作为全球最大的私人股权投资公司之一——凯雷投资集团联合创始人兼董事总经理的大卫·鲁宾斯坦（David M. Rubenstein）首先是个政客，他曾在美国卡特政府时期出任白宫国内政策顾问助理；大卫·鲁宾斯坦更是一位投资家，他一手创立的凯雷投资集团现已成为全球最大的私人股权投资（PE）公司之一，管理的总资产达845亿美元。

　　金秋十月，鲁宾斯坦应邀来华出席活动，趁此机会，他接受了上海证券报记者的专访。这位多年叱咤PE行业的“老宾”感言，在这轮罕见的危机过后，PE走到了一个十字路口。要谋求更大发展，就必须进行自我转型，成为“求新的增值型资本”（Change Capital）。在他看来，亚太地区尤其是中印等国将是未来PE行业的发展重点。

　　⊙本报记者 朱周良

　　今后PE投资期将会拉长

　　基金周刊：这场危机给PE行业带来了什么样的影响？

　　鲁宾斯坦：2008年全球金融危机暴发以来，对这个行业造成了巨大的冲击，主要表现是原有投资的价值下降且新投资活动减少，同时融资难度增加，难以获得新资金投入。但从历史的经验看，历史上PE行业经历了四次转型，每一次危机后，PE行业都经历了大的转型，而且在转型后变得更好了，获得了更高的增长，增强了领先地位。

　　基金周刊：您认为PE行业眼下应该怎样转型？

　　鲁宾斯坦：2008年开始的全球金融危机给PE行业带来了巨大挑战和冲击，但我认为PE行业将继续保持发展，而且会在这次危机之后变得更大、更强。从历史上看，PE的总体回报要比投资于公开市场和公司高，而且PE的模式已被证明是灵活有效的，不但可以提供资金，而且还将给企业提供管理、市场等多方面的帮助。PE在今后的投资中，投资规模将变得较小，联合投资的机会增加，投资期拉长，逐步转型为在转型中求新的增值型资本（Change Capital），改造企业及资产质量的作用会增强。

　　随着政府参与的加强，PE也将增加对政府支持公司的关注度，并更多投资于“少数股权”及“非杠杆”投资。在投资规模上，虽然投资频率有所降低，但股权出资比例将提高，更多较小规模的联合投资形式也将出现。与此同时，以中国为首的亚洲将成为更具吸引力的重点新兴市场。

　　我认为，求新的增值型资本的转型正在进行，并将在两至三年后显现效果，随之也将带来行业格局出现重要发展。首先，国际私人股权公司将继续维持其影响力；作为本土私人股权公司，将在本土市场的特定领域更为专注地保持其良好的发展态势；其次，全球性的私人股权品牌凭借其地域覆盖广泛、产品线丰富的优势，将促使小型私人股权公司更加专注在特定的领域，收窄其经营重心。

　　全球衰退正接近尾声

　　基金周刊：近期美股震荡加剧让一些人产生疑问，金融危机是否真的已经过去？您怎么看这一问题？换句话说，您觉得市场是否稳定下来了？

　　鲁宾斯坦：随着全球经济逐步回升和经济增长迹象的出现，经济大衰退正接近尾声。国际货币基金组织预测，发达市场的经济增长率将在2%至3%间，而强劲的新兴市场的经济增长率将在5%至10%左右。当然，预测并不是绝对的，这并不是说变数不会出现，谨慎的投资方式仍值得提倡。

　　基金周刊：PE为何热衷投资于亚洲尤其是中国？

　　鲁宾斯坦：以中国及印度为代表的亚洲国家将成为更具吸引力的地区，原因在于以下几点：更多的本币基金及更多的本土PE设立，并将会有更多的海外PE及本土基金投入到亚洲与中国的PE市场；随着全球公司在亚洲各国设立办公室，私营企业和私人股权公司的联系与合作将进一步增加；另外，由私人股权投资的公司也将努力开拓全国乃至全球市场。未来具有国际背景的PE将更加国际化、全球化；而本土的PE将更为专注，并集中于各自具有优势的领域。

　　金融危机给PE行业带来了冲击，但PE的复苏最先在亚洲等新兴市场实现，而且已经有迹象表明了这种复苏。今年9月，亚太地区私人股权投资为22宗，是全球交易数量最多的地区；在今年前6个月中，亚太地区私人股权投资金额达65亿美元；而即使是在金融危机暴发的2008年，中国地区私人股权投资金额仍达到了90亿美元。与欧美国家相比，亚太地区，尤其是以中国和印度为代表的私人股权投资市场仍有很大的发展空间，加上亚太地区经济的强力增长，PE未来的发展重点肯定是在亚太地区。

　　基金周刊：哪些领域对凯雷这样的PE巨头最有吸引力？中国PE行业的发展前景如何？

　　鲁宾斯坦：PE未来在亚太地区，特别是中国，私营企业将是投资重点。私人股权投资将着力帮助这些公司拓展全国乃至全球市场。PE与私营企业对促进企业发展和增长抱有一致的良好愿景。前者不仅能提供资金、人才和丰富的知识与资源支持，而且能帮助旗下企业提高财务及经营效率，使得公司更有效地运转，最终达到提高公司整体收益的目的。PE可以帮助公司共同确定未来发展的方向，帮助公司完成一些他们自己做不到的事情。

　　亚洲拥有极具吸引力的私人股权投资环境。其中，这里有大量渴求资金的私营企业：虽然它们不能得到足够的银行贷款，但却可以得到私人股权的青睐和投资。此外，私人股权市场尚未饱和——尽管经历了多年的强劲投资，私人股权投资公司在新兴经济体GDP总值中所占的份额依然非常微薄。PE投资占美国GDP的比例是1.4%，在新兴亚洲市场是0.4%，在中国则只有0.2%。

　　人民币PE出现是成熟表现

　　基金周刊：中国创业板的启动，让PE成为新的关注焦点，您怎么看这一事件对中国PE和VC行业发展的影响？从美国的经验看，纳斯达克和其他创业板市场的推出，是否会极大促进PE行业的发展？

　　鲁宾斯坦：创业板的启动为年轻的创业型公司筹集资金开辟了一条新的途径，也为参与中国公共资本市场的投资者带来了更多的选择。这些新增的投资渠道，将受到许多VC和PE所支持的中国公司的欢迎。

　　我们已经看到，纳斯达克证券交易所根植于并帮助年轻的科技创新型企业的成功案例。我们也看到了纳斯达克是如何凭借这些科技公司的发展潜力，变成服务于科技、消费者服务和医疗保健企业的世界级交易所的。

　　创业板的成功与否取决于它的资金流动性，公司的素质，投资者的积极参与性和广泛性，交易所的基础设施及系统的可靠性，以及适度的管理和监管。虽然现在评论创业板推出所带来的影响还为时尚早，但毋庸置疑的是，创业板的推出将进一步促进中国金融业更加良性地发展。

　　基金周刊：最近一家国际PE集团获准在浦东设立人民币私募基金，您怎么评价这一事件？

　　鲁宾斯坦：越来越多的人民币私募基金在中国建立，是中国PE市场走向成熟和多样化的表现。它同样反映出了中国PE市场对于本土和国外投资者的吸引力。而在我前面提到的其他新兴市场中，也有同样的发展势头。

　　我认为，人民币基金产业未来最大的挑战在于它能否保持健康的发展，即确保中国投资者的利益受到保护，并能从投资中获益；基金经理能否以最高的专业标准进行投资以及管理旗下投资，这一行业能否不断进行自我创新，并为参与者提供最优的实践模式与标准。作为在中国市场拥有最悠久历史的全球行业领导者，我们非常有兴趣参与其中，并愿意推动人民币基金的发展。

　　基金周刊：凯雷目前在中国有何重大投资计划？下一步有何打算？是否也会在中国设立人民币基金？

　　鲁宾斯坦：我们为率先进入中国市场而感到自豪。在过去的10余年中，凯雷一直积极扩展在中国的业务并不断深化。目前，我们在中国已经进行了涉及十多个行业的40多项投资。本土化和多样化一直是我们全球战略的重心，对于中国市场也是如此。虽然我不便进一步评论细节，但令我们感到高兴的是，凯雷在产品多样化，包括人民币基金创新在内的多领域投资和基金多元化方面的开拓，一直保持着领先地位。