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嘉宾
贺云 天治天得利货币基金、天治稳健双盈债券基金基金经理
廖料 东航金融证券研究员
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■互动实录
如何战胜通胀
游客45397问：您怎么看现在的通胀状况？您觉得怎样规划投资能够战胜通胀，同时不承担很大的风险？
廖料：由于全球范围内的宽松货币政策，市场对于通胀的担忧越来越高，但我们认为未来出现恶性通胀的概率并不高，最大的可能是温和通胀，其中的原因主要有两点。第一，这次危机对于生产和消费两端的冲击是不对称的。第二，各国央行的货币政策当前已经比较成熟，各种信息反馈也更为迅速，上世纪80年代那样的高通胀出现概率不高。当然，相对于外国，中国的通胀压力更大一些，但出现统计上高通胀的概率也不是特别高的，很大可能是在3%-5%左右的一个温和通胀水平。要战胜通胀，资产的投资是必不可少的。
游客37664问：目前已有盈利的基金是卖出来还是继续放着不动？
贺云：我们依然看好6个月内A股市场的表现。所以目前的投资策略应该是考虑选择合适的买点，而不是盲目赎回基金，反而错过年报业绩浪行情的来临。
游客45595问：震荡市如何配置基金？
廖料：如果有股票账户而自己又喜欢操作，可以用ETF基金低吸高抛做波段。如果不喜欢频繁操作，可以配置封闭式基金，随着时间的推移，封基折价率会缩窄并最终归零，即使市场没有变化，那么也能获得一定的收益，可以说是时间换来的收益。
游客37540问：封闭式基金的折价率是作为选择封基的标准吗？是不是该买折价率高的基金？背后有什么逻辑吗？
廖料：折价率，尤其是年化折价率（3年到期折价20%并不比1年到期折价10%好）是选择封闭式基金的重要标准，但这些并不是唯一的标准。除了折价率，基金经理的水平，基金是否存在救生艇条款（比如大成优选和建信优势），当前基金的仓位水平，重点配置行业等都应该综合起来考虑。在不考虑其他因素的情况下，购买年化折价率高的基金是相对更好的选择。由于封基到期后会转开放或清算，这样会导致折价率归零。年化折价10%，意味着不考虑股市波动的情况下，一年存在10%的额外收益。由于较高折价率的存在，过去很多年，封闭式基金的整体表现都是好于上证指数的。
游客39163问：该怎样评估管理自己所持基金的基金经理的水平？基金经理的能力和决策是否直接影响基金业绩？
廖料：评估基金经理水平的方法有很多，可以从过去管理基金的整体业绩和业绩的稳定性几方面着手。经过10多年的发展，中国市场上确实出现了不少的明星基金经理，这些基金经理的整体水平应该还是非常高的。基金经理的能力和决策肯定会影响到基金的业绩，但是影响基金业绩更重要的方面是市场的整体走势，尤其是中国市场的只能做多的情况下。
游客37455问：今年债券型基金的盈利状况相当不理想，我今年年初的时候买了一只债基，想请问，接下来债基还有表现机会吗？
贺云：今年债券市场的表现不好，拖累了债券基金的表现。据我所知，目前不少债券基金已经积极参与新股申购来增加收益，我们也是这么做的，经过3个月的运作来看，表现令人满意，波动性小，收益稳定增长，按照目前的测算，年化收益有6%左右。不知道你买的债基的投资风格有没有此变化，你可以看一下净值的波动性来分析下，挑选这种风格的债基。
对海外市场的看法
游客40795问：您对港股未来的走势怎么看？美国市场怎么看？
廖料：对于香港市场，长期而言我们还是相对乐观的，但是现在市场的估值水平已经不低。香港恒生指数的市盈率已经高于历史平均，当前2.15倍的市净率也高于1.95的历史平均快1个标准差。近期市场可能出现一定的震荡调整，但出现大幅调整的位置还未到。根据历史经验，恒生指数市净率到2.5倍以上时出现大幅调整的概率更高一些。对于美国市场，我们长期而言也是比较乐观的。2010年四季度时，美国标普500指数的季度盈利有望超过20美元，如果我们站在2010年底的时候考虑，2011年标普500指数的盈利如果持续环比增长的话至少在80美元以上，按其16倍的历史平均估值水平算，那2010年底标普500指数可能会到1280点，相比当前位置也有15%以上的空间。当然，市场近期在屡创新高后也面临较大调整压力，一来GDP环比增速最快时期可能已经过去，二来市场对美联储的加息预期也将在未来一段时间逐步形成，三来市场在高位震荡加剧，这些都意味着市场中短期可能会出现震荡调整。
游客42123问：作为基金配置，QDII基金一般比例占多少比较合适？
廖料：配备一定比例的QDII基金能够起到分散风险的作用，不过，QDII的配置比重不必太高。首先，国内现在的QDII基金主要还是以股票投资为主，由于全球经济联系越来越紧密，国内外市场的走势趋同性也越来越强，QDII分散风险的作用并不一定很强。其次，由于长期而言中国经济的前景还是最好的，因而中国或中国相关的股市潜在收益可能更高一些。最后，如果以后有了主要投资大宗商品，或其他类型的QDII产品，那时倒可以考虑提高QDII基金的比重。
游客37473问：能解释下为什么今年债券型基金的表现很差吗？对债券型基金的未来走势怎么看？
廖料：首先，经济好转市场的风险偏好上升，资金流出相对安全的债券市场而流入股市等其他市场；其次，货币大量发行导致通胀预期上升，这也导致了债券基金的表现相对较弱。通胀上升，央行加息预期强，债券价格就趋于下行。在中国，债券投资并不是一个很好的长期选择。我做过中美两国的比较，发现中国的国债收益率长期低于美国，而中国的资产，比如股票和房地产收益率却是大幅高于美国，这并不是简单的巧合，而是和中美两国的发展阶段、银行体系、货币政策等共同决定的。在中国，长期而言还是首选资产性投资。短期看，随着通胀的抬头，未来央行减息的可能性几乎没有，而市场的流动性也有趋紧迹象，这意味着中短期内债券基金可能还是难有上佳表现。
游客37550问：债券基金一般作为基金配置多少比较合适？
贺云：这个因人而异，风险偏好低的人，可以多配些。在债券市场好的时候多配些。目前可以配30%。主要依据大盘方向而定，与大盘涨跌成反比，未来3至6月，市场将震荡上行，激进型投资者可减少债券激进投资比例。（本报记者 徐婧婧 整理）