⊙记者 钱潇隽 ○编辑 朱绍勇

　　打新是网上好还是网下好？随着新股发行制度改革后最早发行的7家个股的首发机构配售股解禁，大盘股和中小板新股网上网下打新收益率分化的特点正在显现。绝大部分中小板新股网下申购收益率高于网下；而大盘股则正相反，四川成渝及中国建筑平均网下打新收益率不到网上收益率的一半，这一现象也令新发大盘股的网下申购热情显著下降。

　　中小板股网下打新收益高

　　昨日，中小板次新股神开股份及久其软件的网下机构配售股结束三个月的限售期，获解禁上市。两只品种昨日解禁部分股数均占总股本5%左右。受解禁因素影响，两个股昨日均出现低开低走表现，且成交量出现明显放大，机构减持迹象较为明显。

　　较丰厚的打新收益依然是减持的主要动力。如果以昨日均价计算，上市3个月后，神开股份较发行价溢价水平为59.65%，而久其软件更有81.33%的涨幅。根据其网下机构配售中签率计算，神开股份网下打新的年化收益率可达31.16%，久其软件网下打新年化收益率为24.35%，这一收益水平较之于一年期存款利率明显可观的多。与此同时，这两只个股的网下打新收益率也远超其网上打新收益率，神开和久其的网上打新资金年化收益率分别为15.87%和15.20%，平均不到网下收益率的六成。

　　而这一现象并不是偶然，从首发机构限售股已经解禁的5只中小板次新股来看，除家润多外，其余4只品种的网下打新年化收益率都大幅超过网上打新收益率。统计显示，5只次新股网上打新平均年化收益率为15.40%，而网下打新平均年化收益率高至28.69%，近乎是网上收益率的两倍。

　　大盘股网下打新不占优

　　有别于中小板情形，对于大盘股来说，要想获得更多的打新收益，网上申购则是更好的选择。截至昨日，今年发行的大盘股中，四川成渝及中国建筑的首发限售股已获解禁。

　　以解禁当日均价计算，四川成渝及中国建筑的网下打新年化收益率分别为17.69%和28.64%；而其网上打新资金如果在上市首日选择卖出，则可获得22.50%和138.67%的年化收益率。比较上述数据可以发现，四川成渝的网下打新收益率不到网上收益率的八成，而中国建筑网下打新收益率更仅占网上收益率的20%。

　　为何大盘股网下打新收益率明显低于网上？大盘股网上中签率高和上市后走势相对较弱是主要原因。从中签率看，一般来说，大盘股的网上申购中签率都高于中小板新股，例如中国建筑网上中签率达2.83%，创今年所有新股最高记录，明显提升了其网上打新收益率。另一方面，由于新股发行制度改革后大盘股发行市盈率明显上升，使之上市后走势偏弱，从而缩窄了网下打新收益率。

　　而大盘股网上打新收益更高的现象，也对新发大盘股的网下申购产生了一定影响。招商证券最新公告显示，其网下冻结资金及机构配售数量较此前大盘股有明显下降，一定程度上也意味着机构网下打新的热情出现明显降温。