股票未全流通是A股市场区别于外围市场的一个显著特点，而在A股市场内部当前也是全流通股和非全流通股并存的局面。那么，流通股占比和股票估值是否存在一定关系呢？

　　在当前的1666家A股上市公司中，剔除ST股、未股改公司，以及2010年预测市盈率为负、高于100或缺失的公司还剩下1159家。通过统计可以看出，这些股票的估值水平和流通A股占比存在着非常强的相关性。即流通比越低的股票估值越高，反之亦然。

　　数据显示，在1159家公司中流通股占比在20%以下的公司有50家，这些公司2010年预期市盈率平均为38.0，市净率为5.82；流通股占比高于20%低于40%的公司有217家，2010年预测市盈率平均为34.9，市净率为5.38；流通股占比高于40%低于60%的公司有239家，2010年预测市盈率平均为34.7，市净率为5.26；流通股占比高于60%低于80%的公司有192家，2010年预测市盈率平均为33.9，市净率为5.14；流通股占比高于80%的公司有461家，2010年预测市盈率平均为33.4，市净率为4.80。可以看到，当前A股市场上流通股占比低于20%的公司已经非常少了，而近40%的公司流通股占比超过80%，实现全流通的公司占比也达到了20%左右。从数据看可以发现，随着流通股占比上升，公司估值水平逐步下移，无论是市盈率还是市净率都呈逐步回落态势。其实这个现象符合经济规律，流通股占比低也就意味着股票供给较少，在需求一定情况下供给少的股票往往享有较高估值，相对其他股票存在一定的溢价也就非常合理了。

　　股票估值随着流通股占比提升而下降，这个现象对于我们至少有三点启发：第一，A股市场未来整体估值中枢将逐步下移。随着限售股逐步流通，2009年底A股市场流通市值占比将达到65%，而2010年底则会超过90%。随着流通股占比的提升，未来A股市场整体估值水平可能会低于过去几年。第二，随着A股市场逐步走向全流通，A股市场的估值将逐步向全流通的香港市场靠拢，衡量A股市场和香港股市相对估值的恒生AH股溢价指数重心会逐步下移。2006年至今A股相对H股整体溢价水平平均为31%，未来几年这个水平可能难以达到。第三，在其他条件类似情况下，尽量选择流通股占比较高的股票，这样可以有效规避公司流通股占比上升后可能带来的估值下降风险。

　　（编辑 姚炯）

                    

A股流通股占比和上市公司估值有明显相关性

流通A股占比	0-20%	20%-40%	40%-60%	60%-80%	80%-100%
上市公司家数	50	217	239	192	461
2010年预测市盈率	38.0	34.9	34.7	33.9	33.4
2010年预测市净率	5.82	5.38	5.26	5.14	4.80