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10月份M1、M2增速再创新高，M1与M2增速“剪刀差”扩大：M1、M2分别新增0.58万亿元和0.08万亿元，同比分别增长32.03%和29.42%。M1增速快速提升与M2增速差扩大，反映实体经济短期资金面活跃程度进一步提高，企业存款活期化程度加强；10月份的信贷数据显示了一定的信贷投放季节规律，延续“调结构”态势，居民和企业中长期贷款仍是增长主力。我们预计接下来两个月新增人民币贷款仍将保持在3000亿元的合理稳健水平，预测全年新增贷款9.6万亿（对应全年贷款同比增长31.5%）。
10月份新增人民币存款2897亿元，人民币存款余额同比增长28.05%，10月份存贷比略提升至67%。10月份新增存款量为年内低点，但历史数据表明10月份存款增量通常处于较低水平，增量下降主要来自居民存款“搬家”，余额减少2507亿元，我们预计这部分存款主要流向股市和楼市。
上市银行三季报展现了净息差的回升，其中主要动力是存款重定价带来的负债成本降低、资产结构内部调整和存款活期化等。央行三季度货币政策执行报告数据显示8、9月份银行议价能力已开始缓步回升，主要体现在利率上浮的贷款占比提高和利率下浮的贷款占比下降（9月末上浮贷款比例较7月末低点提高2.5个百分点，下浮贷款比例较7月末减少1个百分点）。随着贷款投放逐步趋向稳健，我们认为银行未来议价能力的提升将是推进净息差进一步回升的主要动力之一。
10月份信贷投放趋向稳健，贷款增长结构更加合理。随着贷款结构进一步改善、贷存比提高、议价能力提升和资金市场收益率的平稳上行，四季度银行净息差将继续回升，而经济复苏预期的明确也将使银行信贷成本有望继续维持低位。我们维持对银行基本面的乐观看法，继续维持银行业长期增持评级。个股方面，继续维持“长驻主线，游击辅线”的策略，主线为兴业银行、深发展、浦发银行、南京银行、工商银行；辅线包括招商银行、民生银行、中国银行。
（编辑 姚炯）