尽管10月份中国主要工业金属品进口环比大降，但是摩根大通中国证券和大宗商品主席李晶 (Jing Ulrich) 认为，在人民币升值预期下，中国资产价格将继续被推高。

　　10月份中国主要工业金属品进口环比出现大幅下降。对于下降的原因，李晶 认为，首先， 尽管10月份工业生产同比增长加快，但充足的国内库存量仍需要几个月时间消化，第二，随着国际金属现货价格上涨，今年年初出现的国内买家套利窗口随之消失，第三，近几个月国内铁矿石、铜和铝产量增加。

　　数据显示，10月份中国未加工铜及铜产品进口环比下降34.1%；未加工铝及铝产品进口环比下降55.8%、至86611吨。

　　“在当前市场条件下，下游用户宁愿使用目前存货，只有在绝对必要时才依靠进口。”李晶说。

　　李晶认为，10月份铜进口下降是回归到7、8月份开始的调整趋势。“据说海外供应商还在9月提出灵活性定价条款，助长了当月的进口喷井，而在10月份却没有此类刺激措施。在某程度上，高企的库存还可能鼓励买家推迟10月份的发货。”

　　就铜价而言，李晶说，自10月1日以来，受美元走弱、发达国家需求反弹预期的影响，伦敦金属交易所现货价格上涨9%，上海期货交易所价格涨8.5%。上海铜价低于伦敦金属交易所，因此无论精炼铜还是废铜进口对贸易商而言都不赚钱。

　　在铝进口方面，与9月份3.2％增幅相比，10月份未加工铝和铝产品进口月环比下降55.8%至86611 吨。同时，废铝和氧化铝的进口数字月环比分别下降了24.2% 和12.8%。

　　对此，李晶认为，上海—伦敦金属交易所套利差价已经关闭。10月份多数时间内，伦敦金属交易所的价格要高于上海期货交易所的价格。而10月份中国冶炼厂共产原铝126万吨、年比上涨17%、月环比上涨4.4%， 这是产量连续创新高的第二个月份。自第二季度以来闲置生产纷纷重新启动导致产能过剩，从而导致工厂库存达历史水平。依上海期货交易所近期公布的数据，铝库存达272618吨，为2003年以来的最高水平。

　　“通过强劲的汽车销售、持续进行的基础设施建设以及房屋库存量的下降看出，尽管进口减少以及国内产量面临过剩的问题，工业金属终端用户的消费增长预期将继续加速。倘若全球消费如同强劲的制造业情绪指数所反映般回升，中国的出口需求也将获得支持，进而令原材料进口的需求加大。”李晶说。

　　李晶认为，在人民币升值预期下，中国资产价格将继续被推高。她表示，尽管投资者预期奥巴马访华将促使人民币政策改变的想法过于盲目，但相信明年出口持续复苏以及全球商品价格上涨将恢复人民币兑美元逐步攀升的趋势。另外，原材料成本与美元挂钩的公司将受益，金属矿产公司对海外资产和进口资源的购买力也将会被提升。

　　在目前中国的海外并购和投资活动持续增加的背景下，李晶认为，资源类板块得以成为人民币升值预期的一大受益板块。其中最重要的受益者是煤炭板块。与此同时，铜类股票也明显走强。而伦敦金属交易所的现货铜价已上涨8.9%。“如果人民币对美元恢复升值趋势，随着购买力增加，非常依赖进口资源的中国金属生产商可从进口成本降低中获益。”李晶说。