关注持券过节的价值

　　短期市场仍将维持弱势，但继续大幅下跌的可能性也不大。从品种看，建议交易型机构关注短期信用产品的持券过节价值。

　　短期内市场谨慎心态难以缓解。上周供给压力导致一级市场招标利率开始高于市场预期，近期资金面的阶段性紧张也影响了机构的拿债热情。谨慎心态的缓解依赖于宏观数据的再度回落和资金面的宽松，但目前这两个条件还不具备，机构做多的热情不会马上恢复。

　　按照以往的惯例，长假前市场对高票息的品种需求较大，因为持有期间有较高的利息收入。但目前市场担心节后环境有所改变，不管是资金收紧还是利率水平提升，对债券的影响都是直接的。基于这样的担心，机构不敢加大长期限品种的投资，但短期品种特别是短期信用产品抵御风险的能力还是较强的，仍可以作为持券过节的标的。

　　尽管从短期看，债券市场弱势没有办法改变，但从更长期看，市场也有一些利好。一是海外宏观经济出现反复，美元也开始反弹，这至少会使市场的乐观预期产生向下的修正；二是贸易保护主义抬头，对中国出口复苏产生负面影响，一旦贸易纠纷不能及时解决，对中国经济的复苏预期也会产生影响；三是近期猪肉价格微幅下降，且全年粮食有望获得好收成，这可以缓和市场对通货膨胀的担心。 （申万）