杨锐：在三万英尺的高空看投资

　　杨锐，博士。现任博时基金公司股票投资部总经理、首席策略分析师、兼任混合组投资总监、博时平衡配置基金基金经理。1999年8月加入博时，先后担任研究部策略分析师、博时价值增长基金基金经理助理、研究部副总经理。2005年1月至2006年1月由博时派往纽约大学Stern商学院做访问学者。2005年6月至2006年1月在Alliance Bernstein的股票投资部门工作。

　　⊙记者 黄金滔 ○编辑 张亦文

　　

　　杨锐的演讲很特别，首先带听众到三万英尺的高空看未来的经济和未来的投资。他认为，现在全球经济已经进入一个未知的海域，过往30年稳定的货币体系、稳定的通货膨胀、稳定的利率水平、稳定的企业经营环境发生了变化，未来新的均衡在哪里？目前还无法确知。“在达到新的均衡之前，是新无序。经济理论、哲学观、制度结构，从现在开始都可能要改写。”

　　全球经济从失衡到再平衡，当中的基点、支柱，就是全球货币体系。1971年后布雷顿森林体系基本瓦解，此后30多年，世界经济动荡不断。从失衡到新均衡的投资含义有三个，一个是国际货币的新体系，包含对美国经济与美元的地位的判断。从黄金的储备及其外汇储备占比看，发达国家的黄金在外汇储备当中的比例都是60%以上，纸币很少。但也有几个国家，黄金储备占外汇储备比例很低，比如中国是1.6%，日本是2.2%，俄罗斯1%。

　　第二个是不确定性引起估值水平的变化，发达国家市场估值水平下降，新兴市场对发达国家相对上升。

　　第三个投资含义是利率、资产价格和通货膨胀的关系。通货膨胀衡量的是实体经济，没有包括虚拟经济的部分，但现在虚拟经济比实体经济要大很多，未来会出现“一半是海水一半是火焰”的情况。关于退出政策，“只有一个人能在正确的时间、以正确的力度全身而退、毫发无损。这个人，是上帝。”

　　杨锐认为，全球储蓄与消费的不平衡对投资中国的含义是，出口导向型的经济增长结束了，分享内需开始了。经济增长模式转变的过程是个长期问题。未来的投资将是无近忧，但又有远虑。