金融风暴后，美国的基金行业出现两极分化，以纽银梅隆为代表的部分老牌资产管理公司市场份额开始快速上升，并成为行业的兼并者和部分新业务的积极推动者，记者日前在上海专访了纽银梅隆资产管理公司副主席乔纳森·里德尔（JonathanLittle）。

　　⊙本报记者 周宏

　　基金市场在向“两极扩展”

　　问：纽银梅隆对目前全球经济的看法？

　　里德尔：全球金融危机的影响已经远远没有之前那么强烈，就美国市场而言，业界的基本观点都认为美国经济已经见底。从资本市场的走势就可以很明确的得到答案。

　　但虽然美国经济已经见底，但依旧有很多的担心不可避免。目前最担心的问题就是美国以及全球各个政府在金融危机刚刚爆发时所采取的经济刺激政策瞬间停止，从而造成经济刚刚企稳之后的再次下挫。但是政府的刺激政策是不可能一直持续下去的，所以这个问题是目前全球各大政府和金融机构一直存在的普遍担忧。

　　问：在过去12个月里，纽银梅隆资产公司的市场份额上升。是哪些特质使纽银梅隆成为后金融危机时代的赢家之一？

　　里德尔：能够扩大市场份额，很大程度上因为我们集团的财务状况一直比较坚强。纽约梅隆银行是唯一一个在金融危机后仍旧维持穆迪AAA评级的美国银行，也是唯一一个能够在去年得到标准普尔评级升级的美国银行。我们在几个方面在行业竞争里比较强大。比如我们是银行间的最大资金拆借方，我们还是美国国债市场最大的金融清算机构，美国财政部通过我们为大型金融机构提供救助计划的资金（指TARP，美国财政部发起的7000亿美元不良资产化解计划）。这都支持了我们能够在这场危机中，获得资产管理行业中的更多市场份额。

　　问：具体来说，基金市场在金融危机后出现了怎样的变化？

　　里德尔：首先，我们必须承认整个市场比以往更加偏向“两极化”。行业中的两大类产品：BETA（跟踪指数打败指数的相对收益策略）和ALPHA策略（追求绝对收益策略）的分野更加鲜明，每个公司都必须尽量鲜明的突出旗下产品的属性，两者兼具的中间产品不再具有市场。

　　问：相应的你们确定了怎样的竞争策略？

　　里德尔：我们制定了三个不同的领域进一步突出策略方向。

　　第一，问题资产的解决方案。那些因为市场下跌而出现资产困境的大公司，我们为其固定收益投资组合提供化解危机的方案。我们提供全套的清算、投资管理等服务，帮助那些已经无法靠自己力量修正这些投资失误问题的大公司处理问题资产。

　　第二，我们比以往更加专注于绝对收益的市场。相对收益策略我们仍然将努力坚持发展，但是业务重点则毫无疑问地转移到绝对收益市场。

　　第三，我们要加强全球，尤其是成熟市场（比如美国、英国、澳大利亚、日本）等一些机构的养老金业务。我们发现，有相当多的公司养老金投资陷入了自身无法化解的困境。在全球股票市场2008年大跌后，很多公司发现他们管理的组合已经无法行使现在和未来需要履行的养老金支付义务了，必须需要专业的帮助。

　　全球基金市场的新空间

　　问：这样说，你们发现了新的市场？

　　里德尔：对，全球基金业现在出现了一个新的细分市场，叫做ＬＤＩ，即“债务导向的投资策略”。其目的是让那些资产缩水的大型公司的养老基金，能够恢复到同他们长期债务相平衡的投资方法。

　　LDI的投资市场和目前通行的养老金管理策略有所不同。过去的养老金策略目标在于通过打败市场来追求一个动态的收益回报，但现在我们更加注重通过投资债券等固定收益产品，获取一个比如３０年、５０年的长期的资产和支付义务之间的平衡。

　　之所以采用这样看似保守的投资策略，是因为目前，西方很多大型公司员工的收入高峰期已过（人口红利期已经过了），这些公司的养老金存量规模远远大于每年的新增流入量。在此情况下，一旦市场出现３０％这样的大跌，公司就根本没有能力再拿出大笔的钱来挽回投资失误的可能。更甚者，市场的起伏震荡都可能给公司的日常投资和养老金支出造成困难。

　　为了专注于上述策略，我们在１１月初会收购一家名为“insight”的公司。这家公司目前的资产管理规模达到1200亿美元，他们就是LDI市场的领先者。我们并购这家公司后，希望帮助他们把市场扩大到全球。

　　问：能否具体谈谈LDI的运作策略？比如股市大跌３０％后，如何挽回损失？

　　里德尔：典型的是，这种策略会首先降低股票资产的配置比例，并提高固定收益产品比如国债和大宗商品等产品的投资量。我们会更加强调，既然养老金的支付义务和股市指数无关，那也没有必要一直跟着指数来操作。

　　LDI有两种支付义务，一是针对现在需要获得养老金的退休人员，还有就是针对现在仍在工作但未来需要养老金支出的人员。LDI策略就是通过精算，模拟出每年的支付曲线，然后通过比较现在的资产水平，制定出长期的比如５０年的投资计划，保证每年的支出水平都相合——即两者的“无缝贴合”。

　　问：该项业务的收入增长前景如何？

　　里德尔：我们现在LDI的管理规模是1200亿（包括并购后的insight）。我们相信３年内可以非常轻松的做到2000亿美元的市场规模。当然很可能更多，比如2500亿。

　　问：这个业务在中国有市场么？

　　里德尔：中国现在比较幸运，还没有这个问题，因为中国是个新兴市场。亚洲公司的养老金规模还小，且公司本身成长迅速。

　　今年全球最好卖的基金

　　问：站在现在的时点上，纽银梅隆新的业务重点地区在哪里？

　　里德尔：亚洲和拉丁美洲是我们良性的区域，中国、巴西这样的市场尤其值得注意，它们受金融危机影响不深，人民收入水平恢复较快。

　　具体市场方面，我们看好新兴市场的股票型和债券型产品，现在，美国投资者尤其看好中国市场。我们纽银体系中，今年在美国的公募基金市场中发行的最好的基金也是大中华基金。

　　问：这一轮中国基金购买热潮和上一轮有什么不同？除美国市场外，全球市场什么基金更好卖？

　　里德尔：购买大中华基金的第一轮热潮出现在2007年，在经历2008年的短暂低潮后，2009年再度出现，且势头更突出，这和大家现在追逐高的经济增长有关。中国经济更有动力，导致中国市场也更有增长动力。

　　虽然现在美国投资者对于中国的资产配置仍然是非常小的，但增加中国资产的配置是个长期趋势，或许将来美国投资者对亚洲的配置比例会超过欧洲。

　　而在欧洲发行最好的基金是巴西基金，这说明欧洲投资者更偏好巴西一点。其他市场，比如日本和英国的成熟市场，他们更喜欢有稳定分红的产品，婴儿潮时期出生的人群已经逐步进入退休期，他们希望收入稳定，高分红基金是首选。

　　新兴市场：不再折价，而要溢价

　　问：你们预期未来几年新兴市场的业务收入占比如何？

　　里德尔：过去新兴市场通常更容易遭到危机打击，所以新兴市场在每次金融危机后常遭到资金的回避。但是这一轮不同，新兴市场的恢复程度明显要比成熟市场状况好，这是一个非常重要的线索。

　　对比市值和ＧＤＰ的相对比例，你会发现新兴国家市场的比例过去都是比发达国家市场低的。人们一般认为，新兴市场更有风险，尤其是危机当头的时候。

　　但现在时代不同了，最近１年，新兴市场／ＧＤＰ的比例开始超越成熟市场了，我认为这是个重要的趋势，成熟市场的投资者会不断提高新兴市场的配置比例。我们预期，新兴市场会开始享受溢价，而且这个情况会是一个趋势——“不再折价，而是要溢价”

　　问：国内业界很担心美国经济可能的“二次探底”对中国经济的影响。纽银怎么判断？

　　里德尔：我认为，全球经济已经开始复苏，但是消费者的收入还没有开始增加。在美国，很多人对于未来的预期并不好，所以，在真正复苏之前，仍旧有很长的一段路要走。因此，ALPHA策略会是更有用的。

　　中国的经济比想象中要好，长期来看都会有很好的表现，当然，股票波动幅度会比较大。这很大程度是因为中国内需还是很旺盛，而且，中国是很大的地区，他的好转也需要全球的经济复苏配合，比如出口方面。

　　总之，中国会是未来经济的赢家。这个阶段还是有很多国家维持不错状态，比如澳大利亚、加拿大等，他们受的影响不大。我认为，中国经济会惠及日本、澳大利亚，所以，这次全球衰退，有非常明显的赢家、也有非常明显的输家。

　　问：纽约银行此前在欧洲收购了一批很有特点的小型基金公司比如WallScott等公司，通过一种宽松的控股文化和全方位的营销支持，成就了一个成功的模式，每年的收入增长和业绩水平都保持在业内前列。这种方式可能借鉴到中国市场来么？

　　里德尔：我们主要在欧洲特别是英国的部分小公司采用此策略。我必须强调的是，其实，这些公司都是全球化的公司，其中，有家英国公司９０％的资产投资在北美市场，所以，我们其实是并购了一些全球投资的公司，他们不是某个单一市场的资产管理公司。

　　而在中国市场，我们唯一的业务立足点是，纽约梅隆银行与西部证券即将设立的合资基金管理公司，我们会倾力给予未来的这家合资公司以支持。

　　问：如果不考虑您的身份，作为一个个人投资者，今年你会怎么考虑个人投资，关注哪些市场和怎样的产品？

　　里德尔：我肯定会配置一点新兴市场的资产，也会配置一点全球市场基金，还有亚洲基金。我喜欢那些高分红的产品，因为好的现金流才能有好的分红，而真正的好公司才能有持续的好的现金流，你知道，安然（网络泡沫中的造假公司）从来不分红。