香港股市不断创新高，源源不断涌入香港市场的热钱更是将恒指一路推上22000点高位，种种迹象都表明香港市场“不差钱”。然而，在如此好的市场氛围中，赴港上市的内资房地产企业却连连失利。继卓越置业上市搁浅之后，前日，禹洲地产破发，继而明发集团宣布延迟上市，并决定降价逾三成重新发售。

　　市场不差钱，内房股却遭冷遇

　　截至10月30日，香港银行体系总结余为2483.9亿港元，逼近今年5月18日的2,531亿港元的历史最高纪录。分析人士指出，热钱流入可能会持续一年，至于香港银行体系结余，预计仍会维持于2000亿元至3000亿元的水平，这将保证充分的流动性。

　　同期，恒生指数已经连续十四周收于2万点上方，两个月来累计涨接近2000点。

　　但另一方面，虽然内地楼市年内不断升温，香港市场也“不差钱”，内地房地产股在香港的IPO之旅走的却并不顺畅。

　　10月以来，在香港启动IPO的内地地产股，包括恒盛地产、恒大地产、卓越地产、福建明发、厦门禹洲等。然而，这批内地房地产企业在港招股的境况却并不是很理想。前日，禹洲地产成为第二个破发内资地产股，计划在月初挂牌的福建明发，目前公开发售的认购率尚不足一半；上月初挂牌的恒盛地产则在上市首日便破发；宝地产更是将认购价格下调30%左右才完成融资。

　　港资已经“远离”内房股

　　“自中国中冶9月在香港市场破发后，匹克体育、华南城控股、恒盛地产、和宝龙地产等个股也跟着跌破地板价，显示香港自己炒新的热情开始下降。事实上，从这一段时间开始，香港市场的资金已经开始远离中资地产股。”国泰君安（香港）地产分析师姚嶢表示，随着市场炒新热情的下降，投资者逐渐趋于理性。

　　对比之前上市的恒大地产，虽然恒大获得超额认购，但这是建立在集资规模缩小一半，认购价格大幅下调的基础上的。这样的定价，给上市后的价格留下很大的上涨空间。

　　“而卓越地产作为深圳最大的非政府商业地产发展商，公司06-08年的税后纯利分别约为人民币2.06亿元，3.24亿元，1.85亿元，起伏涨跌受中国宏观经济及地产周期波动影响很大。此次卓越IPO发行价格对应09年预测市盈率37.7-46.7倍，比目前香港上市中资地产龙头中国海外、华润置地的平均估值水平高出约1倍。由于09年中国商品房销售基数太高，预计2010年全国新房销量将同比下降20%，为中资发展商2010-2011年的盈利带来不确定性。市场普遍不认可其过高的市盈率和发行价格，所以卓越此次IPO失败是在预料之中的。”姚嶢指出。

　　卓越置业只是其中一个特例，市场传来的声音表明，目前香港市场并不缺钱，但是新股市场逐渐趋于理性，投资者更加注重基本面。因此，对于目前估值过高的内资地产股，资金的选择是“远离为宜”。姚嶢表示：“基于09年中期业绩数据及最新的市场调研，我们认为大部分中资发展商2010年的盈利已基本锁定，但2011年后面临诸多不确定因素，缺乏盈利可见度。因此，我们将建议沽出大部分中资地产股。”