于目前还只是一个报价利率，因此作为基准缺乏对冲的手段。

　　看来，作为对抗通货膨胀最好的投资产品，国内浮动利率债券的发展还任重道远。