|
⊙Morningstar晨星（中国）研究中心 厉海强
买股票和买基金的投资人，很容易把大部分精力放在买哪只股票或者买哪只基金上面了，而对买入和卖出的时点考虑得少一点，而这很可能是个不合理的做法。
买指数基金的人，因为很清楚自己的盈亏完全靠指数的收益，就会把大部分精力放在买卖时点的选择上。研判经济的基本态势，预测大盘指数的情况，然后作出买卖决策。
买股票和主动管理基金的投资人，似乎也应该对大盘有足够的重视，买入和卖出的时机选择，远远比买入何种股票和何种基金来得重要。在这方面，股票的情况复杂一些，如果看基金就会比较明显。
借助现代投资组合理论里的贝塔概念，我们使用截止10月31日的数据计算，晨星股票型基金的平均贝塔值为0.75，即在过去的两年中，一只典型的股票型基金，其涨跌的75%可以由大盘指数的涨跌来解释。如果采用不同的时间周期来计算，这个值的大小会有所变化，但相差不大。有一点结论是非常清楚的，即投资于股票型基金的收益，大部分都是跟大盘指数联系在一起的，精确一点说，大约有75%的收益或损失是由大盘指数的变化引起的。
从这个角度看，不仅是股票投资者，即使是基金投资者，对大盘走势的判断也是至关重要的，具体挑选哪只基金，可能还是第二步需要考虑的问题。
对大盘指数的不同判断，可以导致我们不同的基金投资策略：
如果我们主要看中的是经济的大趋势，而没有信心能够抓住市场的相对低点，那可以采用公式化的入市策略如定期定额投资，尽可能回避时机选择，那我们一般都可以分享到长期平均的市场回报率。当然，如果中长期的经济走势都不好，那收益也会不理想。
如果我们期望实现比大盘平均水平更高的回报率，那就需要找出大盘指数中一些可靠的规律，以帮助我们选择进出的时间点，以代替机械化的入市策略。比如人性的贪婪和恐惧周期从长期来看就具有很高的可预测性。在经济不好的时候股票市场一般会低估资产的价值，而景气的时候容易高估。如果在经济不景气，情绪比较悲观的时候参与市场，收益率一般就会比较高。如果我们更进一步，试图在经济周期内做更短的波段，那就需要更高的技巧和能力。
总之，不管是投资股票还是基金，除非是采用了公式化的入市方式，否则大盘的情况应该是我们首先和最重要的研究对象，在仔细研究，并选好进场的大盘指数范围后，才可以考虑去买哪只基金。如果把主要精力放在基金挑选，而对大盘走势关注不多，那就有点放错重点了。