“目前市场上的重组大多是ST等绩差或濒临退市公司‘咸鱼翻身’式的资产重组，往往是越重组越烂，虽然这种重组表面上看也有可能使被重组企业起死回生。”深圳证监局局长张云东本月中旬曾对上市公司“畸形重组”如此定义。而纵观*ST联油近四年坎坷重组路，“畸形重组”所酿的后果在其资产逐渐被掏空的惨痛经历中得到充分体现。

　　*ST联油的“重组噩梦”始于2006年6月。其时，公司控股股东燕宇置业将3222.02万股*ST联油股份转给大市投资，后者随即以重组之名引入中国网络将其持有的汉鼎光电33.92％股权与上市公司2.08亿净资产进行资产置换。孰料仅半年之后, *ST联油便发现汉鼎光电后续经营能力陷入危机，出现了巨额应收账款无法收回、经营业绩持续亏损等情况，而且置入资产的账面价值与其实际价值更是存在约1.34亿元的差额。

　　见此状况，大市投资实际控制人李秀宾在2007年3月随即将上述“烂摊子”转给万恒置业，后者在以2000万元购得大市投资99%股权的同时，还同意代偿中国网络所欠*ST联油上述1.34亿元应收款，而万恒置业由此展开对*ST联油第二轮资本腾挪。资料显示，万恒置业随后拟将所持沈阳力源45%股权作价7593.76万元，而在其操刀下，*ST联油又于当年7月推出向蓝景丽家、安捷联增资的重组方案。不过，上述资本整合中的种种“猫腻”未逃过海南证监局的法眼，其于2008年1月向*ST联油下发的限期整改通知中明确提及：万恒置业一直未取得沈阳力源45%股权，其与沈阳力源原股东方所签股权转让合同复印件中转让方签名也系他人伪造。此外，证监局还发现万恒置业所支付1.34亿元还款大多被*ST联油在当天或短期内即以对外投资形式转出，即所谓的向蓝景丽家、安捷联增资。

　　出于种种原因，万恒置业对*ST联油的二次重组亦未能成形。此后，万恒置业又在2008年3月将大市投资悉数转让给魏军等自然人，而迎来新掌柜的*ST联油也就此面临再次被掏空的窘境。据悉，在收到安捷联（魏军控制）归还的1.29亿增资款后，*ST联油随即再次用该款项与安捷联等签订了棕榈油购买合同，然而事过半年后，*ST联油于2008年11月宣布暂停棕榈油业务，但安捷联本应同时归还的1.32亿元货款却一去不返。

　　在此背景下，魏军等两自然人重施李秀宾之“故伎”，将大市投资100%股权以1元超低价格出售给亚太工贸，后者则将为安捷联向*ST联油代偿上述1.32亿元债务。如今，除向*ST联油置入一家尚无任何营业收入、今年上半年净利润亏损的房产公司外，亚太工贸对所欠相关款项代偿事宜也搁置下来。

　　一晃四年，曾染指过*ST联油的资本玩家先后离场，畸形重组的背后，留给*ST联油的却是残酷的现实：若今年再度亏损，公司将被暂停上市。

　　编后:

　　“眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了”。*ST联油四年间迎来四拨“宾客”，留给上市公司的却只是“一地鸡毛”。

　　记者发现，较低的“入主门槛”或是公司酿就畸形重组的主因，即接盘方均以替前位重组方代偿债务作为入主条件，而非拿出真金白银。更具讽刺意味的是，甚至出现资本玩家共同“配合”欺瞒证监部门和交易所完成股权交割，重组乱象由此可见一斑。正是因为重组代价小，才使得各路重组方在上市公司经营方面有恃无恐，甚至掏空上市公司资产，而最终为大股东行为买单的，却是上市公司以及无辜的中小投资者。

　　*ST联油的“畸形重组”样本着实给资本市场上了一堂好课，正在或者将要重组的上市公司应以此为鉴，慎重选择“意中人”，切勿牺牲自己和广大股东的利益。