中国国旅（601888）

　　首日合理定位区间：17.8—19.2元

　　极限区间：13.5—21元

　　国旅总社是新中国第一家接待国外旅游者的旅行社，在国际旅游业界具有较强的影响力。

　　“旅行＋免税” 经营模式独特

　　公司实行“旅行＋免税”的独特经营模式，中免公司是唯一一家可以在全国范围内主要机场、港口和边境口岸经营免税业务的企业。

　　盈利预测及估值

　　我们认为，公司主要利润来源免税业务具有较高的政策壁垒，市场对其认知度也较低，上市初期稀缺性突出，可望较行业享有一定的溢价。据此我们预测，公司2009—2011年三年的复合增长率达到33％，给予2009年40倍、2010年35倍的市盈率，该股合理估值区间为17.8—19.2元。

　　可比公司估值比较

         

         

         

         

         

         

         

代码	简称	半年报EPS（元）	昨收盘价（元）	对应PE
600358	国旅联合	0.007	5.47	390
000802	北京旅游	0.04	15.26	190.75
600138	中青旅	0.25	12.24	24.48
600258	首旅股份	0.37	17.58	23.75
600754	锦江股份	0.30	19.31	32.18
000888	峨眉山A	0.05	10.01	10.1
002033	丽江旅游	0.22	15.18	34.5

    

平均

0.17

13.57

100.82

601888

中国国旅

0.24

/

预计40倍

　　各机构对中国国旅首日定位预测

注册分析师	首日定位区间（元）
北京首证	16.5-20
国盛证券 肖永明	13.2-15.6
中信金通 钱向劲	15-18
九鼎德盛 朱慧玲	13.5-14.5
杭州新希望	14.2-17.7
天信投资 颜冬竹	13.8-16.5
金百灵投资	16.2-21

　　(金证顾问 张超 编辑 李导)