■机构视点

    国金证券：明年大盘将在2700-4000点间运行

　　国金证券在近日举行的A股投资策略会上认为，2010年宏观经济将呈现“前高后稳”的走势，在此宏观经济走势背景下，明年大盘将在2700点至4000点区间内运行。

　　国金证券宏观分析师王晓辉表示，2010年中国经济新的驱动力可能来自于出口。与中国经济密切相关的美国经济，已经经历了相当充分的调整，这将为其复苏奠定基础，而未来较低的通胀水平也将保证美国经济能够稳步复苏，而不是短期内再次探底。因此，中国出口的复苏是有保障的，随着出口的恢复，保增长的政策将逐步退出，而调结构特别是刺激消费的政策仍将延续，这会促使中国经济在2010年实现更加均衡的增长，同比增速可能呈现“前高后稳”的走势，在政策适当的情况下，甚至可能出现稳中有升的格局。

　　国金证券投资策略研究主管陈东则认为，货币政策在明年可能会面临一个政策波动。他指出，全球的政策协调性退出才能收到一个比较完满的结果，否则会出现两种风险，过早退出会导致经济二次探底风险，在这种平衡之下对明年的货币市场变化需要以流动性对经济产生的影响来进行评估。

　　陈东认为，中国明年的宏观经济需要关注三大变化：第一，今年这么差的环境下内需都呈现相当强劲势头，在各个消费层面上也已经显示了未来的增长势头；第二，企业利润还在回升过程当中，对资本市场有明显的支撑作用；第三，未来中国经济的亮点在于中国经济政策重点的转向，即由现在的保增长转变为结构调整，这也是今后几年，甚至更长时间内中国新一轮可持续增长的政策基础，而这种政策基础会对资本市场产生巨大冲击。

　　基于上述分析，陈东认为，2010年A股市场依然面临流动性变化所产生的影响，另外还有调结构、政策动下新的刺激和动力。陈东预测，明年的大盘运行区间将在2700点至4000点。对于明年的投资主题，陈东认为有三条投资线索：首先是经济结构内需化带来投资增长的线索；二是资产结构泡沫化下的投资机会，因为货币政策正常化阶段，流动性对资产价格的推动将有所弱化，但如果实体经济恢复低于预期，货币政策与正常化过程偏于迟滞，会导致通胀预期与人民币升值预期将再次上升；三是人口结构老龄化带来的投资线索。研究表明，人口老龄化正开始逼近中国，经济主动转型的迫切性明显上升，老年抚养比开始上升，这些将利好医疗保健品、保险和旅游等行业。（记者 刘伟）

　　万事达卡王月魂：

　　让服务业成为经济增长新引擎

　　万事达卡国际组织亚太区首席经济顾问王月魂19日在上海对媒体表示，政府对农村和低收入地区投资项目的支持，使得中国投资配置更为健康。而采取削减个税、抑制房价等措施，则有助于推动政府支付拉动私人消费的发展。居民收入增长缓慢、欠发达的社会福利体系、以及欠发达的国内服务业，是阻碍中国私人消费发展的三大结构性镣铐，建议推动国内服务业发展、使之成为中国经济增长新引擎。

　　王月魂认为，今年以来中国投资配置呈现更为健康、更有后劲的特点。农村和低收入地区的地方政府的项目更快并且更易获得商机批准，投资重点工作农村和较贫困地区、以解决农民工就业等问题。另外，预计今年年底银行业也贷款会达到12000万亿，若其中有25%成为坏账，银行业不良贷款率会上升到8%，仍处于可控范围之内，同时政府核心债务仍保持较低水平。真正的风险则在于前者的通胀压力。

　　对于政府支出是否能够拉动家庭、企业的投资消费，王月魂认为，这是考核任何一个国家经济刺激政策是否有效的标准。通过万事达卡在今年7-8月间调研发现，未来一年内计划增加开支、或减少开支的城市消费者分别占41%、18%,如果政府采取改善社会福利、抑制房价等因素，城市消费者则有望增加支出。而未来一年内计划增加开支、或减少开支的农村消费者分别占59%、16%,若政府改善社会福利、提供家电购置补贴、改善基础设施建设等措施，农村消费者则有望增加消费支出。“削减个税、抑制房价等措施是城市消费者最为关注的。”王月魂说。

　　王月魂表示，政府需要进行基础设施投资、增加财政支出，短期而言需要增加收入和就业，长期而言要推动农村生产力增长和市场准入、改善社会福利共计以及提升医疗卫生质量。

　　“收入增长缓慢、与中国整体经济增长不成正比，欠发达的社会福利体系，以及欠发达的国内服务业，这是阻碍中国经济结构中私人消费占比提升的三大结构性镣铐。”王月魂说。企业经营盈余占GDP百分比逐步提升、而员工薪酬占比则相对下降，欠佳的医疗服务，高昂的教育花费，服务业资本强度和能源密集度低等，都导致中国私人消费发展缓慢。王月魂提议，采取改变部分服务业的垄断、减少对重工业和出口行业国企的补贴、强制执行环保政策、继续保持人民币升值等措施，推动国内服务业发展，使之成为中国经济增长新引擎。

　　（记者 石贝贝）

　　中金公司：

　　证券业明年业绩难以大幅增长

　　中金公司研究所昨日发布的2010年证券行业投资策略报告预测，整个证券行业明年的业绩难以大幅增长。

　　中金公司研究所预测，今年和明年日均股票交易额均为2100亿元，净手续费率分别为1.25％。和1.19％。，认为明年股票换手率难以保持在2009年水平，在股票换手率190%-230%、股市上涨10%-30%的假设下，明年日均股票交易额介于1800亿元至2400亿元之间。敏感性分析显示，在股市继续上涨40%、日均股票交易额2500亿元的乐观假设下，2010年证券行业营业收入和净利润将分别增长19%和36%；而在股市持平、日均股票交易额萎缩至1700亿元的悲观假设下，2010年证券行业收入和净利润将分别下降16%和34%，因此整个证券行业明年的业绩难以大幅增长。 （张雪）

　　东海证券：港股向上趋势不改

　　东海证券研究所昨日表示，亚洲主要股市已经连续两天与美股走势相反，较为少见，反映出在目前估值偏高的情况下，没有特别的利好消息难以促动股市像前一段时间那样强劲上扬。东海证券认为港股同样如此，仅是暂时情况，如果美国或中国方面无特别的利好消息，而美元指数又在75一线上下波动，港股将在23000点附近会有一番震荡，震荡幅度的低点在22000～22300点之间，建议投资者可逢低吸纳，毕竟港股的向上趋势没有改变。

　　（张雪）

　　东吴基金：

　　A股不可能再现大幅回调

　　随着国内A股市场再次回到3300点高位，许多投资者对市场再次开始担忧起来，甚至有些迷茫，尤其是对还能否再往上涨以及上涨高度看不清楚。记者日前采访了东吴基金投资总监王炯，她表示，在全球资本去美元化、中国城市化进程和人口红利等驱动下，中国证券市场正在上升趋势中。

　　王炯分析认为，美国作为全球最强的资本主义国家的时代正在过去，美元作为全球通用货币的时代也逐渐受到质疑。就中国资本市场来说，在目前全球资本市场越来越国际化、越来越趋势化的背景下，全球资本以前所未有的速度在各国市场间游动，中国资本市场自然也潜移默化的受到全球资本市场的影响。

　　王炯强调，当全球资本都在去美元化时，一些有潜力的新兴国家也从中受益。最近新兴市场股市在猛烈上涨，如巴西等股市都已经在创新高了，而中国股市从底部反弹至今涨幅也接近100%。再看大宗商品如石油，也从底部从上涨了100%以上。全球市场都在逐步把美元卖出然后投向中国等国家的市场，这个趋势仍在行进中。“当全球资本像潮水一样涌向中国等发展中国家时，中国股市是不可能再大幅回调。”王炯表示。

　　（记者 徐婧婧）