◎朱剑平

　　作为中国华电集团的旗舰公司，华电国际近年来在其大股东的支持下，由山东一隅走向全国，资产规模快速扩张。日前，公司定向增发方案已获批，并紧锣密鼓地进入实施阶段。本次定向增发具体包括哪些项目？其发展的前景如何？会为公司后续发展带来什么样的影响？带着种种投资者关心的问题，笔者进行了走访。

　　从山东一省走向全国，资产质量不断优化

　　华电国际资产分布原以山东地区为主，后随着华电集团将其做为核心上市公司不断给予支持，公司不断向全国扩张，目前其资产已遍布于山东、四川、宁夏、安徽、河南、河北、浙江、内蒙古、山西等九省区。自2006年以来，华电国际持续获大股东注入优质资产合计控股装机容量、权益装机容量已达966万千瓦、776万千瓦，公司装机规模高速增长，由1401万千瓦增长至今年上半年的2372万千瓦，发电量也随之不断攀升，2008年底，发电量达到1006.8亿千瓦时。今年前三季度也达到783.9亿千瓦时。在过去的7年间，装机容量复合年均增长率达到23.3%，增速大幅高于14.2%的全国水平。现有规模在A股发电企业排名第三。

　　在资产扩张的同时，华电国际资产质量也不断提高。目前，30万千瓦以上机组比例约占90%，60万千瓦以上机组比例接近50%，特别是邹县100万千瓦超超临界机组的投产，被中国电力企业联合会授予“我国电力建设又一里程碑”称号；随着大机组比例的不断上升，公司2009年上半年平均供电煤耗比2007年降低了16克/千瓦时，约为326克/千瓦时。目前，随着煤炭价格的回调、08年对上网电价的调整和利用小时高于全国水平，公司的盈利能力逐渐恢复，已完全扭转2008年因宏观经济原因出现的亏损，前三季度，公司每股收益达0.15元。

　　五大募集资金项目，宁夏项目最获青睐

　　公司本次定向增发不超过7.5亿股A股，其中控股股东中国华电认购1~1.5亿股，发行底价为每股4.50元，募集资金净额不超过35亿元。本次募集资金项目主要为：宁夏灵武公司二期2×100万千瓦超超临界火电项目，四川泸定公司4×23万千瓦水电项目，河南漯河公司2×30万千瓦热电联产项目，内蒙古通辽北清河30万千瓦风电特许权项目和河北沽源10.05万千瓦风电项目。

　　在以上五个项目中，最被看好的是宁夏灵武公司二期2×100万千瓦超超临界火电项目。宁夏煤炭资源丰富，黄河纵贯南北，建设燃煤电厂条件优越，是西北电网重要的火电基地之一。该项目位于宁夏回族自治区银川市所辖的灵武市境内。由华电国际和宁夏发电集团按65%和35%的比例出资建设，动态投资总额约为76.69 亿元，拟投入资本金约为15.4 亿元；华电国际按65%的比例出资，其中不超过7 亿元拟通过本次发行募集资金解决。

　　灵武二期项目为扩建工程，扩建容量为2×100万千瓦，采用目前国际上最先进的空冷技术，具有参数高、效率高、燃煤少、用水少，二氧化硫及氮化物排放低等显著特点。该工程是世界范围内第一个采用百万千瓦级空冷技术的发电企业，在西北乃至全国都具有极其显著的示范效应，将彻底改变我国空冷机组技术、设备依赖进口的历史。同时，项目将受益于宁夏区域内丰富的煤炭资源和较低的煤炭价格，以及“西电东送”较高的利用率。该项目机组将于2011 年投产。申银万国研究员在参观了灵武火电厂，包括运营中的一期2×60万千瓦以及在建的二期2×100万千瓦后，撰写研究报告认为：由于其低煤价及高利用小时数，灵武电厂是目前华电国际电厂中盈利能力最强的，2008 年ROE 达到22%。二期机组将通过特高压线路向山东省输电，募投项目内部收益率可达19%。

　　风电水电，优化电源结构，降低煤价影响因素

　　募集资金项目中，泸定水电、北清河风电、沽源风电项目将优化公司电源结构，降低公司利润受煤价波动的影响，增加新的利润增长点，提高公司核心竞争力。一是风电和水电项目投产后的运营成本较低，在煤价高位运行的情况下更能体现其优势。二是风电和水电在电网调度中属于优先上网的机组类型，且自2009年开始实施了增值税转型改革，有利于降低工程项目造价，提升公司盈利能力。

　　华电国际早在本次定向增发之前，已尝试建设风电项目。因为在各类新能源开发中，风力发电是技术相对成熟、并具有大规模开发和商业开发条件的发电方式，因此成为低碳经济的重要领域。我国风电发展势头迅猛，风电市场的容量日益扩大。国内风电装机容量连续3 年在百万千瓦级上翻番，2009 年上半年国内新增装机443.98万千瓦，累计装机达1659.26 万千瓦。2050 年风电可能超过水电，成为中国第二大主力发电电源。

　　北清河风电项目位于内蒙古自治区通辽市开鲁县城北约50公里处，风电场大部分为荒漠草原，地势开阔平坦，风向稳定、破坏性风速小，风能资源较为丰富。该项目是国家第五期风电特许权招标项目之一，项目建设规模为30 万千瓦，安装200台单机容量1,500 千瓦的风电机组，设计年发电量约为6.46 亿千瓦时，年等效满负荷发电小时数约为2,154 小时，向东北电网供电。动态投资总额约为24.22 亿元，拟投入资本金8亿元，拟投入募集资金6亿元，预计资本金内部收益率为8.83%。沽源风电项目位于河北省沽源县中南部地区，沽源风电项目一期工程计划安装单机容量为1,500 千瓦的机组67 台，总装机容量为10.05万千瓦。工程年上网电量为2.273 亿千瓦时，年平均等效满负荷发电小时数约为2,262 小时，向京津唐电网供电。动态投资总额约为9.01 亿元，拟投入资本金约为4 亿元，拟投入募集资金3亿元，预计资本金内部收益率为8%。

　　另外，泸定水电项目位于大渡河干流丹巴至泸定河段，建成投产后，同长河坝、黄金坪等捆绑作为一组电源参加西电东送，在系统中担负一定的调峰任务。目标市场为华东电网、华中东部四省电网和重庆电网，首先接入四川电网，立足在四川省消纳，多余电力参与“川电外送”。本项目动态投资总额约为87.82 亿元，拟投入资本金约为17.56 亿元；华电国际拟投入募集资金不超过10亿元，预计资本金内部收益率为8%。

　　而另一项目因漯河市缺少大型的热电联产项目，目前大部分的城市建筑和居民采暖依靠分散的小锅炉，城市污染严重。故而受到当地欢迎。该项目不超过4 亿元拟通过本次发行募集资金解决，预计资本金内部收益率为8%。

　　公司表示：增发将使其资产负债率将从82.30%下降为78.56%。募投项目建成投产后，公司控股装机容量增加392万千瓦，增幅达到约17%；除此之外，公司还拥有充足的新项目储备，且具备良好投资前景。公司计划，到2013年控股装机突破4000万千瓦。（CIS）