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⊙记者 叶勇 ○编辑 全泽源
创投市场再度过热？
在中金公司董事总经理陈十游看来，危机之时，那些所谓企业盈利低、市场估值低的“双低”现象如今已经没有了，现在上证指数的平均市盈率大约在23倍，创业板已经到50倍了，海外股市也不低了，这与宽松的财政及货币政策密不可分。
资金市场的过剩、企业盈利面的好转和经济V形反弹的强烈预期，再度让企业家与投资人的心态发生逆转，创投基金大量出手的现象从近期投资案例骤然增多中可见一斑，短短一年时间，创投市场泡沫似乎再度重现。
北极光创始人邓峰近日参加“2009 ChinaVenture中国投资年会”时发出了疑问：今年上半年价格往下走的时候，创投得很少，但是下半年价格上来时，创投又开始竞争激烈了。为什么不是在低点投，反而在看到往上走了才开始投？如果说去年底、今年初是因为企业估值与二级市场估值背离而不投，那么现在估值往上走得很快，为什么创投又纷纷出手？
邓峰这样描述创投市场的再度发热：“股市回升之后创业板又要开，马上估值就起来了，估值起来的速度比下降的速度快得多。创投又开始抢了，很多的投资人，不仅仅是我们这些外资创投，更多的是本土的投资人跳进来。一些创投像雨后春笋一样冒出来，比如，浙江一个县就出来了9个形形色色的创投。”
联想投资董事总经理陈浩认为，对于那些在一、二季度谈的，而在三季度投的项目，估值还算低。但是，一到三季度，价格就上来了，而且上得很快。
哪些VC原则还需坚持？
赛富基金合伙人林和平表达了他对所谓经济快速复苏的担忧：“我们现在对于经济回暖，还是有一点担心。我们最近开会，花了5天在想现在的环境怎么样，以后对于哪些领域和哪些环境比较看好。我们大多数人都在担心，现在世界经济是继续回暖还是会第二次探底？”
因此，这些创投大腕们认为有必要坚持某些原则，以应对当前的热潮重起的局势。陈浩认为，第一，还是要关注产业的波动。到明年上半年，一些产业都会表现出剧烈波动，要把握这种情况下的投资机会，不要又是在高点进去，低点的时候很难受；第二，关于价值背离的问题，眼下肯定有很多企业会比去年有一个非常大的增长，因为去年基数比较低，但是，这种高成长如果不能持续，投资者将面临很大的压力。第三，我们还是注重传统领域，挑选项目还是要把握创新的主题，不管是技术上的创新还是模式上的创新，只有创新，中小企业才可以在最困难的经济形势下，抓住最可贵的机会。
“北极光的策略是，首先，投资方向没有改变，不跟风，投资的领域要根据自己过去的DNA（作选择），第二，投资速度上没有刻意改变，不是说现在经济危机了，我们就减慢速度，或者是经济危机了，我们要抄底，我觉得这种事情是很难抄底的，很难说谁应该投谁不应该投，特别是早期企业的创立不是由经济危机的好和坏来决定的，如果你没有办法把握资本市场的周期，你就看这个企业长期的核心竞争力和创新，包括技术创新和商业模式创新。第三，我们要多花一些时间，尽量地帮助被投企业上在战略上、执行上做得更好，所以把时间调整，更多花在已经投资的企业上。”邓峰说。
PE也显疯狂迹象
与以上那些大牌创投们相似，那些翻云覆雨的PE大鳄们面临的情况也差不多。美国泰山投资不但做PE投资，也作私有化上市公司的投资，董事总经理李逸人说，按目前的情况看，金融危机过后，基本上私有化上市公司的机会都没有了。很多对冲基金可能几年之前也很激烈地投一些Pre-IPO的项目，目前也不参与这些投资了。PE竞争也变得很激烈，估值方面不断上升。“我最近在谈一个案子，公司邀请了十几家基金看这个案子，最后得手的那家基金，听说估值差不多是19倍左右。对于我们来说，估值方面高了一些。”
中金公司董事总经理陈十游也认为，现在的情况有些“恐怖”。“今年的宏观经济还不错，但是，明年怎么样？后年怎么样？还是有一定的不确定性。股市估值又高上去了，最近我看了几单，企业家说38倍你投不投？没有对赌。还有一个更离谱的说，54倍你投不投？也没有对赌。好像以前比较疯狂的年代又开始慢慢恢复起来了，有点恐怖。”
PE立身之本不可忘
对于真正的PE来说，显然不愿意只跟其他基金“血拼”价格。中信产业基金总经理胡腾鹤表示，对于企业家来说，如果说谁出的估值更高就选谁，我们会越来越少地看这样的项目。“我们会更加青睐这样的项目：就是企业发展到一定时候，需要在未来突破两到三个瓶颈，在突破这些瓶颈的过程中，我们能够踏踏实实帮企业做一些增值服务，做一些增量和后续管理的提升，这样，最终达到共赢。”
胡腾鹤认为，PE的优势不能仅仅局限于“有钱”了，因为比PE有钱的人太多了。PE行业的关键在于，能够为被投资企业提供什么资源，如何帮助企业把蛋糕做大，这才能真正体现PE价值，也是PE行业的立身之本。