赵 晓
最新情况表明，风吹草动下近期房地产市场已开始出现下滑苗头，楼市的稳定和中国经济的稳定都面临挑战，若处理失当，所谓V形复苏的轨迹恐将昙花一现。可以说，现在对政策方向的把握及细节的掌控仍然非常关键。
楼市的稳定与经济稳定之间有着密切关系，通常股市波动在先，楼市波动在中，经济波动在后。楼市在其中具有一肩双挑的特点。楼市复苏先于经济复苏，其近期波动也可能预示宏观经济接下来的波动。1998年的亚洲金融危机，让中国经济吃了好几年苦头，直至加入WTO才最终摆脱衰退阴影。这次全球金融海啸，其情景要比亚洲金融危机严重得多，为尽力避免经济再次出现大的起伏，我们有理由极其谨慎地看待当前中国经济的复苏。
笔者要提醒的是，当前所有复苏指标都不免带有经济快速下滑后的技术性反弹特征，因此不能简单根据过去几个月的环比变化来推测未来的持续变化，用环比指标简单推测未来要打个折扣。
截至８月，在中国经济增长的三驾马车中，出口引擎仍然严重熄火。显然，国际经济的大冬天仍然寒气逼人，并未过去，即便金融海啸见底，也不一定意味着世界经济会很快恢复。如果世界经济衰退，中国经济还能持续“独立寒冬”吗？
消费增长亦是平平。而从8月CPI同比下降1.2%以及PPI同比下降7.9%的数据来看，市场情况似乎还在变糟，供大于求是主要矛盾。国内市场的复苏要远慢于经济增长复苏，靠消费来拉动经济，暂时还不切实际。
经济复苏的动力最主要来自于投资的加快，但是，投资的高速增长明显是政府主导与资金推动的结果，而非市场推动和周期推动。从项目隶属关系看，1至8月，中央项目投资同比增长22.3%；地方项目投资增长34.2%。相比之下，民间投资并未积极跟进。即便是被认为已产生所谓过热的房地产领域，房地产开发投资增长14.7%，比去年同期回落14.4个百分点。另外，１至８月，港澳台商投资下降0.8%；外商投资增长1.1%。这说明民间投资以及国外投资都远远没有跟上。
房地产市场的转暖也明显来自于资金的转暖。1至8月，房地产开发企业本年资金同比增长34.2%。其中，国内贷款增长46.3%；利用外资下降33.6%；企业自筹资金增长12.6%；其他资金增长52.7%。在其他资金中，定金及预收款增长43.2%；个人按揭贷款增长94.1%。上述数据显示，开发商资金压力减少，主要因为楼市的持续回暖和宽信贷的金融环境。如此贷款的支撑力量当然不可能持续。
笔者曾提出，按正常情况，贷款增长下半年就会放慢，因为银行出于利息最大化的考虑都倾向于上半年更多放出贷款。同时，票据融资拉动贷款的情形也已发生改变。再加上政府的“窗口指导”，近期频频吹出冷风，可以预料，贷款进而投资以及整个开发商的资金链的情况会发生变化。事实上，贷款增长８月已开始下滑。这意味着，即使没有任何政策调整，市场下半年也会因贷款的放慢而自动降温。
基于上述分析，结论只能是，今年中国经济运行充其量只能说是“挺过去”了，而不能说是真正走过了危机。当然，我相信中国经济有足够的底气可以抗击金融海啸的侵袭，在全球继续保持复苏态势。原因一方面在于中国发展的空间还足够大，并且正处于从城市化率45%到60％的快速转换过程中，另一方面在于中国有足够的资金量。简言之，只要政策对头，则无论世界经济如何风狂雨骤，中国仍有极大几率走出危机。但前提是，中国的决策层一定要坚定发展的立场，并坚定既定扩大内需政策。在中国，物价的控制虽然也重要，但不如发展重要。
笔者如此强调“发展论”重于“物价论”，是因为，第一，发展仍是中国最大的问题，对于中国这样人均收入不到3000美元的国家，宏观政策和经济政策要同时追求经济增长、充分就业、物价稳定以及国际收支平衡四大目标，但经济增长和充分就业所代表的发展最为关键，在相当一段时期内仍是首要目标；第二，中国不必追求过低的物价。1%至2%的低物价，是发达国家的政策目标追求，因为他们的经济增长本来就比较慢，因此物价也需要控制得比较低。我们不可以将富人的食谱直接拿过来给穷人用。第三，在当前的中国，正物价增长强于负物价增长，适度的物价增长强于过低的物价增长。第四，鉴于中国的政府强势、经济控制也很强的特点，治通胀明显易于治通缩。因此，更要防范通货紧缩，而不必过分害怕通胀。第五，中国经济的快速发展可以冲抵泡沫。中国经济如同只有半瓶水的水瓶，可以降价使性价比合理，但也可以把水加满，同时搁上人参乌龙，卖人参乌龙茶，如此水价不仅可不降甚至还可提高，可以在高性价比的基础上消掉泡沫。
所以，发展才是中国经济硬道理。只要持续发展，即便是泡沫，也能在很大程度上被发展冲抵。轻视“发展论”转而陷于“物价论”，一会控制股价，一会控制房价，一会全力对付CPI，其方向是错误的，其代价是得不偿失的。
同样需要重申的是，当前政策并未进入到需要大调整的时期，而是要保持连续性和稳定性，否则，中国经济难以避免“W形”调整的命运。“W形”的调整本身没有太大关系，最怕的是经济再次跌落后再往上调会非常困难。微调和完善都是可以的，比如，房地产市场当前可以通过增加供应，尤其是保障房供应来平抑房价，同时，对过度投机作些限制，及时的微调是为了防止出现回调，但微调一定不能搞成回调。从这个角度讲，8月的房地产控制以及信贷控制可能已有些过头，接下来有必要在方向和策略上都调整得更加到位。
（作者系北京科技大学管理学院教授）