欲登陆中小板的湖南凯美特气体股份有限公司闯关未果，上市梦碎。业内人士分析，其高度集权的股权架构及股权转让过程的瑕疵，或是凯美特IPO被否的主因。预披露材料显示，实际控制人祝恩福掌控了凯美特99%的股权。

　　凯美特发行前，公司仅有3名股东，其中大股东香港浩讯持有发行前87%股权；二股东岳阳信安持有12%股权；四川开元持有1%股权。

　　事实上，凯美特的控制权归集于祝恩福一人。由于香港浩讯和第二大股东岳阳信安均受其控制，祝恩福直接、间接控制凯美特发行前99%的股权。即使股票发行后，祝恩福仍持有74.25%的股权，具有绝对控股权。

　　资料显示，2001年之前，中石化集团旗下的金石集团掌控了凯美特73.3%股权、香港工贸持有26.7%股权。2001年末，金石集团与民企岳阳汇丰签署协议，转让凯美特40%股权，将控股权让与后者；几乎与此同时，香港浩讯首度“露面”，受让了香港工贸所持的26.7%股权，成为第三大股东。

　　值得注意的是，上述股权转让均低于评估价。其中，金石集团40%股权的评估价为445.64万元，而转让成交价仅401.04万元。按照相关规定，国有产权的转让价若低于评估价90%需经同级国资监管部门批准，该部分股权评估价的90%为401.08万元，此番“压线转让”躲过了国资监管部门的审核。香港浩讯受让股权的价码为267.6942万元，还不及284.355万元的出资额。

　　颇为蹊跷的是，2003年初，岳阳汇丰就将凯美特40%股权转让给香港浩讯，转让价原封不动，仍为401.04万元，香港浩讯的持股比例由此增至66.7%。2004年3月，金石集团将剩余的33.3%股权作价248.9万元转给香港浩讯。通过股权变幻“三部曲”，凯美特从国企摇身变为外企。

　　业内人士认为，岳阳汇丰受让金石集团股权再同价转给香港浩讯，难避“过桥”之嫌。由于外资受让国企控股权需要复杂的审批流程，时间较长且存在不确定性，由民企出面“倒手”很可能是有意安排。

　　据此推测，股权转让中的蹊跷及高度集权的架构，或是凯美特IPO遭否的主因。资料显示，凯美特曾有过与关联公司不规范借款的“前科”。2006年至2007年间，凯美特分3次向祝恩福控制的华美空调借款共计179万元，年息6.39%，有悖我国金融管理的相关规定。发行人律师对此解释称，该借贷行为虽违反相关规定，但未违反法律及行政法规，且发行人已偿还债务，因此对上市不存在实质性障碍。

　　此外，因香港特别行政区有独立的立法权，向内地投资的法律、法规存在变化的可能，届时可能影响香港浩讯在公司的投资行为，对经营产生一定影响。