⊙大力 ○编辑 杨刚

　　不出所料，昨日一年央票的发行利率依旧不变。二级市场也不为所动，继续在10个BP之上的位置成交。一个不近情理的一二级利差，以及一个短期段陡峭得厉害的收益率曲线，居然可以相安无事地维持超过三周那么长的时间。其结果必然是整个债市流动性的大幅下降。

　　国内债市这几年表现出强烈的慢熊快牛特征。以一年央票为例，从去年8月份超过4%的收益率下跌到今年1月份接近1%的水平，只用了不到5个月的时间。但从最低点向上攀升了差不多10个月，才爬到1.76%的位置。有交易员戏言，这样慢熊下去，再过几个月就要吃草去了。

　　因此，几乎所有的投资者都殷切希望，如果收益率真的要继续涨，那就请赶紧吧！但是作为收益率曲线的短端，1年期的收益率却受制于一年期央票的发行利率，导致整条曲线在短段一直无法抬头。目前的曲线形态就如同一只被1年期限点牵系着的风筝，一直飞不高。大家都在等着央行什么时候松开手，好让曲线能够修正到一个正常的水平。

　　总的来说，目前的外围环境对债市是很不利的，不仅PMI超预期创下18个月来的新高，据传第四季度工业增加值可能会达到15%-16%，显示出宏观经济强劲复苏的势头更为显著。海外市场上，不断传出加息的消息，使得国内对加息的预期更为强烈。作为固定收益市场风向标的利率互换市场，在前几日小幅下挫之后，昨日又开始强劲上扬。这一切都让收益率曲线面临着向上的巨大压力。

　　债市就像一只牵了线的风筝，只有断了那根线，这个市场才有可能恢复活跃。