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⊙Morningstar晨星（中国）研究中心 王蕊
众所周知，基金行业在近几年内迅猛发展，不仅体现在资产管理规模的阶梯式扩大，还包括产品线的日益完善、基金公司数目逐渐增多，而众多正在筹备中的基金公司也蠢蠢欲动。设立时间较早的基金公司业务发展更加多元化，覆盖的投资市场也更加国际化。从这个角度讲，基金公司的股权日益升值，吸引了投资者的目光和追捧。从国内基金公司以往的股权变更情况，结合近期即将发生的股权转让，公司股权的增持与减持常常有以下几个原因：
首先，受基金公司财务状况的变化影响，导致一些股东进入或退出股权。历史上股市的长期走熊使得大批券商倒闭，也有的是股东经营不当面临清算或是被接管，这使得其持有的基金公司股权易主，这也曾经涉及到基金公司的大股东。
其次，股东投资方面变化的影响。如果资产管理业务并不是股东的主营业务，也许在其调整业务结构的时候，强化主营业务的思路会使股东产生减持基金公司股权的意愿。工银瑞信的股东之一中远集团欲转让其持有的全部股份，其中不乏这一层原因。国内基金公司的主要发起股东是证券公司、信托公司以及银行，鲜有这一类机构由于业务结构调整而放弃股权的，因此，这一类股权的变更多见于与资产管理业务相关性不高的实业公司，其中不乏套现的需求。但“套现”本身是一种中性的说法，其背后的原因与企业的发展休戚相关。
第三，受监管层法规的限制，这一原因也是主导上述的老十家基金公司股权变更的主要原因。依据《证券投资基金管理公司管理办法》若干问题的通知，基金管理公司股东的出资比例应当符合中国证监会的规定，对于内资基金公司，主要股东最高出资比例为49%，而合资基金公司可以不受这一比例的限制。目前，华夏基金管理公司完全由中信证券全资控股、博时的第一大股东招商证券的持股比例也达到了73%、国泰的第一大股东建银投资出资比例为70%，因此，这些本土的基金公司第一大股东都不得不面对减持股份的境况。如果不改变内资的性质，其分别让出51%、24%和21%的股权，但如果寻求外资参股，这一比例也存在变数。而相关媒体报道，国泰也做好了走入合资时代的准备，意大利忠利集团将收购国泰30%的股权。
第四，细心的投资者会发现，基金公司的发展大有合资的趋势，由于行业竞争的加剧，选择与有实力的外方股东合作，在理念、风控以及制度方面吸取精华也是股权变更的原因之一。而对于外资而言，国内资本市场不断开放、巨大的发展潜力以及基金公司处于成长初期欣欣向荣的发展局面，为他们拓展全球业务、获取收益有着较大的吸引力。从某种程度上讲，外资的参股可以在我们的投资理念、风险控制等方面有所帮助，但这更多的是体现在时间的磨合上，但对公司的治理结构确实起到了优化的作用。
尽管基金公司股权变更是你方唱罢我登场，但基金持有人不必过于担忧，因为近期涉及到的几起股权变更对大股东的地位以及影响不大，随着股权变更的逐渐深入，基金公司的股权结构将更趋于合理化。当然，股权变化毕竟不排除高管的调整，短期的影响还是存在的，特别是有没有涉及到对投资决策层的变更，抑或是核心投研人员的调整，这一点还是需要投资者密切关注基金公司的公告。值得关注的是，媒体报道中关于法国巴黎银行对海富通、泰达荷银和申万巴黎股权处置的讨论颇有些让人担心，毕竟，如果巴黎银行锁定海富通基金公司，放弃泰达荷银和申万巴黎的股权，这会又使股权几经转让的泰达荷银再次面临易手的尴尬。当然，从泰达荷银的团队来看，尽管历史上股权变更的次数较多，但团队以及其核心投研人物还一直保持着较好的稳定性。