○编辑 陈剑立

　　蚬壳电器(0081.HK)是一家非常老牌的公司，以生产风扇起家，之后再收购了不少广州的士牌照。近年来其主营业务变为房地产，收购了光大房地产公司70%的股权。光大地产在北京、上海、珠海、桂林等地拥有商业及住宅项目。蚬壳电器在光大之外的地产业务还包括广州中信广场、深圳高科技工业厂房以及位于美国加州Livermore办公楼。

　　今年九月底中国海外（00688.HK）宣布收购蚬壳电器工业，主要原因是光大地产拥有不少二线城市的土地，正好补充了中国海外于二线城市的不足。蚬壳将会进行业务重组，将电风扇、家电等制造业务及小量工业物业剥离，蚬壳大股东兼主席翁国基，将以每股现金1.8港元，相当于约4.7亿港元，向小股东收购此等业务。而中国海外发展以每股5港元向蚬壳股东提出全面收购建议，合并代价相当于每股6.8港元。全面收购成功后，中国海外最多持有约75%股权，而蚬壳将继续维持上市地位。

　　蚬壳现价为6.52港元，离收购价6.8港元，大家可能认为水位不多。一般情况，全面收购完成后，该股票便会除牌。假设全面收购的蚬壳是会除牌的，那么现在你以6.52港元买入，你的回报最多都是4.3%，一点都不吸引。如果事情是这样，我是绝不会建议你去买的。不过这次全面收购有点不同。因为中国海外已经表明了收购后，蚬壳是会继续维持上市地位的。如果一切顺利，我认为蚬壳将有机会重蹈保利香港(00119.HK)的覆辙。今年年中保利香港才三港元多，经过了母公司多番的注资，保利香港市值足足大了三倍。因此，6.8港元这个价钱对于蚬壳来说并不是一个封顶的价，反而我认为是一个底价，即是蚬壳起码值6.8港元。最后最理想的情况便是，中国海外系以中国海外发展为一线城市内地房产旗舰。而蚬壳则成为中国海外系二、三线城市的内地房产旗舰。这样的蚬壳又怎会只有十几廿亿市值？

　　而此次投机的风险便是在于重组不被蚬壳股东通过。暂时市场所知反对重组的，只有蚬壳董事长翁国基的弟弟、公司的非执行董事翁国材。不过他只持有蚬壳8.33%的股权，一人之力似乎不足于影响投票结果。