李勉群：投资的过程就像飞钓

　　李勉群，康奈尔大学理学博士，现任博时基金首席研究顾问、斯坦福大学会计学教席教授。1995年-1996年，作为访问经济学家，供职于纽约证券交易所；1996年-2004年，康奈尔大学管理学及会计和金融学教授；2003年至今，担任北京大学光华管理学院会计系共同系主任。研究领域包括行为金融学，基本面分析，股票估值以及市场微观结构。

　　⊙记者 黄金滔 ○编辑 张亦文

　　

　　“投资已经由一门艺术发展为一门科学，量化投资，就是将一些影响股票的因素进行系统、科学分析的投资管理科学。” 博时基金首席研究顾问李勉群教授在演讲的开始，就言简意赅地概括了量化投资的意义。他表示，目前在美国，量化投资基金已经处于主流地位，截至今年3月份，以全美国的积极性投资管理来看，量化基金管理的资产占了差不多50%的比例。

　　李勉群介绍说，“量化投资”里面有三个因素：一是回报，就是对阿尔法（α）的预测，我们需要预知回报，有能力挑选适当的股票买进或卖出。二是风险，在构建投资组合及业绩分析时，我们需要权衡风险与回报。三是成本，我们需要预测交易成本并将其最小化。

　　李教授说，目前量化投资的一个趋势就是将基本面和量化分析结合起来，另外还要考虑投资者在交易中的情绪。如果你是一个理性的投资者，你需要考虑的不仅是基础价值，也需要考虑投资者的情绪。这其中包括投资者情绪的时间、次列、行为，这都是很重要的因素。

　　李勉群认为，投资是一门科学，第一要了解风险跟回报的关系，牢记基本定律，但α是可更新的资源，市场没有魔术般有效，它只是对资讯的一种反应，因此α的生成需要对基本面以及投资者情绪的全面理解。李勉群把投资的过程比喻成一次飞钓。“在飞钓的时候，它注重的不是每天钓到多少鱼，鱼有多大，最重要的是了解那条河、了解那些鱼，了解那些鱼为什么受温度、风、太阳的影响而上钩。我们对α，也不是注重哪天、哪个月的回报，而是我们要全面了解它。这就像如果你了解河，你会钓到鱼，就会有很好的回报。”